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    十年不涨?A股没你想的那么差

    2018-08-11 12:01:49 来源:证券市场红周刊 作者:厦门 陶丹
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      本周初A股继续向下探底,上证指数周一(8月6日)一度失守2700点整数关,逼近年内低点。当天收盘之后,有关A股“十年不涨”的说法开始蔓延开来。确实,单纯从上证指数的角度来看,从2008年8月6日收盘的2719.37点,到2018年8月6日收盘的2705.16点,不仅没涨甚至还下跌了0.52%;深证成指的表现甚至更差,同期从9047.14点下跌到8422.84点,下跌6.90%。由于上证指数和深证成指一般被认为是大盘的代表,在股票软件上更分别占据了F3和F4的快捷键,因此说A股大盘“十年不涨”,也可算是师出有名。    但如果翻开个股的K线图对比十年前后的价格,却可以发现大部分股票8月6日的收盘价,在复权之后是高于十年前的,比当时价格下跌的股票寥寥无几。是不是指数失真了?笔者统计了A股主要指数十年来的涨跌幅对比,发现除了上证指数和深证成指之外,其余10个指数都取得正收益;其中,涨幅最大的中证1000指数上涨90.17%,深证综指以84.04%的涨幅紧随其后;而上证50指数表现较弱,但也取得了11.93%的涨幅。换言之,A股过去十年的整体表现,并没有上证指数表现的那么差,不管是大盘股还是小盘股,大部分都有所上涨。这点从国证A指的表现可以更客观地看出来,该指数是剔除ST股之后所有A股的综合指数,十年间上涨超过60%,这应该可以近似认为是所有A股十年来的平均涨幅。因此,如果十年以来投资者没有取得60%以上的收益率,就已经算跑输大势(见表1)。    为何传统意义上被认为是A股代表的上证指数和深证成指,会出现和大部分股票脱节的表现?首先是受周期股走弱的拖累,2007年正值石油、船舶等周期性行业的利润高峰期,叠加当时的蓝筹股炒作泡沫垫高了估值,股价在此后的调整幅度大、时间长。根据通达信软件的数据,从行业角度看,十年来拖累指数的主要有六大板块,包括船舶、石油、运输服务、钢铁、证券和煤炭。其中,跌幅最大的船舶行业指数下跌36.86%(见表2)。其中的代表熊股*ST船舶在2007年一度登顶A股市场第一高价股的宝座,如今却因为连续两年亏损沦为风险警示股;而石油板块中最知名的莫过于中国石油,当时的总市值排名A股第一,十年内股价下跌超过四成也对大盘形成很大的拖累。昔日的第一高价股和总市值最大股表现疲弱,无疑是造成主板指数“十年不涨”的重要因素。    另一方面,指数成分股的调整也是大盘下跌的重要因素,这点在深证成指上表现得更明显,比如2015年11月,当时的创业板第一权重股温氏股份调入深成指的成分股,正值其吸收合并子公司整体上市之后的股价高峰,入选成分股之后表现疲弱,对深成指带来较大的拖累。此外,国信证券、华大基因等个股在上市炒作一波步入下降通道之后被调入深成指,也形成了较大的拖累作用。

      但从实际操作的层面来看,即使避开上述六大板块和高位调入指数的成分股,许多投资者十年间在A股的收获也很难达到60%的收益率,甚至出现亏损。其中的原因,正和许多散户投资者追涨杀跌、无法坚持长期投资有关。每一次行情的高点伴随着巨大的成交量,正是许多散户被赚钱效应吸引而入市搏杀,最终大部分成为站岗放哨的接盘侠,只能被动等待下一轮牛市的解放。而在低位的时候,散户投资者大多不是套得动弹不得,就是畏惧市场调整的余威而不敢参与,最终又一次丧失了抄底的机会。顶部追高、底部看空,正是许多投资者无法从A股市场上获利的关键。

      其实,十年60%的收益率并不算高,通过银行理财也可以达到甚至超过这一收益水平,而如果从许多物品的价格来看,十年来的涨幅远不止60%,投资者如果十年只赚了60%,货币的购买力实际上是缩水的。因此,十年60%的目标收益率并不算高,甚至都无法做到资产的保值增值。而从2008年8月的点位来看,当时上证指数2700点左右的位置,已经比2007年6124点的高位下跌过半,并不算是一个特别高的起点。如果不幸在行情高峰买入,那对投资者长期投资绩效的考验,就更加严峻。

      而站在全球市场的角度看,60%的收益率也只能算平庸,美国三大股指的涨幅都远超这一水平,其中纳斯达克指数涨幅更超过230%;最弱的则是香港恒生国企指数,同期下跌超过10%(见表3)。考虑到这一指数的权重股和A股的周期性行业存在相当程度的重叠,出现这样的跌幅也不足为奇。但即使如此,由于这些指数也都是权重股为主的大指数,A股具有可比性的沪深300指数同期也只有20%左右的涨幅,毫无疑问是属于表现滞后的一族。    因此,过去十年A股的表现并不像上证指数表现出来的那么差,但大量小盘股、题材股被大幅炒高之后,存在较大的回调压力;而沪深300指数和上证50指数为代表的低估值大盘股,反而是在“十年不涨”之后站在新起点上。如果说过去十年是小盘股、题材股的天下,那么接下来的十年就是A股以价值投资和国际接轨的转折期。敢于利用股市的低迷期,大胆布局低估值板块和指数,将是投资者让自己的账户走出“十年不涨”的关键所在!

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