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    八大券商主题策略:万亿蓝海市场待掘金!谁是国防军工板块持续性最强的赛道?

    2022-09-22 13:18:04 来源:东方财富研究中心 作者:佚名
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      中国银河证券:大飞机将获适航证 万亿蓝海市场待掘金

      

      在当前地缘政治风险日益加剧的背景下,国防工业“十四五”甚至“十五五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜,扩军备战成新常态。随着我军装备数量和质量的双提升,国防信息化和现代化程度也将提速。

      

      大飞机将获适航证,万亿蓝海市场待掘金。中国民用航空局将为C919颁发为适航证,这意味着该机型将可以开始向运营商交付。按照目前的计划,2022 年底前首架机将东方航空, 2023 年第一季度新机有望首次投入运营。从市场意向需求来看,据中国商飞官网,C919 已获得国内外28 家客户,累计815 架飞机的订单,市场前景向好。到2040年,中国的机队规模将达到9957 架,占全球客机机队比例22%,成为全球最大的单一航空市场。未来随着大飞机逐步投入商业运营以及国产化率的提升,产业链涉及相关企业将显著受益。

      

      投资建议来看,军工板块成长确定性强,看好Q3业绩高增长。军工板块当前估值分位数33.9%,提升空间较大,板块成长确定性强,看好Q3 业绩高增长,建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股。预计2022 年军工板块整体营收和扣非净利分别增长20%和30%,结构分化显著,建议“五维度”配置:1)航空产业链,包括航发动力、中航光电、全信股份、宝钛股份和盛路通信;2)导弹产业链,包括新雷能、智明达和理工导航;3)北斗三产业链,包括振芯科技、北斗星通;4)国产化提升受益标的,包括紫光国微和振华科技;4)国企改革对业绩增长改善标的,包括中航机电、七一二、中直股份和中航机电等。

      

      中航证券:2023年将是军工行业产能集中释放的第一年 年底前将有望切换到明年估值

      

      我们认为,也有理由相信,今年军工行业的整体业绩增速,依然有望在全行业中名列前茅,比较优势不减同时随着明年开始行业产能释放速度加快,2023年将是军工行业产能集中释放的第一年,意味着军工行业增速有望继续上台阶,这一点,市场也是有着一定程度的共识。因此,我们认为,年底前将有望切换到明年估值,只待两个条件:①市场回暖和情绪提升;②当三、四季度军工行业增速再次上行时,对明年的预期或将进一步上调。

      

      年内,我们认为还有两点需要关注:1、越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化,军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升,国企改革行动不断深化,民参军企业活力不断激发,管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应,市场化机制之于军工行业也是大势所趋。年内而言,随着国有企业改革三年行动收官在即,相关改革举动也有望落地。

      

      2、军工“第二曲线”的发力。军工第二曲线主要是民机与军贸,民机方面,随着商飞宣布C919完成取证试飞,年内或很快将取得适航证并交付;军贸方面,随着全球疫情影响减弱,以及俄乌冲突强化了全球各国的安全诉求,军贸出口迎来重大机遇。

      

      东莞证券:长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气

      

      今年是国企改革“收官之年”,从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现,军工企业改革在提速,预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气;从使用量角度,实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存,看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链,商用方面,看好国产大飞机后续订单情况。另一方面,看好航天技术成果向商业应用的转移转化下,看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展,以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代,以及外围冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注:中航西飞、航发动力、中国船舶、紫光国微。

      

      东北证券:C919取证更进一步 关注国产大飞机产业链

      

      9月13日上午,两架C919 客机从上海飞往北京首都机场,注册号分别为B-001F 和B-001J,主要是为取证做准备。C919 客机已于8 月1 日宣布完成历时五年的取证试飞工作,等待获颁型号合格证,最快本月取证,并计划年内向首个客户东航交付首架飞机。C919 大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机,座级158-168 座,航程4075-5555 公里。未来二十年我国民航飞机累计市场空间过万亿美元,国产商用飞机已步入提速发展阶段。

      

      2022年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。我们认为2022 年全产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增长逻辑展开:关注实战需求旺盛、型号具备深度阶梯层次、批产节点到来的下游主机厂及分系统;护城河深、配套能力强、规模效应显现的中游配套及制造;行业空间大、核心竞争力强以及国产化替代提速军工材料/电子;新型装备发展新趋势下的军工新科技;军工数据安全五大方向。

