关键一夜！

　　近期，美股每日上演过山车行情，前一天上涨，后一天就下跌。而在经历过24日的大涨之后，25日美股又上演戏剧性一幕。

　　3月25日，一个交易日内，美股连续上演“高开低走”、“深V反转”和“尾盘跳水”。　　

　　
来源：Wind

　　尾盘阶段，由于不满共和党参议员对失业保险条款提出“措辞上的修改”(若失业者原本收入低于“州救济金标准+600美元/周”的水平，则失业者只能领取与此前收入相同的标准)，民主党参议员桑德斯宣布若共和党不放弃这个提议，他将“搁置”美国财政刺激法案，并争取对企业救济使用更严格的限制。

　　三大股指涨跌不一

　　25日收盘，美股三大股指涨跌不一。据Wind数据，标普500指数上涨1.15%，报2475.56点；纳斯达克指数下跌0.45%，报7384.30点；道琼斯指数上涨2.39%，报21200.55点。

　　25日，市场关注焦点仍在美国2万亿美元经济刺激计划上，美股更是因此出现戏剧性一幕。在美国白宫与参议院就刺激方案达成协议后，投资者情绪受到鼓舞，标普500指数在高开低走后大幅反弹，一度正朝着1987年以来的最大两日涨幅迈进，波音更是一度上涨超过30％，航空、石油板块继续反弹。　　

　　
来源：Wind

　　但临近收盘，桑德斯表示他准备“暂时搁置该法案，直到对5000亿美元的企业福利基金施加更强的条件”之后，美股三大股指集体跳水。尽管如此，道指在两个交易日内还是上涨了13％以上，而波音股价当日暴涨24％，创下该公司史上最大单日涨幅，领涨道指。

　　盘面上，大型科技股全线走低拖累纳指表现，据Wind数据，截至收盘，苹果跌0.55%，亚马逊跌2.8%，奈飞跌4.18%，谷歌跌2.51%，Facebook跌2.96%，微软跌0.96%。

　　收盘后，据媒体消息，美国总统特朗普表示，国会非常接近通过刺激法案，经济刺激法案规模为2.2万亿美元。在此消息刺激下，美股期指涨幅扩大，不过，截至记者发稿时，道指期货和标普500指数期货涨幅均有所收窄。

　　欧洲股市方面，25日主要指数均大幅上涨。据Wind数据，截至收盘，英国富时100指数上涨4.45%，法国CAC40指数上涨4.47%，德国DAX指数上涨1.79%。　　

　　
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　　富时A50指数期货也小幅上涨，据Wind数据，富时A50指数期货夜盘上涨0.24%。　　

　　
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　　大宗商品方面，据Wind数据，25日，国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.25%报24.31美元/桶；布油收涨1.04%报30.05美元/桶。　　

　　
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　　经济刺激计划效果存疑

　　在此之前，美国3月Markit制造业PMI跌入萎缩区间，有观点称美国经济可能已经陷入衰退。此番经济刺激计划能否起到稳定美国经济增长的作用？

　　中信建投证券首席经济学家张岸元指出，美国当前的政策与我国此前推出的政策有类似之处，都属于“抗疫救灾”，目标是帮助疫情冲击严重的行业和中小企业存续下来，避免经济体某些局部领域因现金流断裂而“缺血坏死”。只有让企业生存下来，疫后下一步进入到“灾后恢复重建阶段”，经济才可能快速恢复。关注普通民生是美国此番刺激计划的一大特色。

　　“坦率说，这些政策对短期美国经济稳定，起不到大的作用。”张岸元进一步指出，“毕竟越来越严厉的疫情防控措施，对供给和需求都造成了巨大影响。”

　　川财证券研究所所长陈雳认为，短时间来看，美国随着刺激政策落地，股市会出现明显的上行；但从中长期的角度来看，这种超限量、非常规式的货币投放其实也隐含着风险。“美国如采取这种强政策刺激和货币放水的方式，其它国家央行大概率要跟，中长期来看，它的影响端将会出现货币超发情况。这种货币超发是否会带来实际货币购买力的贬值，支持经济的最终效果如何，其实都要打一个问号。”陈雳说。

　　陈雳强调，“与2008年不一样的是，本次金融市场巨震不可忽视疫情拐点这个重要变量，这个变量将会对全球经济的恢复程度和时间产生极大的影响。”

　　在新时代证券首席经济学家潘向东看来，美国3月制造业数据跌入萎缩区间是因新冠肺炎疫情引起。“企业因为疫情的影响无法正常生产，还要面临未来消费萎缩所带来的订单急剧减少风险，甚至面临破产风险。经济刺激计划是为了帮助居民和企业渡过生存危机，防止爆发债务危机、企业倒闭，但是在疫情控制之前，对于刺激生产的效果可能没那么好。”潘向东说。

　　美股企稳还需时日A股风险较低

　　“设想美股因为此次刺激政策全面企稳不太现实。从历史经验看，市场直线大幅下跌之后，不会随即企稳回升，而是先出现多次反复。”张岸元指出，“金融危机的发展是非线性的，期间有停顿，最终也可能不会发展到社会信用链条全面断裂的阶段。从此前几次大跌经验和席勒市盈率指标看，美股或还有大约10%的下跌空间。”

　　在潘向东看来，“金融市场受到极大外部冲击时，一般都将经历政策底、市场底和经济底。尽管现在因为美国财政货币政策大手笔出现了政策底，但由于疫情极具不确定性，美国经济阶段性衰退或是定局，但衰退的幅度与持续时间却难以被市场准确预测，什么时候出现市场底，还需等待时日。”

　　张岸元表示，全球金融市场大幅波动下，A股市场遭受冲击在所难免。2月21日以来，上证指数与道琼斯工业指数走势方向基本一致，相关系数高达0.91。但上证指数单周最高跌幅仅为-5.24%，表现出了较强的韧性和抗风险能力。张岸元预计，“美股大跌、A股小跌，美股止跌、A股上涨”局面仍会延续一段时间。A股市场将越来越适应外盘的波动。对投资者而言，当前A股市场风险较低，业绩环比快速回升行业确定性会更强。

　　潘向东预计，海外疫情仍处于发酵期，海外市场仍然在寻找市场底，震荡不可避免，但大幅下跌的风险警报在政策的支持下应该是逐步解除。A股在海外市场震荡期间，预计也将处于调整阶段。一旦海外的市场底出现，A股将继续沿着自有的上升通道演进。

　　具体投资策略方面，陈雳指出，当下对A股更多的应该是倡导价值投资，选出行业和公司的“长跑冠军”，即有壁垒，高技术、盈利稳定的公司。行业分布上，陈雳建议关注科技、黄金、券商、新老基建、医药、军工等主题。