2024年9月以来，一系列地产支持政策的陆续出台，带动地产行业增速持续回暖。家居建材公司在经历了一轮调整后，现金流开始正向复苏。业绩低基数背景下，家居建材行业有望迎来反弹。 2021年以来，地产行业开竣工面积持续调整，地产后周期板块的家居建材行业经营也承受压力。东财Choice数据显示，截至2025年3月5日，共有53家建筑材料A股上市公司披露2024年业绩预告。其中，业绩预喜(包括预增、扭亏)的建筑材料企业合计7家。另外46家建筑材料企业业绩均出现不同程度亏损或下滑，其中业绩预减16家、增亏5家、首亏14家。
2月27日，东方雨虹(002271.SZ)发布A股建材公司第一份年度报告。2024年，东方雨虹营业收入同比下滑14.52%，归母净利润同比下降95.24%。
与业绩表现相对，2024年，东方雨虹推出了上市以来最大规模分红计划。公司拟向全体股东共计派发44.19亿元现金红利。
多家券商分析指出，自2024年9月以来，一系列地产支持政策的持续出台，推动地产行业增速降幅收窄并逐步转正，建材装修公司的现金流也因此得到改善。
当前，建材家居行业已从快速发展的红利期过渡到了存量市场的竞争阶段。展望2025年，存量市场需求叠加政策支持的驱动，存量房翻新、局部改造等改善性需求有望加速释放，带来对家居建材品类需求的有力支撑。
大比例分红引“热议”
根据年报，2024年，东方雨虹实现营业收入280.56亿元，同比下滑14.52%，实现归母净利润1.08 亿元，同比下降95.24%。其中，2024年四季度，公司实现营业收入63.57亿元，同比下滑14.81%，归母净利-11.69亿元，同比下滑1358.3%。
利润表显示，2024年，东方雨虹累计计提资产减值损失1.79亿元，计提信用减值损失分别8.87亿元，占营收比重升至3.8%，成为影响公司2024年利润下滑的重要因素之一。
与业绩下滑相对，2024年，东方雨虹推出了公司上市以来最大规模的分红计划。根据公司发布的利润分配预案，截至2024年末，东方雨虹累计可供股东分配的利润为82.91亿元。在扣除回购专户上已回购股份和尚未完成回购注销的股权激励限售股之后，东方雨虹计划以总股本23.89亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利18.50元(含税)，共计派发现金红利44.19亿元，约占公司本年度累计可供股东分配利润的53.3%。
大比例分红方案迅速引发投资者“热议”。以截至3月5日东方雨虹的收盘市值计，公司本次分红对应的股息率达到13.85%。有投资者认为，公司分红规模与年度净利润差距较大，或对公司后续经营的周转运营产生不利影响；但也有投资者认为，在没有大规模资本扩张计划的前提下，提高分红比例不失为一种回馈股东的有效方式。
对此，东方雨虹表示，近年来，公司销售模式逐步由大客户集采为主的直销模式转变为以C+小B为主的渠道销售模式。销售模式的变化、渠道的变革不仅从根源上解决了应收账款问题，也意味着同等收入规模下公司对营运资金的需求在下降，这是公司能够进行高比例分红的基石和底气根源。同时，公司还表示，在做出此次分红方案前，财务部门已充分预估了流动性和营运资金需求，并进行了相关压力测试，在确保分红后公司仍然具备较强的流动性水平、稳健的资本结构的基础上，形成了此次分红预案。
回款改善
梳理来看，尽管东方雨虹在2024年的整体收入水平出现了一定程度上的下滑，但与2023年相比，公司的现金流情况有明显改善。
根据现金流量表，2024年，东方雨虹经营活动产生的现金流量净额为34.57亿元，较上年同期增加13.54亿元，同比增长64.38%。资产负债表显示，截至2024年末，公司应收票据及应收账款的账面价值为78.52亿元，较上年同期减少23.33亿元，同比下降22.91%；其中，公司应收账款的账面价值为73.41亿元，同比下降23.28%。
