11月5日，央行昨日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作，央行开展1年期MLF操作，利率从3.3%下调至3.25%，昨日MLF到期规模为4035亿元。    　　有市场人士评价称，MLF续做在意料之中，操作量也没有超预期之处，但对于此次利率调整，恐怕没几个人提前料到。

　　值得注意的是，这是2016年2月以来中国央行首次下调MLF操作利率。    　　中国央行时隔三年再度调降中期借贷便利的利率，令部分专业人士颇感意外。

　　东吴证券固收首席分析师李勇称，MLF利率下调超出市场预期，央行此举拟在引导LPR下行，将有效降低银行负债成本，如果宏观数据不过分超预期，10年期国债利率本月料有10-15个基点的下行空间。

　　德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩表示，鉴于目前的CPI上涨压力，中国央行下调MLF利率的行动比较“勇敢”，但这也体现出中国正加大政策支持经济的力度，预计本月的贷款市场报价利率(LPR)将下降5个基点。

　　股市、国债双双上扬

　　在央行公布政策利率下调后，中国10年期国债期货直线拉升，收盘上涨0.38%至97.795元。    　　A股市场也全线上扬，截至收盘，沪指上涨0.54%，报收2991点；深成指上涨0.71%，报收9938点；创业板指上涨0.79%，报收1713点。    　　实际上此前市场降息呼声就不绝于耳，但随前几次LPR报价之前央行均未有降息举动，市场对今年降息预期较低。

　　为何选择当前时点降息？

　　但为何会选择当前时点降息呢？有分析认为，这或许是央行与银行之间博弈的结果。

　　莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，银行压缩风险溢价的空间和意愿有限，10月LPR报价结果维持9月水平不变就已充分说明了这一点，即银行LPR报价与MLF点差并未调降。这有经济处于下行周期，使得银行资产负债表承压的因素，但某种程度上看，央行与银行间的博弈也难以避免。

　　江海证券点评称，此前LPR下调是依靠压缩利差，而这无疑将压缩银行的利润，10月LPR利率没下调，说明银行不愿意压缩利润，因此如果要降低资金成本，就需要压低MLF利率水平。

　　未来货币宽松空间是否打开？

　　而对于未来货币政策下行空间是否打开，目前专业人士之间仍有分歧，尚未形成统一定论。

　　中信证券固收首席分析师明明认为，今年以来全球央行宽松力度比较大，而且人民币汇率保持稳定，央行货币政策空间比较充足，未来货币政策的空间已经打开，央行可能会采取量价配合的政策，降息之后可能在年底或者年初进一步推出降准政策，进一步增加流动性的供给，总体稳定经济。

　　海通证券姜超则有不同观点。姜超认为，10月份的LPR报价未下调，市场化降利率受阻。下调MLF利率后，新增贷款合同利率将跟随下降，但下调幅度比较有限，意味着货币政策仍是稳健中性的基调。未来短期内通胀仍有压力，宽松依然受限。

　　钟正生也认为，当前央行对于珍惜正常的货币政策空间的诉求仍然存在。此番“降息”，对市场是个意外的惊喜，但此举是否意味着货币宽松的“大门”会越来越顺畅？在当前通胀攀升压力加大的背景下仍需进一步观察，勿做不实际猜想。

　　机构：A股或有望新一轮上涨

　　MLF利率的下调，A股站上3000点是否稳了？

　　新时代证券首席策略分析师樊继拓就表示，此次MLF中标利率下降，有望驱动A股开启新一轮的上涨。央行打消了市场对货币政策的担心。对于利率下调，市场上早有预期，但时间点还是超预期的。当前市场中没有真正的趋势性空头，大部分谨慎的投资者都在等市场调到更低的位置再加仓。现在虽然缺基本面右侧改善的低估值板块，但不缺估值便宜、基本面在左侧的板块。

　　配置方面，樊继拓认为，到11月下旬开始，盈利层面的担心将会完全钝化。建议关注之前一直受到经济下行压制的可选消费、金融。先做经济下行钝化带来的反弹，如果后续看到更多乐观迹象，则可以继续抬升预期，风格可能会逐渐转向主板，周期股都有机会。

　　博大资本行政总裁温天纳表示，这次MLF的中标利率下降来看，其实起初市场预期不会有下调，现在这么做的话就超出了市场预期，央行更希望稳定金融市场和实体经济，这对实体经济有很大帮助，企业的债务负担可以降低，这对高负债企业和新发行债券都会有一定帮助，企业盈利有机会改善。

　　国泰君安首席固收分析师覃汉表示，MLF利率下调稳定市场信心。对于大多数投资者而言，建议继续耐心等待更为确定的上车时点出现。MLF利率下调，更利好股市。

　　A股未来能涨到哪儿？

　　而A股未来可能涨到什么点位呢？机构对此也各抒己见。

　　国泰君安研究所所长黄燕铭则表示，对A股大盘未来6个月的判断是市场风险偏好将逐级抬升，沪指在未来6个月跌破2700点的可能性是没有的，而年底之前沪指可能站上3000点，之后在明年一季度，会在3000点到3300点之间运行。

　　联讯证券在新发布的2020年A股策略展望中乐观地表示，“岁末年初将迎来政策密集期，行情有望被点燃，2020年有望挑战3700点区域，上半年行情或更为确实。”基于的判断依据为A股业绩短周期见底以及外围环境将由负面转向友好等因素。

　　招商证券则在2020年度投资展望中预计，2020年上半年，由于通胀压力较大，货币政策存在掣肘，市场更多以结构性行情为主，下半年随着经济下行压力加大，通胀回落，货币政策的空间打开，市场在更加宽松的环境下有望继续上涨，全年走势或呈现“」”型。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

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