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    次新股或为2019年最大爆雷区

    2019-01-12 10:12:17 来源:证券市场红周刊 作者:本刊特约 王炜
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      次新股“爆雷”是因为,上市公司涨停板开板市盈率过高,长期来看估值回归是必然。另外,新股上市前不少有财务调节现象,但上市后业绩却变脸。最后,市场流动性大降之后也容易引发大跌。

      从A股各板块股价走势来看,“爆雷”板块比例最高的应该就是次新股。

      笔者以2018年1月底至2月上市的26只股票为统计坐标(见图表)。其中只有寒锐钴业一家最新股价比涨停开板价格略高,22只个股最新价相较于上市涨停开板价“腰斩”,8只个股跌幅在70%以上。从某种意义上讲,26只个股除了寒锐钴业,其他全部“爆雷”,也正验证了次新股的确为A股最大的爆雷区。本文笔者将重点分析次新股为何会成为“爆雷”重灾区。

      上市涨停板开板市盈率过高

      次新股容易“爆雷”,第一个影响因素就是上市涨停板开板市盈率过高。新股上市一般发行市盈率在20倍上下,以上26只新股发行市盈率没有超过23倍的(白银有色是特例),最低19.83倍市盈率。但是上市涨停板开板后,一般市盈率都能达到40-100倍,导致估值过高。一旦新股上市时间较长之后,估值会向老股20倍市盈率靠拢,超过20倍市盈率的个股通过下跌回归,“爆雷”就不可避免。

      例如化工品行业晨化股份,“三加一”财务报表几乎没有增长,2015~2018年收入增速、净利润增速不到10%,20倍市盈率已经很不错了,即使按10倍市盈率计算也算中肯。但该股上市后开板价竟然高达30多元/股,股价暴跌也就是意料之中。26只个股中符合此类情况的有汇纳科技、上海天洋、茶花股份、威星智能、海峡环保、美力科技、重庆建工、诺邦股份、安井食品、安靠智电、金银河、麦格米特、海量数据、三星新材、牧高笛。

      通常来讲,增速缓慢的老股市盈率一般都在10倍左右,以上公司年化净利润增速基本都保持在10%左右,上市时间越长,越会向10倍市盈率靠拢。而新股涨停开板价一般是40-100倍市盈率,所以它们出现跌幅普遍高达70%一点不意外。如果按10倍市盈率计算,以上26家上市公司还会有巨大跌幅。还是以晨化股份为例,其所属的化工板块目前整体市盈率为10倍。晨化股份2019年前三季度每股收益0.42元,全年假设为0.56元,10倍市盈率股价仅仅值得5.6元。如果以净资产计算,股价仅值4.8元。未来几年该公司如果成为老股,一旦向10倍市盈率靠拢,继续“爆雷”也不可避免。

      由于发行市盈率不超过20倍,二级市场又给刚上市新股给予40倍以上的估值,新股上市后普遍出现暴跌也就是必然现象了。

      上市后业绩不及预期

      新股上市前不少有财务调节现象(属于合法的财务手段),上市时业绩较好,但是上市后业绩变脸。例如,宣亚国际、高斯贝尔、白银有色、富瀚微、科利达等公司,2018年业绩都出现下滑。例如科利达2018年毛利大幅下降,公司净利润也大幅下降,股价大跌也是必然的。最为典型的就是白银有色,净利润大幅下降,从上市前2017年2.4亿元降低到2018年前三季度亏2.45亿元,股价能不大跌吗?

      此外,市场流动性大降之后也容易引发大跌。整个次新股上市后,一般股价翻2-3倍,如果上市数量过大后,流动性有巨大缺口。早晚有一天股价无法顶住,出现大暴跌也就不可避免。

      总的来看,新股上市后市盈率高达40-100倍,严重和老股脱节,时间一长必然会向老股看齐,跌幅必然巨大。2019年科创板出台,新股上市后估值一定不会低,涨停板打开后接盘风险和接盘2018年次新股一样,潜在风险巨大。

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