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    机械行业:三季报增速放缓 周期机械持续强势

    2018-11-08 13:46:06 来源:金融界网站 已入驻财经号 作者:佚名
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      联讯证券

      一、SW机械今年下跌34.66%,排全部行业第22位,估值水平居全部行业中游

      1)今年SW机械设备板块随大盘出现了显著的调整,从年初至今,SW机械设备板块下跌34.66%,跑输沪深300指数15.1%,位居28个SW一级行业第22位。

      2)在28个SW一级行业中,按PE估值,SW机械设备PE27.7倍,排在SW一级行业第20位。从PB角度看,SW机械设备板块整体PB水平为1.87倍,在28个SW一级行业排名14。

      二、机械行业三季报业绩分化明显,周期机械继续强势复苏

      1)截止到10月31日,机械板块338只上市公司总市值1.81万亿,占A股总市值权重为3.71%。2018Q3机械行业共实现营收8188.5亿,同比增长15.37%,共实现归母净利润472.31亿,同比增长23.91%。

      2)从营业收入上看,2018Q3机械行业营收增速15.37%,对比2017年、2018Q1,Q2均有所下滑。从归母净利润看,2018年Q3实现归母净利润增长23.91%,对比2017、2018Q1、2018Q2均所有下滑。这反映了周期机械复苏带动的机械板块营业收入增速边际效应在递减。

      3)按营业收入分析,营业增速排名前5的子行业是煤炭机械、锂电设备、半导体设备、工程机械、智能装备。

      4)按归母净利润情况分析,净利润增速前5的子行业是重型机械、船舶制造、工程机械、煤炭机械、矿山冶金机械。净利润增速前5全部都是周期性较强的机械行业。成长板块方面,半导体设备、锂电设备、智能装备净利润增速排在全部22个子行业第6、7、8。

      三、机械行业三季报毛利率、净利率稳中有升,管理费用、财务费用明显降低

      1)三季报数据显示,机械设备行业毛利率一直保持了较稳定的状态,从2014年至今基本维持在22%上下窄幅波动,2018Q3机械行业毛利率22.31,%,对比去年同期下滑0.3pct。

      2)净利率有所上升。2018年机械行业净利率对比去年每个季度都有所回升,2018Q3机械行业净利率对比去年同期提高了0.4pct。

      3)ROE略有回升。2018年机械行业整体ROE对比去年同期同样有所回升,2018Q3ROE4.91%,对比去年同期提高0.16pct。

      4)从近几年的数据看,机械行业销售费用率整体保持相对稳定,从2015年开始基本保持在5%左右,管理费用率上,2018Q3对比过去几年明显下降,对比去年下降2.93pct。机械行业Q3财务费用率略有下降。

      四、三季度机械板块基金持仓集中度提高,偏好权重股

      1)从三季报基金持仓来看,全部基金持仓机械板块市值为297.31亿。前20大权重股共持仓236.52亿,占全部持仓79.55%,持仓集中度较2018Q2提升了8.32pct。

      2)前十大机构重仓股分别是三一重工、汇川技术、恒立液压、先导智能、精测电子、晶盛机电、浙江鼎力、机器人、徐工机械、杰克股份。机械板块基金重仓股中权重股居多,周期机械和新兴成长都有。

      五、投资建议与推荐标的

      受到经济形势下行压力影响,固定资产投资增速下行,机械板块2018Q3增速略有放缓,其中三季度单季度看增速下降明显,这反应了机械板块对经济景气度的高敏感性。我们认为四季度及明年来看,经济增速压力仍然较大,大部分机械子行业预计仍将承压,之前表现强势复苏的周期机械明年也存在一定不确定性。我们认为目前宜聚焦高景气度持续,依赖国家加大投资稳增长的子行业领域,典型的受益行业就是油气设备、铁路设备。

      1)铁路设备:十三五规划收关,铁路设备迎来两年大年

      铁路基建是基建投资的方向之一,受益经济下行压力增大,发改委从下半年开始多次强调加大基础设施领域补短板的力度,推动有效投资稳定增长。从9月-10月的基建投资增速不断下行来看,目前暂时没有看到基础设施有效投资的稳定增长,预计四季度发改委将加大财政投资力度,推动基建有效投资增长,对铁路基建板块形成实质性利好。铁路设备板块也将受益。另外,后面两年是十三五规划的收关之年,铁路设备在后面两年将恢复较高景气度,走出了2016年以来的行业低谷。重点标的推荐整车龙头中国中车。

      2)油气设备:市场、政策双重推动,新一轮油企资本开支周期启动

      从市场看,国际油价经过2年的复苏稳定在70-80美元区间,油气公司已经有利可图,有动力加大资本开支促进增产。从政策上看,国家基于对能源安全战略、油气供需平衡的考虑要求国内油气公司加大国内勘探开发力度,全面增加国内勘探开发资金和工作量投入,确保完成国家规划部署的各项目标任务,确保增储上产见实效。市场复苏、政策刺激双重推动,促进新一轮油企资本开支景气周期启动。重点推荐:油气设备龙头:杰瑞股份、石化机械。

      六、风险提示

      1)固定资产投资不达预期

      2)经济下行风险加大

      3)油价继续大幅下行

        

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