10月22日消息，光模块龙头全线杀跌，“易中天”集体重挫，新易盛跌近11%至262.3元，创3月以来新低，且较年内高位回撤57%；中际旭创跌8%至595元，创4月以来新低，且较年内高位回撤58%；天孚通信跌超7%。

消息面上，英伟达昨日在GTC柏林大会上宣布，将联合六大供应链伙伴大幅扩产，其中最受关注的一条是：计划与中国台湾的矽品精密(SPIL)合作，将用于共封装光学(CPO)的光引擎产能在2027年年中前提升至目前的15倍，到2028年底前再翻一倍。

有观点认为，本次英伟达官宣CPO扩产主体没有大陆厂商，或许预示存量路线与下一代路线的“分化”。

需要注意的是，英伟达在8月官宣CPO交换机全面量产时，曾透露CPO供应链伙伴名单，其中，天孚通信负责激光模块子组件封装/组装。而且国内相关大厂也在积极定制开发或送样验证。

业绩仍处高增轨道

据iFinD数据，2026年上半年，中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司归母净利润合计约223.84亿元，营业收入合计约655.16亿元。其中，中际旭创实现归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%；新易盛归母净利润75.29亿元，同比增长91%；天孚通信归母净利润12.04亿元，同比增长33.93%。

需求侧景气依旧。高盛9月报告将2027年全球1.6T光模块出货预测由约4600万只上调至7100万只，全球光模块总出货预测同步上调21%至31%。中信建投统计，北美四大云厂商2026年全年资本开支指引已上调至7200亿至7450亿美元。

美方禁令扰动有限

此前，美国联邦通信委员会(FCC)相关限制曾一度引发市场担忧。9月11日，FCC正式发布《保护美国通信供应链免受外国对手侵害》规则，10月13日生效，限制范围限定在Covered List实体生产的组件。三家光模块公司均不在清单之上，光模块在规则正文中仅作为示例出现。

摩根士丹利10月1日报告预计，相关限制更可能落在3.2T光模块阶段，最早2026年10月启动规则草案，且规则留有约两年缓冲期。报告测算，中际旭创与新易盛年化产能合计约1.01亿只，是美国厂商AAOI的8倍以上，美国本土产能短期内无法填补替换需求。

估值处历史中位附近

华福证券10月13日策略研报统计，中际旭创、新易盛全年最大回撤分别为48%和43%，已接近2021年至2025年均值水平，回撤主要由前期AI拥挤交易消化、美债收益率压缩估值和FCC扰动驱动。该研报预期，四季度美债利率下行将驱动AI核心资产估值修复。

从卖方定价看，多家机构仍给出较高目标价。高盛9月恢复中际旭创A股覆盖，给予“买入”评级和2645元目标价；华源证券首次覆盖预计中际旭创2026年归母净利润362.10亿元，对应当前股价市盈率约21倍，显著低于其选取的可比公司平均49.11倍。