化工行业周报：尿素2020：景气有所回落、但是过剩总体可控

　　类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2019-12-09

　　尿素周期与现状：高位回落

　　——2019 年上半年心连心尿素毛利率还创了近十年来的新高。当然近期尿素期货最低跌至1580 元每吨时，估计的平均毛利率将会跌至17%左右，将处于今年低点，但是并未到最低的时候。从我们草根调研的几个有资源、或者有技术的企业来看，当前价格下，尿素总体还是有一定利润；

　　尿素2020 年展望：预计有约200 万吨富裕资源量

　　——全球看，有约1.7%的产能增长，产能增长略大于需求增长；国内，2020年仍有约3.4%的产能增长；

　　——农业需求看(占比约63%)如果农产品价格没有明显波动，暂时看不到农业需求的大幅增长可能，而可能进一步受到低廉价格的氯化铵等产品的冲击；

　　——出口(占比约7%)：由于印度自身产能不断增长，且国际上低成本供应商的竞争，中期看，如果不考虑汇率的扰动，中国的出口不能指望进一步增长，而是走向压缩的；

　　——工业需求(占比约30%)：随着国内房屋新开工的提升，对板材需求提升，预计工业需要有所回暖；

　　我们估计，2019 年总体供需弱平衡，如果2020 开工率维持在2019 年的水平，那么2020 年国内供应会增加约200 万吨，但是需求上，农用持平，出口有所减少，工业需求回暖，综合看资源量过剩在200 万吨左右，即3.7%左右，有一定过剩，但是资源量增长总体可控，那么尿素价格将会很大程度受原材料煤炭、天然气供应、环保、出口等的扰动影响。

　　化工产品价格涨幅前十：

　　2%生物素(18.18%)、MTBE(7.17%)、无水氢氟酸(5.77%)、合成氨(5.28%)、天然橡胶(4.74%)、盐酸(4.22%)、维生素VE(4.17%)、纯苯(3.28%)、聚合MDI(3.13%)、有机硅DMC(2.94%)；碳酸二甲酯、苯胺、醋酸跌幅较大；

　　钢铁周观点：钢材库存季节性回升

　　类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨华 日期：2019-12-09

　　上周铁矿原料价格与钢材涨跌互现，正如我们所预计，社会+钢厂库存开始回升(周环比+19.8 万吨)，后期将季节性累库，钢铁采购量和建材交易量均小幅下降(年底风险偏好有所下降)，电商交易量小幅回升。根据我们的成本滞后一月模型测算，截至12 月06 日，螺纹钢毛利为818 元/吨，周环比下降0.99%。建议关注估值偏低，业绩有支撑的钢铁标的：上海钢联、中信特钢、方大特钢、久立特材。

　　上周铁矿石价格以涨为主。62%澳洲粉矿价格为89.18 美元/千吨，上涨2.45%；58%澳洲粉矿价格为75.29 美元/千吨，下跌1.58%；普氏铁矿石价格指数于6 日收于89.40 美元/吨，较上周上升2.46%；唐山铁精粉价格815 元/吨，与上周持平。上周钢材期货价格涨跌参半。铁矿石期货6 日价格621 元，下跌3.95%。焦炭期货价格1874 元/吨，较上周上涨1.30%。螺纹钢期货价格3437 元/吨，跌幅5.06%；热板卷期货价格3621 元/吨，涨幅1.83%。从基差角度来看，铁矿石、螺纹钢、热轧板卷均呈升水，基差分别为68 元、503 元、149元。焦炭呈现贴水，基差为-74 元。

　　上周总库存呈现上升态势，涨幅达到1.70%，涨幅较大。上周总库存单周上升19.77 万吨，环比上升1.70%(上周为-2.80%)，同比下降4.21%。上周社会库存754.77 万吨，较上周下降1.67 万吨，环比下降0.22%，同比下降5.25%。

　　上周为社会库存下降，较上周幅度缩小(上周跌幅-2.76%)。

　　线螺采购量呈现下降态势，全国交易量涨跌互现。沪市线螺采购量为26900吨，较上周上降6.29%；全国建筑钢材周均成交量16.19 万吨，较上周下降5.08%；钢银超市周平均成交量为17.03 万吨，环比上升16.69%；找钢超市周平均成交量为11.29 万吨，环比上升1.73%。

　　投资建议：国内市场钢材需求平稳，生产小幅下降影响，供需形势有所好转，钢材价格趋稳。建议关注钢铁标的企业：有业绩支撑的上海钢联、中信特钢、方大特钢、久立特材。

　　风险提示：需求释放缓慢、限产低于预期、中 美贸易 摩擦、宏观经济下滑等。

　　电气设备行业点评：双面组件重新列入201关税豁免清单 双面组件产业链整体受益

　　类别：行业 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明 日期：2019-12-09

　　事件及回顾：政策反复是多方力量博弈的结果

　　根据SolarPowerWorld 最新消息，美国国际贸易法院决定：阻止美国贸易代表办公室(USTR)撤销双面组件豁免201 条款的决定。美国贸易法院允许在可预见的未来，将双面组件从201 关税中排除。

