《科创板日报》(上海，研究员 何律衡)讯，2020年才过去了不到三个月，电动车企已危机四伏。蔓延的疫情之下，欧洲电动车制造大户们纷纷关厂，全球巨头特斯拉在美唯一工厂正常运营停滞，国内龙头蔚来汽车2月交付量跌破千辆。伴随着国际油价的“跌跌不休”，电动车企们压力空前。

　　时间回拨至4个月前，以特斯拉上海超级工厂投产为开端，2019年年末的市场，电动车多方利好消息齐飞，一时风头无两。而现在是产业链龙头宁德时代股价一个月内从峰值跌逾三成的惨淡现状。

　　两厢对比，令人不禁感叹：短短的几个月，被视为移动出行未来的电动车到底发生了什么？

　　前期利好：德国补贴政策+特斯拉超预期业绩

　　从去年11月至今年2月25日，电动车中游产业链板块迎来上涨，其中电池龙头宁德时代涨幅133%，恩捷股份涨 99%。主要原因在于德国补贴政策的发布以及特斯拉业绩、销售超过市场预期等。

　　2019年11月6日，德国政府宣布，计划在从2020年开始的5年中将电动汽车购车补贴提高一半，作为加快采用低排放汽车而采取的一系列措施中的最新举措。总理默克尔还表示，预计到2030年，德国将拥有100万个电动汽车充电站，并希望在此之前让1000万辆电动车上路。

　　以此为契机，当时不少机构认为，2020年后，欧洲的排放标准将越来越严格，车企加大电动车销售比例是硬任务。欧洲作为全球汽车重镇，将有动力引导车企加速电动化。天风证券则根据各车企电动车规划与碳排要求测算，预计2020年欧洲电动车市场销量有望达94万辆，电动化率渗透率7%。同一时间，海外大车企加速电动车规划，新车型发布。

　　与此同时，特斯拉在上海工厂投产后好消息不断。财报显示，2019年特斯拉全年交付量36.5万辆，YOY+43%。2019Q3季报单车净利由负转正，并且在Q4持续正盈利。库存周转天数不断下降，运营能力提升。市场逐步相信电动车是门好生意。

　　除了积极政策和特斯拉业绩提振市场信心外，天风证券还认为，新能源汽车行业在2019年的低迷同样也是2020年行业回暖的信号。数据显示，去年新能源乘用车销量惨淡，全年销量106万辆，同比增速仅 4%，市场预期2020年政策将转暖。

　　年初阴霾：措手不及的疫情+石油“剧情”[/b]

　　多年的铺垫之下，电动车原本并不确定的未来，似乎在2019年拨开云雾见到了曙光。然而，计划总是赶不上变化，2020年年初的这场突如其来的疫情，以及跌宕起伏的石油“剧情”，让电动车的未来再次布上重重阴霾。

　　天风证券认为，2月25日至今，电动车中游板块下跌，此前看涨的宁德时代和恩捷股份均下跌27%，主要原因为，总体而言估值偏贵，而基本面不能跟进，且市场风险偏好回落。

　　具体来说，上述利好因素，不是尚未实施就是受到疫情影响。首先，国内政策还未落地；其次，虽然欧洲电动车销量 1、2月预计同比增长100%以上，但3月起疫情可能开始产生负面效应，政策利好因素或因此受到影响。

　　数据上已不容乐观。从天风证券高频日跟踪数据来看，上周五(13日)开始疫情对西班牙、挪威纯电动车注册量开始产生影响。西班牙方面，3月13日注册量为39辆，而3月6日注册量为73辆；挪威方面，3月13日注册量为214辆，3月6日注册量为239辆，略微下降。

　　特斯拉方面，由于主要销售地区为北美、欧洲、中国，受疫情影响较大。结合目前其造车厂面临的窘境，交付量堪忧。股价的接连下跌，证明了投资者对特斯拉信心的下滑。

　　机构：极端悲观情况下 年销量较预期下滑近三成

　　经历了特斯拉“天堂地狱折返跑”的一年，面对电动车此番的大起大落，投资者们的应对似乎可以更加理性和从容。

　　关于目前的最大挑战——疫情对电动车行业的影响，天风证券悲观预测认为，若疫情影响持续至Q2，假设3月销量同比下降 30%，Q2销量同比下降50%，Q3开始恢复，同比增长65%，Q4进入年末销售旺季，10-12月同比增速分别为65%、70%、85%。全年共计79.8万辆，YOY+37%，比原预测值减少14万辆；

　　若疫情影响持续至Q3，假设3月销量同比下降30%，Q2销量同比下降50%，Q3销量同比下降30%，Q4恢复10-12月同比增速分别为65%、70%、85%。全年共计66.8万辆，YOY+14%，比原预测值减少27万辆。

　　供应链上，同样以宁德时代和恩捷股份为例。天风证券分析，宁德时代受海外疫情冲击影响较小。极限假设今年宁德海外出货不增长，2020年总出货从50Gwh下滑至48Gwh，预计影响约2亿利润，下降幅度为3%；

　　恩捷股份则由于LG与松下出货占公司总出货约24%，悲观假设下受疫情冲击影响整体利润6-10%。

　　油价方面，天风证券认为，油价下跌对电动车影响有限，部分电动车在购置上已具有价格优势，即使油价低点，计算购置+油/电使用价格，电动车性价比仍有较好优势。

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