      

      民生证券:国产大飞机商用进程提速!市场空间在中长期维度上或将重塑航空产业格局

      

      发动机是大飞机的核心系统之一,价值占比约20%~25%。商用航空发动机市场主要由前市场与维修后市场两部分构成。航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20%~25%;在全寿命周期里,维修保障费用与发动机采购费用接近。

      

      未来20 年(2021~2040),全球商用飞机预计新增43610 架,对应全球商用航空发动机市场约3.01 万亿美元;我国商用飞机预计新增8700 架,对应商用航空发动机市场约5845 亿美元,占全球市场比例19.44%。且仍有上升潜力。

      

      投资建议来看,随着国产大飞机商用进程提速,其较大的市场空间在中长期维度上或将重塑航空产业格局,此变化可能缓慢但影响深远。建议关注产业链上中下游,以及保障后市场服务等板块:1)材料类:中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰,西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、隆达股份、钢研高纳、图南股份等、楚江新材等;2)结构成型:中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、铂力特等;3)机载系统及配套:中航电子、中航机电、中航光电、全信股份、四川九洲等;4)发动机:商发、航发动力、航发控制、航亚科技;5)主机厂:商飞是研发和总装主体。中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份等承担部分机体结构制造。

      

      天风证券:航空发动机产业链为国防军工板块持续性最强的赛道之一

      

      航空发动机产业链为国防军工板块持续性最强的赛道之一,在现有“十四五”已批产型号发动机提供业绩基础支撑的基础上,预计新型号+维修替换为板块中远期提供业绩增量空间。我们认为,航空发动机产业链为目前国防军工板块中,持续性最强的赛道之一,板块属性总结为以下3点:1、“十四五” 周期跟随航空主机上量需求,航空发动机产业链作为上游配套产业将充分受益于此进程,已批产各类型号发动机预计将进入快速放量期。

      

      2、航空发动机新型号Pipeline具备持续迭代列装需求(单价提升),预计“十四五”中期新一代发动机型号将逐步由研制转为小批产阶段,预计新一代发动机批产后将具备需求量+单机价值量双升趋势。

      

      3、后端维修+备换发需求有望持续提升,飞机保有量预计将于“十四五”周期实现快速上升,存量飞机起量后,叠加周期内训练量提升、飞机飞行难度加大等因素后,预计后端维修(高盈利性业务)及备换发需求将持续增长,有望对产业链企业带来额外EPS上修空间。

      

      招商证券:目前航空装备产业链重点公司估值较低 安全边际充足

      

      航空装备产业链相关重点公司业绩表现符合预期。航空工业集团增持旗下上市公司(中航西飞、中航沈飞、中航高科、中航光电)股票,展现了对公司长期发展的信心。目前航空装备产业链重点公司估值较低,安全边际充足。

      

      建议关注:1)受益于国企改革,业绩增长明确的标的:中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航电子、中航机电、中航光电、振华科技、航天电器、航天彩虹等。2)推荐航发产业链中具有垄断地位的中下游龙头,以及借助军民融合推进,成长速度快的上游高壁垒的材料供应商及外协锻铸件供应商:航发动力、航发控制、图南股份、派克新材、西部超导、钢研高纳、航亚科技等。

      

      广发证券:军工三周期有望共振 强化板块景气预期

      

      我们认为,军工板块研究的核心,在于把握三周期,即产品周期、产能周期、库存周期的叠加演进。三周期有望共振或强化市场对景气度+业绩释放确定性的预期,板块配置价值稳步提升。我们强调,装备建设仍为产品周期当前主线,本周C919 适航交付进展节奏、地缘政治事件催化等或强化市场对军工产品周期中期、长期增长斜率的信心;军工集团全年考核目标、军队年度交付保供目标的完成压力是当前产能周期向上的驱动力之一;库存周期是产能对于产品周期的滞后反映,核心在于感知对需求端“量”的景气度边际变化。基于三周期框架,我们判断,特别是航天板块,随着疫情防控逐步改善,下半年加速放量,供应链中产能不足环节有望明显改善,与国产化需求显著提升的环节均有望成为配置的重要方向。

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