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    业绩估值预期改善 机构看好航空股机遇

    2018-12-07 07:48:53 来源:中国证券报·中证网 作者:叶涛
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      随着国际油价近期大幅下跌,航空业绩和估值大幅修复,短期有望延续反弹态势。中期而言,业内人士进一步认为,2019年供需持续改善,禀赋型航空公司有望受益,2019年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位,持有有望获得超额收益。

      油价下滑利好航空业

      近期包括国际贸易在内的一系列因素导致全球经济增长预期下滑,短期市场扭转,国际油价大幅下跌。数据统计显示,2018年10-11月,Brent原油价格由82.7美元/桶下跌29%至58.7美元/桶。原油价格环比连续8周下跌。

      国金证券在研报中表示,截至11月30日,布伦特原油报于58.71美元/桶,较10月初创下的近四年高点重挫32%,若维持目前价格,季度均价将在2019年一季度开始同比下滑。

      中信证券分析称,油价下跌利好航空股估值修复。随着近期国际贸易环境出现好转,利好市场估值修复,高Beta属性航空股明显受益。

      价格因素是影响需求增长的重要因素,燃油成本的下降传导到票价端将有效刺激需求释放。当前油价经历一轮快速下跌后,12月起航空煤油出厂价和国内航线燃油附加费有望环比显著下滑,利好航空需求释放。

      根据海通证券统计,截至上周五,上周航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体上涨0.70%(均值,下同),其中涨幅较大的标的分别为中直股份(涨4.80%)、中航电子(涨4.29%)、中航高科(涨2.66%)。

      兴业证券也认为,从外围因素看,2018年10月以来油价大幅下跌,2019年油价均值同比大幅上涨概率较小。总体看来,2019年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位,持有胜率大。

      需求释放盈利提升

      历史来看,航空股PB低点一般出现于盈利和预期的低点。当前三大航PB处于相对低位,贴近历史区间的下轨。从基本面角度看,紧供给弱需求供需仍在改善通道中。

      根据国金证券判断,航空需求大幅恶化可能性较低,中长期结构性供需改善推动盈利能力提升。

      究其原因,去年同期的高基数和宏观经济的缓慢下行,使得三大航11月的收益水平同比略有下滑,仍需跟踪淡季以及春运数据验证需求是否趋势向下。航空仍具有消费渗透属性,更多的人首次乘坐飞机出行,航空需求大幅下滑可能性较低。运力投放方面,主协调机场时刻限制,导致中小航空公司在一二线机场无法获得优质时刻增量。

      兴业证券也表示,供需仍在改善通道,明年大概率是“紧供给-弱需求”的组合。需求中枢有可能下移,但消费曲线下降是平滑的。从历史需求来看,除了2003年和2008年航空需求出现短暂大幅下滑外,其他时间的消费曲线是相对平滑。虽然2019年经济增速下行会带来民航需求增速下行,但将展现出一定韧性。2019年大概率是“紧供给-弱需求”的组合,行业供需将呈现平衡态势。短期油价下跌也利好航空需求释放。

      综合而言,国金证券强调,依然看好一二线机场供给收缩带来的结构性供需基本面向上,叠加费用端下降,航司运输毛利有望大幅提升,航空板块将在中长期获得超额收益。

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