9月29日，和讯投顾任凌康在分析A股历年回购数据后认为，市场持续低迷难以突破前高可能与A股本身的特性有关。

　　任凌康表示，昨夜英伟达公布1.58万亿元人民币规模的回购计划，剩余回购金额仍达2350亿美元，折合人民币约1.58万亿元，且为注销式回购，幅度在历史上较为罕见。对比A股市场，2025年全年5400多家上市公司回购金额合计约1428亿元人民币。英伟达单笔回购规模，相当于A股所有公司分红与回购金额加总约11年的水平。再看美股整体情况，2025年标普500成分股回购金额达1.02万亿美元，历史上首次突破万亿美元，苹果自2013年至今已回购8160亿美元，股本减少44%。

　　任凌康认为，股价上涨除受市场牛熊、流动性宽裕影响外，还取决于内生价值，即每股收益。每股收益的提升一方面来自主业盈利增长，另一方面来自股本减少，后者同样能提高每股收益，这也是价值投资的体现。从2005年至2025年这22年间，A股IPO融资规模约4.8万亿元，再融资约17.2万亿元，减持约3.4万亿元，分红约20万亿元，回购约1.5万亿元。分红中约10.8万亿元由大股东获得。若不考虑当前监管政策，分红可能还会大幅减少。2025年A股分红2.64万亿元，沪深投资1.26万亿元，IPO为1243亿元，分红已超过当年抽血规模的两倍以上，这一数据相对较好。

　　但拉长20年看，剔除相关因素后，A股公司从市场拿走的资金约22万亿元，还回市场约20万亿元，比值约0.9，即拿走10元、还回9元，总体仍是从市场净流出。相比之下，标普500指数的融资比例约为7.5至8，即拿1元、还回市场约8元。这一差异可能是市场长期走牛或走熊的本质区别之一。

　　此外，A股分红结构也有其特征，大头集中在银行股。六大行一年分红约4200亿元，三桶油分红约1800亿元，这些资金中相当比例流入大股东手中，普通散户实际到手比例相对更少。综合来看，A股长期在三四千点区间波动，上述因素可能是主要原因之一。