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    机械设备:煤炭机械,龙头盈利持续性有望超预期!

    2018-08-10 14:50:33 来源:中泰证券 作者:佚名
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      煤机行业:2012年为上一轮高点,2013-2016年已经下滑4年:2012年,我国煤炭需求持续增长,煤炭产能利用率处在较高水平,煤机行业走过“黄金十年”。2013-2016煤炭价格不断下跌,行业产能过剩,煤炭机械随着煤炭行业资本开支下降步入低谷,2016年市场几乎跌至2012年行业高点一半。

      煤机进入更新为主成熟期,寡头竞争格局明显;市场波动将放缓煤机需求主要分为设备更新和新增产能两个部分,2016起更新需求占比过半,成为主要需求。预计2018-2020年,煤机(“三机一架”,核心综采设备,狭义煤机)市场规模分别为397、430、458亿元,同比增长60%、8%、7%,有望接近并超过2012年行业高点434亿水平。更新需求:目前煤炭年产量在35-40亿吨,煤机平均寿命在7年左右,预计2018-2020每年对应约3.3亿吨煤炭产能需要设备更新。

      产能置换:2017年政策层面开始鼓励优质产能置换,2016-2017分别新增煤炭产能1.3亿吨、2.0亿吨,2018年有望新增2.3亿吨。预计2018-2020年每年对应2.0亿吨煤炭新增产能需要设备采购。

      成熟期波动中枢:假设煤炭产销进一步稳定,产能置换结束,行业将进入更新市场,对应每年5-6亿吨的煤炭产能需要设备更新,市场空间约为2012年的90%-107%,对应煤机(三机一架)市场在390-464亿元。市场格局:寡头竞争格局已形成,龙头盈利能力修复,盈利持续性好煤机行业在2014-2016年过剩产能基本出清,轮行业回暖,市场向龙头企业集中,天地科技(采煤机、掘进机、刮板机)+郑煤机(液压支架)龙头格局已经形成,两家企业合计市占率30%左右。

      随着市场向好,钢材等原材料价格逐步稳定,煤机企业毛利率有提升空间。同时2017年煤机主要企业经营性现金流净额大于净利润,资产减值损失冲回有望增厚业绩弹性。

      重点推荐:郑煤机、天地科技;关注三一国际:2017年煤机行业开始复苏,龙头【郑煤机】+【天地科技】订单高增长,2018年业绩将迎来大幅增长,且持续性有望超预期,估值将处在机械板块最低水平。(中泰证券 王华君, 于文博)

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