行业近况

　　从美国及中国主要云计算服务厂商4Q19业绩中我们看到：(1)全球主要云计算厂商收入4Q19依然保持35%以上的高速增长，其中微软和谷歌还出现加速增长的迹象。(2)资本开支方面，4Q19除还未披露业绩的腾讯以外的全球前六大云服务厂商资本开支合计为235亿美元，同比下滑2%，略低于市场预期。但主要厂商在各自业绩会上，纷纷表明加大对2020年云计算基础设施的投入，以把握企业数字化转型的重要商业机会。根据Factset一致预期，2020年前七家云计算厂商总资本开支预计增长14%，远高于2019年的3%，显示行业强劲的增长动能。全球来看，存储器价格上升(海力士，英伟达，三星)和计算芯片出货量增加(英伟达，英特尔，AMD)成为两个重要投资主题，中国市场，首推我们最近首次覆盖的浪潮信息(行情000977,诊股)，同时建议关注联想(服务器)，星网锐捷(行情002396,诊股)(交换机)，光环新网(行情300383,诊股)(数据中心)，中际旭创(行情300308,诊股)(光模块，未覆盖)，澜起(内存接口芯片)。

　　评论

　　云计算半导体板块近一月内上涨4.4%：计算芯片连续三季度环比回升，存储器市场有望迎来拐点。1)计算芯片：我们看到英特尔、英伟达等主要计算芯片供应商的数据中心业务自2Q19起逐季回升，4Q19合计同比/环比增长21%/15%，超出市场一致预期13%；据FactSet统计，市场预计2020年全年增长11%，其中英伟达增速高达45%。此外，据Mercury Research，4Q19 AMD的服务器CPU市场份额环比增长0.4PPt至5.5%，反映AMD竞争力的持续提升。2)存储器：4Q19服务器用DRAM/NAND合约价环比上升-9%/+13%，和三季度的-15%/0%相比呈现明显回升态势。Hynix/WDC等厂商均在业绩会中指出数据中心客户的较强需求并有望持续。展望1Q20，在短期数据中心客户补库存/硬件迭代及长期AI/HPC对存储器需求增长不改情况下，我们认为存储器市场有望迎来反转机会。建议投资者关注与数据中心的需求相关的内存接口芯片提供商澜起科技(行情688008,诊股)。

　　IDC设备板块近一月内上涨4.1%：反弹周期中建议关注云计算市场确定性更高的标的。近年来云计算需求已成为服务器、交换机等网络基础设施市场的主要驱动力，我们预计数通设备市场有望充分受益于本轮资本开支反弹周期。

　　1)服务器：根据IDC数据，3Q19全球服务器出货量同比减少2.9%至310万台，降幅较2Q19收缩6.4ppt；中国x86服务器市场出货量86万台，同比下滑4.2%，降幅较2Q19收窄。云资本开支反弹有望开启服务器市场新一轮成长周期，IDC预计2020年中国x86服务器市场规模将反弹增长13.1%。

　　2)网络设备：头部云计算厂商400G部署延期，同时思科受中国区市场下滑影响，Arista受白盒厂商影响，业绩暂未明显受益。我们认为海外云厂商需求对网络设备的拉动短期体现在了白牌厂商方面，国内也将呈现类似趋势；同时思科国内市场份额的下滑也利好国产厂商。

　　3)数通光模块(近一月内上涨9.0%)：芯片与设备厂商积极布局400G迭代慢于市场预期，短期少量需求主要来自Google，但上游公司如II-VI、Lumentum最新财季相关业务受益于数据中心和5G采购已开始恢复。我们预计400G部署有望于2H20开始形成采购规模。综上，我们建议关注服务器品牌商龙头浪潮信息、云计算市场交换机核心供应商星网锐捷、国内领先的第三方IDC企业光环新网和全球高速光模块龙头中际旭创(未覆盖)。

　　风险

　　2020年云厂商资本开支不及预期；全球经济下行压力持续。