农业农村部：四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点

　　农业农村部畜牧兽医局副局长王俊勋4月23日表示，猪价已经提前进入了上涨周期，预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。

　　农业农村部：预计下半年猪肉供应趋紧，价格可能出现明显上涨

　　农业农村部发展规划司司长魏百刚表示，受非洲猪瘟影响，现在规模猪场补栏比较慎重，一些小产户加速推出，生猪和能繁母猪存栏数持续减少，连续三个月同比下降超过10%，按照六个月生猪生产周期推算，预计下半年猪肉供应可能趋紧，价格可能出现明显上涨。近期，农业农村部也要求各地加强生猪生产和市场监测预警，强化一系列的政策措施，以保障生猪生产平稳运行。

　　农业农村部：非洲猪瘟疫情发生势头趋缓

　　农业农村部发展规划司司长魏百刚今日在新闻发布会上表示，非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，23个省整省解除疫情封锁，生猪生产和调运秩序加快恢复。一季度生猪出栏1.88亿头，同比减少5.1%；猪肉产量1463万吨，同比减少5.2%。奶业振兴行动深入实施，一季度牛奶产量625万吨，同比增加2%。水产品总产量1263万吨，同比增加1.2%。

　　农业农村部：一季度预计规模以上农产品加工企业营业收入3.4万亿元

　　农业农村部发展规划司司长魏百刚4月23日介绍，目前，全国已批准创建国家级现代农业产业园62个、认定20个，带动各地创建1000多个省级和一大批市县级产业园。前两天，农业农村部在广东江门区新会区召开了全国现代农业产业园推进会议，把这项工作作为乡村振兴的重要抓手和突破点来推进。一季度，农产品加工业稳定发展，预计规模以上农产品加工企业营业收入3.4万亿元，同比增长3.6%。

　　农业农村部：今年农业农村经济总体平稳

　　农业农村部发展规划司司长魏百刚23日在农业农村部新闻办公室举行的新闻发布会上表示，今年以来农业农村经济总体平稳、开局良好。据他介绍，今年一季度第一产业增加值达到8769亿元，同比增长2.7%；农村居民人均可支配收入达到4600元，实际增长6.9%，延续了“双增长”势头。

　　农业农村部：继续推动加大对农业基础设施的投入

　　农业农村部政策与改革司副司长赵长保今日在新闻发布会上表示，下一步，继续推动加大对农业基础设施的投入、加强高标准农田建设、调整优化农业结构，促进小农户和现代农业发展有机衔接，发展适度规模经营，促进农业生产经营收入持续增长。

　　温氏股份:猪价下滑拖累18年业绩 周期反转渐进提升未来业绩弹性

　　温氏股份 300498

　　研究机构：财富证券 分析师：陈博 撰写日期：2019-02-26

　　猪价下跌拖累公司整体利润。1)养猪业务盈利下滑:2018年1-12月份全国22省市生猪平均价为12.70元/千克,同比下滑15.55%,猪价下跌导致公司养殖业务盈利大幅下滑。报告期内,公司生猪出栏2229.7万头,同比增长17.10%,销售均价12.82元/公斤,同比下降14.42%,其中通过屠宰销售14.24万头,收入2.47亿元,销售均价17.57元/公斤。单四季度公司生猪出栏611.5万头,同比增长4.18%。受8月份非洲猪瘟疫情影响,防疫费用增加导致公司商品猪完全成本略有上升,估算公司2018年养猪完全成本在12.3元/公斤水平,预计2018年公司商品猪头均盈利60-65元,生猪养殖板块预计贡献利润14亿元;2)黄羽鸡业务盈利能力提升:2018年下半年,随着肉鸡供求关系好转,市场消费逐步调整,肉鸡市场进入恢复性增长,养鸡业盈利水平提升。2018年公司黄羽鸡预计出栏7.9-8.0亿羽,相比2017年7.8亿羽有所增长,按照5.5元/公斤左右的完全成本,预计黄羽鸡单羽盈利3.0元,黄羽鸡板块贡献利润24亿元。同时,报告期内,公司完成了首期限制性股票的授予登记,按照企业会计准则的有关规定摊销限制性股票激励费用3.12亿元,导致净利润有所减少。

