随着最后2个交易日的即将到来，三季度也已步入尾声。整体而言，虽然9月以来A股调整明显，截至9月28日，三大股指跌幅均超5%，但在7、8月的大幅上涨下，三季度A股整体仍呈现上行趋势，在基金经理看来，四季度结构性机会仍存，且牛市行情有望继续，从中长期角度看，餐饮产业链、医疗保健、新能源汽车等部分细分领域已具备投资机会。另外，在市场震荡波动仍存、流动性合理充裕的当下，部分基金经理也坦言，看好中长期存在成长空间的板块，并将精选估值合理的顺周期个股。

　　乐观看待四季度A股走势

　　三季度以来，A股市场表现呈震荡走势，三大股指涨跌幅明显。根据同花顺iFinD数据显示，截至9月28日，三季度上证指数涨幅达7.8%；深证成指涨幅达6.41%；创业板指涨跌幅也达3.41%。单就9月来看，截至9月28日，三大股指跌幅均超5%以上。其中，上证指数跌幅为5.25%；深证成指跌幅为7.25%；创业板指跌幅为7.59%。

　　尽管近期股市表现波动较明显，引发业内人士诸多讨论，但对于即将来临的四季度股市的发展，大部分基金经理均表示持乐观态度。华宝新兴成长混合基金经理代云峰认为，前期市场经历了较大幅度调整，市场风险已经释放比较充分，牛市行情有望继续。从中长期看，科技成长景气的大周期仍在，近期正是逢低布局的好时机。

　　金鹰产业整合基金经理杨晓斌评价，四季度全球经济继续回暖，政策维稳态度未变，基建地产投资有望改善，流动性和社融维持平稳，有别于三季度，风险偏好边际改善概率加大，宏观面继续对股市友好，年底大概率将完成一轮估值切换，积极观点维持不变。

　　除上述两位基金经理外，中融基金权益投资部副总经理、基金经理甘传琦也表示，短期来看，虽然当前股市成交量较7、8月有所下降，但属正常波动状态。另外，从上市公司急速增长的数量和流通速度来看，已经进入到快速扩容的阶段。同时，海外的长线资金也不断进入到A股中，发展趋势向好，因此对A股长期表现持乐观态度。

　　尽管大部分基金经理对四季度都持乐观态度，但由于流动性因素的影响，也有基金经理表示谨慎。博时基金研究部研究总监王俊就表示，对年内A股市场持谨慎态度。国内经济恢复的大方向不变，但流动性进一步宽松有限，估值极端分化状态使得市场面临“头重脚轻”局面，叠加美股的高估值状态，或可考虑关注高股息、新能源、工业金属及化工行业，精选其中具备长期竞争力的公司。

　　流动性进一步放宽概率微弱

　　在王俊看来，未来流动性进一步宽松有限，展望四季度，其他基金经理又如何看待流动性的变化？诺德基金研究总监罗世锋表示，流动性方面，不管是海外市场还是国内市场，中短期收紧的概率都相对偏低，整体上流动性仍处于相对宽松的状况。市场行情将逐步由流动性驱动向经济基本面驱动演变，在调整中仍然存在结构性机会。随着三季报的披露，景气度较高的板块以及业绩超预期个股值得重点关注，应当在调整中寻找可以中长期布局的方向。

　　杨晓斌则指出，盈利复苏延续，在流动性进一步放松概率微弱的情况下，资金继续追逐盈利改善趋势明确的行业，继续关注疫情后盈利改善更明显的板块，并密切关注四季度几个重要的变量可能带来超跌品种反弹，并推动行情扩散化。

　　正如杨晓斌所说，从最新一期的公开数据也可以看出当前市场流动性的变化。根据央行的最新季度数据显示，今年二季度超储率为1.6%，较2019年同期下降0.4个百分点，较今年一季度末更下降0.5个百分点，处于历史极低水平。而根据最新发布的广义货币(M2)余额和对应的基础货币比例来看，今年8月的货币乘数约为7.17，达到数据记录以来的最高值。大成基金分析，历史罕见的流动性现状指向货币、金融和财政三方面原因。货币方面，上半年超额准备金投放主要依赖密集降准；金融方面，年初降准投放的超额准备金后续不断被吸收为法定存款准备金，这一过程中若未跟进足量流动性会导致超储率走低；财政方面，下半年大规模放量的政府债券供给干扰超储率表现。今年下半年总量货币边际收敛，若政策层面试图维持流动性价格稳定，政府债券发行对超储率的扰动就会显现。

　　另外，大成基金进一步表示，当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的环境，但随着当前宽松金融条件的边际改善力度减缓和估值的上行力度减弱，预计本轮金融条件收敛节奏趋缓，四季度将是流动性约束较敏感的时点。此外，经济复苏预期、新冠疫苗和特效药研发进程也可能引发货币政策的转向。后市建议沿景气修复方向积极布局，把握“牛市”补涨机会。

　　精选顺周期个股

　　9月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会，会上指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。那么，在市场震荡波动不断、流动性合理充裕的当下，面对即将来临的四季度，基金经理又看好哪些行业并拟进行布局呢？有基金经理指出，就前期出现大幅调整的科技板块而言，投资机会较大，且看好部分行业中长期的成长空间。

　　代云峰提到，四季度，新兴成长领域的诸多子行业或迎产业拐点，包括苹果产业链、新能源车、光伏、以手游和VR(虚拟现实)、AR(增强现实)为代表的5G后周期板块，可能会迎来比较大的行业拐点。往后看三到四个季度，景气度向上的趋势非常明确，而且这些板块的估值和业绩比较匹配，目前来看，整体的投资机会相对较大。

　　罗世锋也认为，在四季度的资产配置上，策略是将中长期行业的成长空间、竞争格局等因素与中短期行业的景气度、业绩增速和估值水平等因素相结合，且更多是以中长期视角来配置资产。因此四季度的资产配置仍维持以食品饮料、医疗保健、家电等大消费行业为主导，以消费电子、光伏、新能源汽车等科技及高端制造行业为辅助。短期市场的波动，对资产配置并没有太大的变化，更多的还是在优秀的行业中优中选优，以长期的视角在未来成长前景良好的行业中精选优质的企业。

　　而除了中长期具有成长空间的板块外，也有基金经理坦言将配置顺周期个股。杨晓斌指出，四季度市场大幅回调的风险比较有限，维持对高估值品种的适度警惕，精选估值合理的顺周期个股，同时密切关注相关变量把握超跌科技行业的机会。

　　大成基金也建议，在当前金融条件宽松及收敛节奏平缓的逻辑上，适合配置顺周期个股。把握牛市前中期涨幅较低个股的补涨行情，顺周期低估值品种具有可持续性，建议沿景气修复方向积极布局。具体而言，上游资源和中游材料方向，关注化工、建材和有色金属行业；金融方向关注银行和非银金融板块；制造方向上建议配置国防军工、新能源(光伏)、新能源汽车和机械企业；消费方向则上建议关注地产后周期板块，包括家电、汽车、商贸等。

　　北京商报记者 孟凡霞 李海媛