　　自美国对中国光伏产品发动“双反”以来，组件对美国的出口以东南亚的生产基地为主。但2018 年2 月起，美国向所有进口的电池组件产品征收201关税(税率逐年递减，当前25%)。最早在2019 年6 月12 日，美国贸易代表办公室(USTR)宣布对美国进口的双面组件豁免201 关税(当前25%)。但在10 月5 日，美国贸易代表办公室(USTR)发布声明，正在撤回关于进口双面太阳能组件的豁免。本次重新反转，美国贸易法院已决定阻止美国贸易代表办公室(USTR)“撤销双面组件豁免201 关税的决定”，允许在可预见的将来将双面组件从201 税中排除。

　　韩华和First Solar 等在美国本土拥有较大组件产能的厂商有动力推动取消双面组件的201 关税豁免。而前次双面组件豁免201 关税后，有大量开发商已经根据项目进度签订了相应的双面组件采购协议，如果双面组件无法获得201 关税豁免，无疑将对这些开发商造成极大的经济损失，也会影响美国光伏未来的新增装机量。因此以开发商、运营商和美国光伏行业协会(SEIA)为代表的团体极力推动双面组件纳入201 关税豁免清单。

　　双面组件渗透率提升是行业趋势

　　如果本次双面组件重获美国201 关税豁免得以顺利实施(当前201 税率25%)，相比单面组件将拥有更大的成本优势，从而推动美国市场的双面组件渗透率提升。即使不考虑美国市场带来的利好，全球范围内双面组件渗透率提升的趋势也正在增强。随着行业技术发展的成熟，电池端已经实现可单双面同价，考虑封装成本后，双面组件的成本也已经逐渐追平单面组件成本，双面组件背面多发电的优势进一步放大。

　　看好2020 年光伏整体需求

　　采用双面组件后系统成本将大幅降低，将会进一步推升美国市场需求增长，美国市场存在超预期可能。整体需求来看，2020 年海外市场稳健增长，叠加国内2019 年延迟的竞价项目，2020 年全球新增装机有望站上150GW 大关(海外100GW，国内50GW)。

　　投资建议

　　双面组件渗透率提升是行业趋势，推荐双面组件及双面电池龙头隆基股份、通威股份；当前光伏玻璃供应已呈紧张态势，双面组件渗透率提升进一步加剧光伏玻璃供不应求，受益标的光伏玻璃龙头信义光能、福莱特；光伏玻璃供应紧张，已有组件企业在力推透明背板双面组件(如晶科等)，受益标的背板龙头中来股份。

　　风险提示：美国贸易政策反复，双面政策重获201 关税豁免仍存在最终的不确定性

　　通信行业：5G商用重视加强数据安全性 持续关注流量基建的网络可视化等环节绩优个股投资机会

　　类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾 日期：2019-12-09

　　策略观点： 1、当前流量基建板块兼具估值与业绩优势，同时在网建高峰期，流量基建板块的增长势头更强，潜力更大。2、重视网络内容安全和信息安全发展，国内安全市场增速远超全球市场增速，建议关注网络可视化以及网信安全等绩优个股。3、时间*单位时间流量=指数级增长的流量,流量带动流量基建市场稳步增加。建议关注IDC、光模块、服务器、路由器、交换机以及光模块(数通市场)的投资机会。4、个股方面建议关注两条主线：5G 网络建设及5G 应用及流量，从投资节奏来看，5G 网络建设先行，运营商推荐关注，流量及应用在网络建设之后，弹性更大。

　　行业动态及点评：中国进入5G 商用元年，数据安全性受到持续关注；5G 时代到来，中国移动构建“T 字型”政企业务体系赋能ToB 行业；广电人工智能平台发布，AI 助推电视行业进入新时代。

　　行业前瞻：2019 中国软件技术大会(2019 年12 月13 日)? 近期推荐组合：1、5G 网络建设：中际旭创(300308)、中石科技(300684)、天孚通信(300394)、中国联通(600050)、烽火通信(600498)、崇达技术(002815)、世嘉科技(002796)。2、5G 应用和流量：中新赛克(002912)、淳中科技(603516)、中科创达(300496)、移为通信(300590)、二六三(002467)。3、云计算基础设施：光环新网(300383)、4、信息基础设施建设：海能达(002583)。网络规划设计板块相关个股也值得关注。

　　建议关注组合：1、5G 网络建设：沪电股份(002463)、深南电路(002916)、新易盛(300502)、光迅科技(002281)、中兴通讯(000063)、俊知集团(港股1300)。2、5G 应用和流量：紫光股份(000938)、会畅通讯(300578)、梦网集团(002123)。3、云计算基础设施：宝信软件(600845)、数据港(603881)。4、边缘计算及物联网：网宿科技(300017)、广电运通(002152)、浪潮信息(00977)、广和通(300638)、移远通信(603236)。

