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    休闲服务行业:国际学校专题,以凯文教育为例,国际学校+素质教育,全产业链稳步布局

    2018-11-08 17:30:35 来源:广发证券股份有限公司 作者:佚名
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      国际学校行业:高端国际学校市场方兴未艾,行业集中度较低近年来随着人均可支配收入的快速增长,城镇居民在教育行业的花费也大幅提升,在当前国内优质高等教育资源相对稀缺,应试教育体系竞争日益严峻的背景下,出国留学成为越来越多家庭的选择,国际学校作为留学深造的最佳跳板,增长空间巨大。国内国际教育领域的上市公司有枫叶教育、海亮教育、成实外教育、博时乐教育和凯文教育,从学生数来看,国际学校的市场集中度较低。

      凯文教育转型历程:剥离桥梁业务变身国资背景,转型国际学校+素质教育凯文教育先后两次向八大处控股等股东定向增发逐步转型教育业务。目前八大处控股持有32.6%的股份,公司实际控制人变为海淀区国资委。公司采用“K12实体学校+体育、艺术培训+营地教育+品牌输出”的经营模式,主要业务分为三大领域:

      (1)国际学校:北京海淀凯文学校和北京朝阳凯文学校,分别由子公司凯文智信和文凯兴负责管理运作,采用和名校清华附中合作办学的模式,有望凭借口碑效应吸引优质生源;

      (2)体育培训及营地教育领域(凯文睿信);

      (3)素质教育、品牌输出与升学培训领域(凯文睿信)。

      凯文教育聚焦K12业务,海淀+朝阳国际学校规模盈利可期凯文聚焦K12业务,布局国际学校+素质教育业务。其中海淀和朝阳国际学校依托清华附中师资和管理团队,打造体育+艺术特色高端国际学校。近两年招生规模逐步提升,海淀凯文学校于2016年9月开学及2017年并入上市公司,朝阳凯文学校于2017年9月开学并并入上市公司,合计容纳学生5500人。学费分别为小学20万、初中24万、高中26万/学年和小学18.8万、初中20.8万、高中23.8万/学年。其中朝阳学校可容纳学生人数4000人,公司预计2021年收入和净利润有望达到5.9亿元和3.4亿元。2017年12月和2018年6月实际在校学生人数分别为702人和746人,2018年9月开学后在校生人数增加至1187人,学校利用率也增加至21.6%,师生比增至1:5.3,预计随着招生人数进一步增加,运营效率也将显著提升。

      凯文教育的独特优势:区位资源+品牌优势,素质教育优势凸显凯文教育依托朝阳和海淀区国际学校,先后布局青少年体育培训,高等艺术教育,升学咨询和素质教育领域,抢占细分赛道,有望在高端国际教育领域发挥协同作用。公司拟定增10亿元投资素质教育平台,项目拟在北京、天津、石家庄、上海四个城市租赁6个物业,公司预计2022年项目总体收入将达到约7.0亿元,毛利率和净利率分别达到44%和29%,净利润约2.0亿元。

      凯文教育前三季度业绩:18年前三季度亏损,但盈利能力有所提升凯文教育17年正式剥离传统业务专注国际教育领域,17年教育产业收入9162万元,18年Q1-3收入2.92亿元(上半年为0.89亿元),归母净利润-0.71亿元,不过3季度盈利能力相比上半年有明显提升,单季度毛利率约15.3%,相比上半年的-22.9%已有大幅好转。公司预计全年亏损8500-9500万。

      总结:国际教育发展前景广阔,凯文教育全产业链稳步布局,协同效应可期国际学校市场前景广阔,同时准入门槛较高,龙头有望以品牌和运营优势抢占市场空间。凯文教育借助国资背景和区位优势,凭借与名校合作的口碑效应,国际学校招生有望稳定增长。同时全面布局高端国际教育产业链,有望带来高端教育领域的协同效应。

      风险提示:凯文教育18年预告业绩亏损,两所学校培育期较长,招生进展低于预期;素质教育、体育艺术前期投入大,招生低于预期;国际教育政策法规风险。

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