智通财经APP获悉，花旗将Adobe(ADBE.US)的股票评级从“持有”下调至“卖出”，目标价从250美元下调至207美元，理由是进入2027财年后，该公司业绩增长预期面临下行风险，同时管理层也正在发生变化。

花旗分析师Tyler Radke在周三发布的一份投资者报告中表示：“新任首席执行官Anil Chakravarthy上任之际，公司仍存在多个关键领导职位空缺，包括首席财务官以及数字媒体业务负责人。考虑到这些管理层职位空缺、Creative业务不断演变的市场推广(GTM)战略，我们预计，Adobe在12月初公布2026财年第四季度业绩时，可能会给出较弱的2027财年业绩展望。‘硬着陆式重置’短期内可能令股价承压，但也将为公司重建管理团队、完善战略以及确立一个更切实可行的业绩基准提供时间，从而为后续加速增长奠定基础。”

Adobe计划于12月9日美股收盘后公布2026财年第四季度业绩。市场一致预期显示，该公司当季调整后每股收益为6.33美元，营收为68.3亿美元。去年同期，Adobe公布的调整后每股收益为5.50美元，营收为61.9亿美元。

Tyler Radke指出：“Adobe日益重视月活跃用户数(MAU)增长，这可能在2027和2028财年对年度经常性收入(ARR)总额造成压力，因为公司将继续放弃以涨价为导向的变现方式，并引导新用户转向平均销售价格(ASP)较低的产品。”

他补充称：“我们预计，核心Creative业务受到的影响将最为显著，同时，中小企业(SMB)需求环境疲软，以及来自基于网页的工具和原生AI工具的竞争，也将进一步加剧这一压力。”花旗将Adobe 2027和2028完整财年的新增年度经常性收入预测分别下调4.7亿美元和5亿美元，至15亿美元和14.5亿美元。

对AI颠覆的担忧，是今年软件投资者关注的核心主题。2026年初，由于OpenAI和Anthropic等AI原生公司持续推出新产品，软件板块暴跌。随着投资者认为某些软件难以被替代，板块情绪已大体修复，但Adobe仍是明显的例外。

今年以来，Adobe股价已下跌近29%，而iShares扩展科技软件行业ETF同期仅下跌2%，该ETF被广泛视为软件板块的代理指标。Adobe股价可能连续第三年下跌超过20%，这一长期抛售反映出，市场将其视为AI颠覆的典型案例。

投资者担心，用户可能放弃Photoshop订阅，转而使用OpenAI或Anthropic等公司的工具，通过提示词生成图像。虽然Adobe也提供自己的AI功能，但市场担心，AI竞争将压制其定价权，并拖累利润率。

因此，随着市场愈发担心Adobe在AI时代难以保持竞争力，分析师对这家创意软件巨头的看法已降至历史冰点。在花旗之前，富国证券和汇丰已于上月下调Adobe评级。具体来看，富国证券将Adobe评级连降两档，从“增持”下调至“减持”，并将12个月目标价从270美元下调至225美元。汇丰则将Adobe评级从“买入”下调至“持有”，目标价从310美元下调至267美元，称Adobe是“AI主导颠覆的现实候选者”。