在经历了春节后一段时间的亢奋后，市场逐渐归于平静。尤其是上周(3月24日至28日)，两市日均成交额下降到1.1万亿元左右。市场在等待什么呢？

4月2日美国宣布对等关税，会否引发其他国家的反制，加大不确定性，市场在等待这一外部风险落地。近期全球市场的动荡加大，美股出现了不小的回调，纳斯达克指数从高点已经回调了14%，全球风险偏好的下降可能也会波及外资流入A股的节奏。

历来A股都存在“春季躁动”，2025年也不例外。春节后，在政策预期和科技价值重估预期的推动下，A股的行情可谓精彩纷呈。不过，在经历了预期驱动的“春季躁动”后，进入4月会进入一个“决断期”，因为一季度宏观经济数据将公布，上市公司的年报和一季报也会集中披露，之前的预期在多大程度上能够被业绩所验证，又有哪些超预期的板块浮出水面？总之，4月的行情演进大概率将回归基本面。

一季度经济“开门红”已经基本确认。3月制造业PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，经济景气度继续上升。复苏的大势是确定的，但经济改善的辐射面如何？市场可能对此仍存在一些分歧。

“四月决断”产生的行情特征，往往会贯穿整个二三季度，所以尤为受投资者重视。那么，该如何布局呢？

招商证券认为，在即将到来的年报和一季报，可能透露的几个关键信息：第一，上市公司盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善；第二，大类行业中，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高；第三，细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。

一季报方面，结合1-2月经济数据和上市公司业绩披露情况，业绩韧性较强且景气向上的领域预计集中在以下几个方向：其一，涨价领域(工业金属、部分化工品、水泥、新能源材料等)；其二，销量改善领域(如工程机械、自动化设备、医疗器械、厨电、游戏、影视等)；其三，技术创新驱动需求改善的信息技术领域(消费电子、半导体、通信设备等)。

虽然短期内市场情绪仍有波动，但投资者应该注意到，这一轮经济的复苏来自政策端的支持是非常大的。目前可能只是一些前期发力的政策效果显现了，比如以旧换新政策对汽车、家电相关产品的推动，而刚刚推出的一系列加力政策还会在后续释放，投资者对此需多一些耐心。

财政赤字率提高后的财政支出扩大有望对经济复苏形成全方位的助推，特别国债注资国有大行后将大幅释放它们的信贷支持能力，《提振消费专项行动方案》对扩大消费做出了全面的部署，对消费提振的辐射面将进一步扩宽，央行“择机降准降息”的政策也在酝酿等等。

有时候我们不必过分纠结于眼前，可以把目光放得远一些。已经受益于政策的板块，景气度已经开始上升，当前的确定性会较高。而即将受益于政策的方向，由于估值低，股价反应还不充分，未来潜在的回报率会更高。