　　出栏量稳定增长,受益于新一轮猪周期:根据中国政府网口径数据,2019年1月能繁母猪存栏为2882万头,较18年12月下降106万头,同比下降15.6%;生猪存栏量29338万头,环比下降5.7%,同比下降13.1%,非洲猪瘟疫情使得生猪产能加速去化的过程仍在持续。根据生猪养殖周期,行业自2018年下半年开始的母猪集中淘汰有望在2019年3-4月显现,新一轮猪周期有望在2019年二季度提前到来。公司作为“公司+农户(或家庭农场)”的养殖模式的典范,在原料采购、育种技术、信息技术、疾病防疫等方面均具备较强的竞争力,预计公司2019-2020年生猪产能分别为2400、2900万头,未来有望充分受益于猪价上涨。

　　盈利预测与投资评级。公司生猪出栏量稳定增长,猪周期的反转有望带动养猪板块盈利能力显著提升。同时,公司黄羽鸡业务盈利稳定,随着公司不断加码下游屠宰、加工业务,预计养禽业务将贡献稳定利润。我们预计公司2018/2019/2020年营收分别为573.08/641.57/796.06亿元,净利润分别为39.62/68.78/121.79亿元,EPS分别为0.75/1.29/2.29元,目前股价对应PE分别为44.38/25.57/14.44倍。参考公司历史估值并考虑到猪周期反转带来的业绩弹性,给予公司2019年30-33倍PE,股价合理区间为38.7-42.6元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:猪价、鸡价大幅下滑,产能扩张不及预期,疫情影响。

　　牧原股份:看好公司生猪量价齐升

　　牧原股份 002714

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵金厚 撰写日期：2019-03-05

　　事件:2月27日,公司公告2018年业绩快报:全年实现营业收入133.88亿元,同比增长33.32%;实现归属上市公司股东净利润5.20亿元,同比下降78%,实现每股收益0.17元。其中,Q4单季度实现营业收入42.07亿元,同比增长25.35%;实现净利润1.70亿元,同比下降30.74%,符合我们之前对公司四季度盈利预期。

　　2018年生猪出栏量1101万头,同比增长52.14%,略低于年初市场普遍预期(1200-1400万头)。2018年公司出栏生猪1101.11万头,同比增长52.14%。其中,出栏商品猪1010.91万头,出栏仔猪86.35万头Q4单季度出栏生猪336.60万头,同比增长68.72%,环比增长15.99%。其中商品猪326.09万头,仔猪9.88万头。总体上,2018年公司生猪出栏量呈现逐季增长态势,Q1/Q2/Q3/Q4生猪出栏量分别为221.50/252.90/290.30/336.60万头。

　　但公司全年销售均价为11.61元/公斤,较2017年下降19.96%。2018年生猪价格波动更多是行业性波动其主要原因有二:一是上半年因供给过剩季节性下跌。2018年上半年因供给大幅增加叠加消费淡季全国生猪价格出现了“断崖式”下跌,公司平均生猪销售价格也从1-2月份13.65元/公斤下跌至4月份9.99元/公斤,2018年Q2季度公司出现上市以来的首季亏损。二是非洲猪瘟疫情影响。2018年8月以来非洲猪瘟发生后,尤其是8月14日河南省首例非洲猪瘟疫情发生,公司主要产能布局区域河南省跨省调运受到限制(河南为生猪调出地区),区域内生猪价格大幅下跌。公司9月份生猪销售量仅有77.40万头,平均生猪销售价格从8月份13.21元/公斤下跌至12月份的10.64元。生猪销售价格下跌是公司2018年业绩下滑的主要因素。

　　我们预计2019年下半年生猪价格将出现较大幅度的上涨。主要逻辑:非洲猪瘟疫情已经并将持续消耗生猪养殖产能,短期内尚未出现大规模补栏,猪肉库存消化后生猪市场供给有可能出现缺口并驱动生猪价格上涨。农业农村部公布非洲猪瘟疫情已发生111起(截至2019.2.28),目前尚无有效疫苗。最早发生、疫情较为严重的东北地区,也是生猪调出地区,产能去化较多。调运封锁逐步解除后,春节前中小养殖户压栏超重猪大量出栏,东北地区生猪价格完成“最后一跌”后率先回升。南方新发疫情地区也出现提前出栏。疫情对母猪产能去化还是较大的(母猪因生理结构特征更容易受到非洲猪瘟病毒侵害),母猪发病后很多种猪场不得不进行“清场”处理。我们预计:2019年下半年生猪价格将出现较大幅度上涨,并可维持12个月左右(假设从后备母猪补栏开始,传导至商品代肉猪供应)。