对此，东方雨虹表示，由于施工业务账期较长，近年来，公司放弃了部分回款较差的双包业务；同时，从提升企业经营质量及风险管控角度考虑，公司在2024年还主动放弃了信用风险较高的客户及付款条件达不到公司风控标准的部分直销项目。业务模式的积极变化带来了经营现金流量表的显著改善。
根据年报披露，2024年，东方雨虹直销业务收入为42.77亿元，规模较上年同期大幅减少60.91亿元，同比下降58.75%，直销业务规模的缩减是导致公司2024年营业收入下降的关键因素。
相对应的，2024年，东方雨虹工程渠道及零售渠道实现的收入共计235.62亿元，同比增长8.1%，占公司营业收入比重上升至83.98%，渠道销售成为公司主要的销售模式。其中，公司零售业务实现营业收入102.09 亿元，同比增长 9.92%，占公司营业收入比例达到36.39%，零售业务占比进一步提升。
东吴证券分析指出，自2024年二季度以来，家居建材板块收入压力开始明显加大，行业内竞争有所加剧，同时叠加龙头企业稳份额策略的原因导致价格竞争有所恶化，因此多数公司毛利率同比有所下降，加之收入规模下滑致费用摊薄减少，应收规模有所收缩但长账龄应收的组合计提影响当期业绩，盈利能力继续承压。
但同时应该注意到，在经历过2022年至2023年的大额信用减值计提后，消费建材企业的大额信用减值计提已基本进入尾声，尽管部分公司存在有工抵房处理和长账龄应收款计提的情况，但多数消费建材企业主动调整业务结构，采取修复现金流和资产负债表的策略，应收账款周转加快、经营性现金流改善。
地产链回暖
自2021年以来，商品房销售面积和新开工面积持续回落。国家统计局数据显示，2021-2023年，国内商品房销售面积由17.94亿平方米降至11.17亿平方米，降幅达37.74%；商品房销售金额由18.19万亿元下降至11.66万亿元，降幅达35.89%。同期，房屋新开工面积由19.89亿平方米降至9.54亿平方米，降幅52.04%；房屋施工面积97.54亿平方米降至83.84亿平方米，降幅14.04%；房屋竣工面积由10.14亿平米降至9.98亿平米，降幅1.58%。
2024年前三季度，新建商品房销售面积7.03亿平方米，同比下降17.1%，其中住宅销售面积下降19.2%。新建商品房销售额6.89万亿元，同比下降22.7%，其中住宅销售额下降24.0%。同期，房屋新开工面积5.6亿平方米，下降22.2%；房屋施工面积71.6亿平方米，同比下降12.2%；房屋竣工面积3.68亿平方米，下降24.4%。
受施工面积和竣工面积等需求端下降因素影响，地产后周期的家居建材等品类需求压力明显增加。以防水行业为例。数据显示，2021年，防水行业规模以上企业主营业务收入为1261.6亿元；至2023年，防水行业规模以上企业主营业务收入降至775.9亿元，降幅达38.5%。
但自2024年9月起，中央政治局会议首次提出促进房地产市场止跌回稳的目标后，房地产政策不断出台，行业不断释放回暖积极信号。
根据国家统计局数据，2024年11月，国内新建商品房销售面积和销售额都实现了同比正增长。其中，从监测的40个重点城市销售情况看，新建商品房销售面积和销售金额分别增长10.2%和6.8%。以单季度计，2024年第四季度，新建商品房销售面积2.71亿平方米，同比增长0.74%；新建商品房销售额2.79万亿元，同比增长1.45%。
同时，伴随一系列化债“组合拳”政策的推出，地产信用风险带来的家居建材供应链企业应收账款的坏账处理问题也迎来转机。
东方证券表示，地方政府或者城投公司借债投向的重点是基础设施建设，建筑类企业深度参与其中，应收类资产较大比例来自于地方欠款。地方政府化债政策的顺利实施，将有利于建筑、建材企业应收账款的收回，改善现金流状况。
存量市场支撑
东吴证券指出，展望2025年，尽管新房需求仍然承压，但随着中央政治局会议提出的“止跌回稳”目标后，地产政策的持续发力以及地产销售等指标的止跌企稳态势，有望带来市场对家居建材需求端企稳改善的积极预期。
