教育板块多数公司业绩已经止跌回稳，不少已经恢复增长。目前来看，相关公司非学科教培业务的拓展成效初显，同时也在积极布局职业教育领域，政策支持之下，行业仍有较大成长空间。此外，相关公司不断优化成本，业绩已经得到修复。

8月3日，国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》，文中“激发改善型消费活力”中提到教育和培训消费，要推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业……

职业教育作为政策鼓励方向，教培企业此前已开始积极针对该领域进行布局。2023年内，多家教培龙头业绩已出现一定幅度回升，2024年上半年该趋势延续，一方面“双减”之后市场出清，另一方面，教培企业积极转型非学科教培、高考复读、职业教育等领域，已有一定成效。此外，招录考试龙头在优化线下业务后，业绩已经得到修复。

业绩恢复增长

近日，多家教育板块上市公司发布了半年度业绩预告，2024年上半年，学大教育预计实现净利润1.3亿-1.85亿元，同比增长46.32%-108.23%，实现扣非净利润1.18亿-1.73亿元，同比增长20.55%-76.74%；港股粉笔预计截至2024年6月30日止六个月实现收入不少于16.10亿元，实现净利润不少于2.55亿元，同比增长不少于212.9%，实现经调整净利润将不少于3.27亿元，同比增长不少于13.5%；截至2024年5月31日，美股的好未来第一季度营收实现4.14亿美元，同比增长50.4%。截至2024年5月31日止，新东方2024财年全年实现净营收43.14亿美元，同比增长43.9%，实现股东应占净利润3.1亿美元，同比增长74.6%。

实际上，2023年教育板块公司业绩已经得到修复，例如，学大教育2023年实现营业收入22.13亿元，同比增长23.09%，实现净利润1.54亿元，同比增长1035.24%，教育培训服务行业毛利率达到36.36%，较平均值增加9.51个百分点，这是因为其自2023年二季度以来受益于行业需求韧性及供给出清，以及公司经营方面的优化。

“双减”之后，教培行业不合规企业基本出清，数据显示，义务教育阶段线下学科类培训机构从12.4万家下降至4932家，压减率96%，线上学科类培训机构从263家下降至34家，压减率87%。随着教培企业陆续结束K9学科培训，不利影响减弱，业绩止跌回稳，教培企业同时向非学科教育、职业教育、高考复读、直播电商等领域转型，相关公司业绩在新业务拉动下业绩仍有较大的增长空间。

职业教育前景广阔

从收入来看，以科德教育为例，职业教育收入保持较好增长。2022-2023年，科德教育职校和复读产品实现收入分别为2.85亿元、3.53亿元，同比增长23.74%、45.8%。

学大教育的职业教育业务板块以中职为主，公司自推动业务转型以来，已完成对近10所中等职业学校的收购与托管，并聚焦“专精特新”和“紧缺人才”两大方向，与全国范围内多所高等职业院校、行业企业达成合作。虽然目前预计营收体量仍较小，但未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张，有望成为收入与利润增量又一增长点。

自2019年以来，国家在职业教育领域政策不断出台，持续保持对职业教育鼓励和扶持的态度。2023年7月，教育部明确了职业教育中期发展重点任务，提出“到2025年，分三批支持300所左右的中国特色、具有较高国际化水平的职业学校；300个左右全国性实践中心；300所左右全国性信息化标杆学校”，还要求以大数据、虚拟现实、数字孪生等信息技术赋能职业教育。

职业教育增长空间广阔。据信达证券，中国的职业教育行业的市场规模从2016年的5167亿元增至2021年的7811亿元，年增速达8.6%，预期2026年将会达到1万亿元。

2021年，中国技能人才大约有2亿人，仅占就业人员总量的26%，其中高技能人才大约6000万人，仅占技能人才近30%，中国技能人才占比，尤其是高技能人才占比，仍有较大提升空间。中国人社部印发的《“技能中国行动”实施方案》明确了“十四五”期间技能人才要实现新增4000万人以上的目标，技能人才占就业人员比例达到30%，东部省份高技能人才占技能人才比例达到35%，中西部省份高技能人才占技能人才比例在现有基础上提高2-3个百分点。

中国在义务教育后实行“普职分流”，即部分初中毕业生进入普通高中，另外一部分学生进入中等职业学校。2023年4月27日，教育部在新闻发布会上表示，要允许各地普职比例在一定范围内存在差异，各地可以根据区域社会发展的程度、本地产业发展的需要和现代职教体系建设的情况合理规划职业学校和普通学校的招生规模。而2021年和2022年的数据显示，普高和中职的招生人数在初中毕业生数中的比例都保持着较为稳定的比例，整体在6:3左右。华泰证券指出，无论是普高还是中职的在校人数都在稳步上升，截至2022年，普高在校人数已经达到了2713万人，中职的在校人数达到了1339万人。信达证券认为，中职招生人数占比有望持续提升。

招录考试龙头转亏为盈

职业教育分为学历职业教育和非学历职业教育，学历职业教育包括中等职业教育和高等教育(高等职业教育、本科院校)，非学历职业教育包括高等职业培训(考研、大学英语考试)、职业考试培训(招录类考试、资格考试)以及职业技术培训。其中，除中等职业教育外，招录类考试也是一个值得关注的方向。

根据弗若斯特沙利文报告，中国非学历职业教育培训行业市场规模以收入计，从2016年的1205亿元增长至2021年的2215亿元，年均增速12.9%；非学历职教参培人数由2016年的2540万名增长是2021年的3680万名，复合年均增长率为7.7%。其中，职业考试培训市场规模2016-2021年年均增速为16.3%，参培人数年均增速为12.2%，均高于职业技术培训。

招录考试龙头业绩已经得到修复。业绩预告显示，2021年和2023年，粉笔实现收入分别为28.1亿元和30.21亿元，同比增长-18.03%和7.5%，股东应占利润分别为-20.87亿元和1.89亿元。

2023年粉笔已经由亏转盈。2019-2021年，粉笔线下培训迅速扩张，2021年线下培训收入为16.17亿元，同比增长82.44%，首次超过在线培训收入。但2021年后线下培训受疫情影响，由于公司的雇员福利开支是主要成本，随着公司线下业务的开拓，2021年雇员福利开支绝对额从2019年的3.38亿元增长到27.19亿元，庞大的开支下，粉笔2021年和2022年股东应占利润为-20.46亿元和-20.87亿元。

随着粉笔战略调整收缩线下、改善产品结构，整体盈利能力开始有所改善。根据民生证券，粉笔通过优化雇员结构、调整线下网点覆盖规模以及减少提供因未通过而需全额退款的笔试协议班比重等措施，成本逐步下行，带动整体盈利能力提升。2022年，在线、线下培训服务的毛利率分别同比爬升9.90个、37.20个百分点至61.20%、36.90%；2023年培训服务毛利率55.4%，同比增加3.9个百分点。

整体来看，粉笔毛利率由2021年的24.53%提升近一倍至2022年的48.59%，回归至疫情前水平，2023年公司整体毛利进一步提升至51.96%，净利润于2023年实现2019年以来的首次由负转正。

民生证券表示，招录类培训赛道具备逆周期属性，在当前就业形势较为严峻的背景下，叠加近年来公职岗位招录人数提升，相关考试报名人数持续高增，驱动招录培训景气度走高。中长期看，国内事业单位、教师资格考试等相关下沉长尾招录考试参培率仍有较大渗透空间，长期看成长空间清晰。