　　预计2019/2020年生猪出栏量分别为1400/1800万头,若生猪价格如期上涨,公司业绩将大幅回升。公司潜在产能依然保持快速增加。从公司三季报固定资产和在建工程看,依然保持了较高的增速:二者同比分别为19.68%和82.78%。特别是在建工程达到了27.38亿元,为未来几年生猪出栏量持续高增长做好了充足的储备。短期看,公司主要产能布局区域河南、安徽的非洲猪瘟疫情较为严重,预计会影响公司2019年生猪产能的有效利用。预计公司2019-2020年出栏量分别为1400/1800万头。2019-2020年将是公司“产能逐渐释放叠加销售价格上涨“良机”,公司业绩有望大幅回升。

　　投资建议:公司生猪养殖成本在业内具明显优势,未来几年公司仍将保持产能快速增长。,预计生猪价格2019下半年大幅回升并维持至少2020年,看好公司生猪养殖业务“量价齐升”。我们预计2019-2020年公司生猪出栏量1400/1800万头,2018-2020年营收分别为133.88/215.60/306.90亿元(假设2019-2020年平均销售价格14元/公斤、15.50元/公斤,调整前为151.89/222.21/300.94亿元),归属于母公司所有者的净利润为5.20/23.58/61.86亿元(调整前18/19/20年分别为20.09/25.73/59.83亿元),EPS为0.25/1.13/2.97元,公司业绩存在V型反转基础,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为184X/41X/15X,维持“增持”评级。

　　风险因素:生猪价格上涨幅度低于预期;公司实际生猪出栏量低于预期。

　　天邦股份:生猪养殖“量价齐升” 对标龙头估值仍有空间

　　天邦股份 002124

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵金厚 撰写日期：2019-03-06

　　天邦股份(以下简称公司)全产业链布局,2019-2020年主要看生猪养殖业务。公司主营业务包括饲料、生物制品(成都天邦)、生猪养殖(汉世伟)、生鲜食品(拾分味道)及工程建设(天邦开物)。2019-2020年公司的业绩弹性主要来自生猪养殖的“量价齐升”。

　　预计2018-2020年生猪出栏量将达到217/350/500万头,同比增速114%/61%/71%.我们分别从资产负债表的固定资产、在建工程、生产性生物资产及现金流量的资本支出对公司的生猪养殖储备产能进行分析。2019年:新增产能仍主要来自定增募投项目,18Q1、18Q2、18Q4、19Q1新增产能分别为127.5万头、16.5万头、93万头、99.3万头。2019年新增出栏量理论上可以做到200万头(16.5/2+93+99.3),假设新增产能利用率可以做到65%-70%,则2019年可以实现350万头出栏。2020年:2018年公司固定资产、在建工程、生产性生物资产同比增速全面赶超同行业公司(牧原股份、温氏股份、正邦科技)。2017年-2018Q3资本支出已超过23亿元(预计新增产能460万头),即使不考虑18Q4及2019年新增产能,储备中的产能也可以实现2020年600万头的出栏量。中期目标:根据公司规划,公司产能布局有望突破1000万头,但产能释放的节奏取决于资金、非洲猪瘟疫情等因素。

　　根据我们对公司量、价、成本的估计及中性假设,预计2019年公司养猪利润超7亿元。驱动2019年生猪价格上涨主要因素是非洲猪瘟疫情影响,理论上疫情越严重,行业产能去化幅度越大,猪价涨幅越大,上市公司出栏量不达预期的可能性越大,成本上升的可能性越大。如果排除非洲猪瘟的影响,假设:2019年出栏量350万头;生猪销售均价15元/公斤;出栏体重110公斤/头;养殖完全成本13元/公斤,由此可以计算出2019年公司生猪养殖业务利润约为7.73亿元。在成本固定下做弹性测算,公司生猪养殖板块的归母净利润对价格的弹性远大于对出栏量的弹性。此外,我们在不同成本的假设前提下做了弹性测算,2019年公司生猪养殖板块净利润大概率落在7-8亿元左右,则当前市值(剔除其他业务)对应的生猪养殖业务的PE约为15-17X;在乐观假设下,养殖利润有望达到10-15亿元,则当前估值约为8-12X;在悲观假设下,养殖利润仅为3-4亿元,在目前估值约为29-39X。