统计数据显示，在新房销售持续下降背景下，近年来，房屋交易结构变化明显。尤其是2024年9月以来，在地产放松政策的不断推出下，二手房市场修复明显，市场逐渐步入存量房时代。
根据贝壳研究院数据，2023年，中国二手住房销售面积和销售额分别为5.7亿平方米和7.1万亿元，分别同比增长44.0%和30.0%，较2017年以来二手房成交面积中枢值大幅提升并跑赢新房；从成交占比上来看，二手房销售面积和销售额占全国住房市场的比重分别为 37.75%和40.8%，占比进一步提升。
根据中指研究院数据，2024年1-11月，重点30 城二手房成交套数达146.5，同比增长2.3%。其中，11 月，重点20城二手住宅成交套数为16万套，环比增长11.7%，同比增长和26.3%，明显优于全国新建住房同比下滑17.7%的销售表现。
中国建筑业统计年鉴和国家统计局数据显示，2000-2024年，钟国建筑业房屋建筑竣工面积 (住宅房屋)累计达到443.95亿平方米。
存量房市场规模的持续扩张带来装修市场结构上的趋同变化。根据奥维云网统计数据，2021-2023年，存量房和二手房的装修套数分别由839万套和300万套增长至927万套和440万套，二手房和存量房装修套数占比达到了56.8%。与之相对，截至2024年底，新房装修套数由983万套下降至723.2万套。
贝壳研究院调研数据也显示，2023年，有装修需求的消费者中，二手房装修占比接近58%左右，其中在一线城市二手房装修占比已超过75%。
东吴证券表示，存量市场下，内生的市场需求叠加政策支持的驱动，存量房翻新、厨卫局部改造等改善性需求有望加速释放，带来对家居建材品类需求的有力支撑。根据中泰证券测算，在房屋更新比例为3%和2%的背景下，分别对应潜在地产翻新需求面积为12.8亿平方米和8.5亿平方米。新建房市场需求回落，地产翻新需求蕴含潜力，企业策略向扩大零售渠道倾斜。
中国建筑材料流通协会发布的年度建材家居市场报告也指出，随着国家以旧换新政策的逐步落实，存量房翻新需求的增长，以及局改拆装需求的增加，家居行业的消费需求有望进一步迎来积极复苏。
2024 年3 月，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。7 月国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，支持家电产品以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。相较以往，本轮政策明确了家居建材以旧换新的资金来源，同时强调了旧房装修和局部改造以及智能家居的细分方向。
东吴证券分析指出，从9月份政策实施到目前，家居建材消费需求释放明显，政策效果持续显现。根据东吴证券测算，2024年1- 11月，建筑及装潢材料类零售总额同比下降2.3%，但11月单月，零售额同比增长2.9%，为自2024年4月以来增速首次由负转正。同时，11 月单月，限额以上企业家具类零售总额也同比增长10.5%，增长速度进一步加快。而根据中金公司测算，10月和11月，家装补贴政策的拉动系数分别为1.17和1.75，龙头家居企业的订单和销售在这一时期显著回暖。
中国建筑材料流通协会表示，2024年，国内经济面临较大的下行压力，全国房地产市场整体承压，建材家居市场有效需求相对不足。加之外部环境复杂和不确定性增强，市场整体表现犹如进入“寒冰之境”。但面临严峻挑战，行业依然展现出强大的韧性与适应能力。随着以旧换新政策的落实，改善型需求逐渐成为行业发展的新动力，为企业带来新的市场机遇。一方面，补贴力度的扩大将进一步推动市场需求，拉动系数有望进一步提升。另一方面，家居行业的龙头企业积极参与以旧换新政策，并不断推进品类扩张和渠道融合，预计相关公司2025年业绩将呈现快速增长的趋势。