　　市场回顾：近一周通信(申万)指数上涨3.07%；沪深300 指数上涨1.38%；行业领先大盘1.69%。

　　风险提示：中 美贸易 摩擦缓和低于预期风险，行业增速放缓风险。

　　交运行业周报：南通新机场纳入上海国际航空枢纽建设

　　类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴剑樑 日期：2019-12-09

　　行情回顾：上周沪深300指数环比上涨1.93%，申万交通运输指数环比上涨1.88%。各子板块中，环比涨跌由高到低分别为航运+5.15%/机场+3.90%/公交+1.87%/ 物流+1.45%/ 港口+1.12%/ 高速公路+1.07%/ 航空运输+0.90%/铁路运输-0.18%。

　　行业聚焦：1)近日，中共中央、国务院印发的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》中提出，合力打造世界级机场群。巩固提升上海国际航空枢纽地位，增强面向长三角、全国乃至全球的辐射能力。规划建设南通新机场，成为上海国际航空枢纽的重要组成部分。2)东方航空宣布于2020年东航上海-巴黎航线将继续加密到每周17班，并计划开通北京大兴至巴黎航线。目前，东航在欧洲区域已经开通12个航点，设有10个营业部，并在巴黎设立了欧洲营销中心。上海巴黎航线从1998年开航每周3个航班增加到现在每天2个航班，旅客人数由最初每年3万人增加到2018年的36万人。

　　行业观点：

　　航空：10月和11月航油出厂价同比降幅扩大至14.2%和20.4%，我们预计Q4航司燃油成本将继续下行。截至12月6日人民币较10月初累计升值约1.5%，或利好四季度航司业绩弹性释放。19Q4开始行业供需结构边际改善，成本压力减缓，行业或迎来反弹窗口，建议关注南方航空(600029.SH)和吉祥航空(603885.SH)。中长期我们继续推荐春秋航空(601021.SH)。

　　机场：核心枢纽机场凭借垄断优势，机场起降费受宏观经济影响较小，非航免税具备消费属性，且保底锁定利润，已成为业绩主要增长动力。继续推荐作为稀缺资源、国际航线占比超50%且单客商业价值较高、享受消费升级推动下免税红利的上海机场(600009.SH)。

　　快递：行业维持较快增长，持续的价格战或加快行业出清及龙头集中，未来一线龙头快递企业有望继续获得市场份额，同时成本成为快递企业核心竞争因素。建议关注基本面逐步改善的圆通速递(600233.SH)与定位综合物流服务商的顺丰控股(002352.SZ)。

　　公路：动荡市场中，高股息、稳增长、类债券、现金流良好的高速公路板块具备较高防御属性与配置价值。我们预计2020年高速公路车流量仍保持稳健增长，建议关注业绩较为稳定、路段成熟、分红预期较高的宁沪高速(600377.SH)与深高速(600548.SH)。

　　风险提示：1)油汇大幅波动；2)国际贸易 摩擦；3)经济增速低于预期等。

　　计算机行业快报：股票期权再下一城 IT系统临全面革新机遇

　　类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/陈冠呈 日期：2019-12-09

　　事件：12 月7 日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10 项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4 项指南，即日起实施。深交所股票期权运行规则体系正式形成。

　　承上启下，为个股期权预留空间：深交所股票期权业务规则及指南内容涵盖合约管理、交易与行权、风险控制、交易监管、投资者适当性管理、做市商管理等事项，对组合策略、组合行权、做市商双边报价、便利投资者开户等作出了明确规定，对大宗交易、证券保证金等进行了原则性规定。此次文件的发布有着承上启下的意义：承上在于为11月8 日宣布启动的沪深300 股指期权进行了详细的交易规则制定，从制度方面打好基础；启下在于为未来其他类ETF 期权和个股期权的推出预留了空间，当中涉及4 项ETF 期权条件和5 项个股期权条件，和2015年1 月发布的《上海证券交易所股票期权试点交易规则》中所列的条件完全一致。

　　股票期权正处不断成熟和推广阶段：我国股票期权始于2015 年2 月上市的上证50ETF 期权，自上市以来，上证50ETF 期权月成交量从初始的23.2 万张快速增长至如今的5000 多万张，市场对于股票期权的认知程度和经验积累持续增加，为未来期权交易的进一步渗透和拓展提供了基础。此次沪深300 期权的呼之欲出，则将在此基础上进一步加大期权的市场认知度。

　　参与空间巨大，未来IT 系统革新面临重要机遇：我们认为股票期权作为重要金融衍生品和对冲工具，对于A 股市场的交易规则有着重大影响意义。虽然目前市场开放和将开放的期权产品只有50ETF 和300ETF，而主要做市商也仅为几大头部券商；然而随着股票期权体系的持续成熟以及市场推广程度持续加深，未来A 股市场对于股票期权的参与空间将十分巨大，由此将带动从交易系统到资产管理系统以及估值系统等全面化的系统革新，同时从产品维度为金融资讯等领域增添全新服务项目。

　　投资建议：我们看好股票期权作为重要对冲工具的未来发展潜力，并建议关注由此带来的金融IT 系统革新机会。机构交易系统、资产管理系统等领域建议关注恒生电子、顶点软件、赢时胜等；金融资讯以及券商交易领域建议关注同花顺、东方财富等。

　　风险提示：股票期权推广进程不达预期。