　　盈利预测与估值:预计18/19/20年公司归母净利润分别为-5.52/8.98/20.64亿元(由于18年猪价较低,且确认大额非经常性损失,下调18年盈利预测,原值为5.85亿元;新增19-20年盈利预测),EPS为-0.48/0.77/1.78元/股,当前股价对应的19/20年PE分别为16/7X。天邦股份、温氏股份、牧原股份、正邦科技当前股价对应19年PE分别为16/21/45/23X;头均市值分别为3334/6161/7034/3944元。两种估值方法下,天邦股份的估值均低于行业均值。如果采用头均市值的方法,且公司估值向龙头企业靠拢,则公司的股价仍有翻倍空间,维持“买入”评级。

　　风险提示:猪价上涨幅度不达预期;公司受非洲猪瘟疫情影响出栏量大幅低于预期或者成本上涨幅度大幅高于预期均会影响公司业绩;公司治理方面存在不足受监管的风险等

　　正邦科技:养殖规模持续扩张 未来成本改善空间大

　　正邦科技 002157

　　研究机构：国泰君安 分析师：钟凯锋 撰写日期：2018-08-09

　　投资建议:维持增持。因猪价处于下行周期,下调2018-19年EPS预测至0.23、0.32元(前次预测0.33、0.46元),下调目标价至4.7元(前次预测6.51元),维持增持。

　　18年上半年业绩符合市场预期。公司发布2018年中报业绩,18年上半年营业收入为122.22亿元,同比增长35.21%,归母净利为-1.91亿元,同比下降169.48%,业绩符合市场预期。

　　养殖规模持续扩张,未来成本改善空间大。18年1-6月,公司销售生猪共计248.18万头,同比大增157.38%;销售收入30.93亿元,同比增长91.59%。二季度行业普遍进入低迷期,公司上半年养殖业务出现亏损,按上半年肥猪均价约11.5元/公斤,完全成本约12.6元/公斤,出栏体重115公斤,肥猪、仔猪分别225、23万头测算,预计上半年养殖板块亏损2.8亿左右,饲料、动保植保等业务合计盈利1亿左右。随着现代化养殖带来的管理水平提升,叠加公司生猪产能逐步释放,预计18全年完全成本有望降至12.5元/公斤以下。

　　饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。公司加大重点区域、重点客户的优势资源支持力度,实行客户服务定制化技术支持,大幅提高客户粘性;公司产品结构持续优化,猪料销售占比由17年同期48.34%提升至59.53%,带动饲料综合毛利率较同期增加0.49pct,整体毛利率水平实现进一步提升。

　　风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

　　唐人神:饲料、养殖双高增长 降费增效成果显著

　　唐人神 002567

　　研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-02-12

　　猪料销量超预期增长,饲料保持高增速。公司2017年全年饲料销量约470万吨,同比增长23.68%。其中猪料230-240万吨,同比增长超过50%,大幅超越行业平均增速;禽料220万吨,山东和美的客户以中大型规模养殖户为主,受禽流感影响较小,同比增长约8%;水产料10-20万吨,同比增长24%。公司从2016年起实施以销量增长为首要任务的经营方针,饲料销量步入高增长,同时,猪料占比的提升将改善平均毛利率,唐人神的饲料板块已经进入销量与盈利双增长良好趋势。

　　收购优质养猪企业,生猪养殖稳步扩产。2017年生猪出栏量56万头,同比增长约129%,依托湖南美神养猪的出栏量30多万头,龙华农牧出栏量20多万头,其中龙华农牧在17年上半年适时增加仔猪的销售,全年仔猪销量占比达到70%,盈利能力强,生猪出栏量增长将抵消猪价下跌对公司利润的影响,实现养猪利润的正增长;未来依托湖南美神与龙华农牧这两个高效的养殖平台进行养猪规模扩张,保障公司在养殖板块保持长期盈利的能力。

　　规模效应与阿米巴激励,助推降费增效。自2015年底,唐人神推行阿米巴激励机制,2016年底开始初见成效,对销售单元的领导进行充分授权,销售人员主动性增强,先进单位和个人收入与业绩增长同步提高,激发了各个销售单元的工作激情与业绩提升。目前本部饲料吨均费用约220元/吨,17年上半年下降69元/吨,17年全年下降38元/吨,降费增效成果显著,我们测算预计2017年公司净利润将同比增长47%。

　　投资建议:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为2.92/4.33/5.30亿元,EPS分别为0.35/0.52/0.63元,PE分别为17/11/9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:收购项目不及预期、猪价超预期下跌、禽流感、环保政策收紧等。