机构：光大证券

研究员：付天姿

事件：公司发布2026年前三季度正面盈利预告，预计实现营业收入34.50-36.50亿元，YoY+14.1%-20.7%；归母净利润9.50-11.50亿元，YoY+187.6%-248.2%；扣非归母净利润7.00-8.50亿元，YoY+131.0%-180.5%，业绩实现快速增长。盈利改善主要受益于行业景气度回升、下游需求增长及产品持续迭代，前三季度各产品线收入与综合毛利率均实现增长，产品结构持续优化；同时，公司强化库存精细化管理，存货跌价损失同比大幅下降，进一步释放利润弹性。3Q26：预计实现营业收入12.25-14.25亿元，YoY+3.3%-20.2%、QoQ+2.6%-19.4%；扣非归母净利润2.88-4.38亿元，YoY+138.7%-262.9%、QoQ+7.6%-63.6%，单季度经营延续改善趋势。

新品迭代提速，智能算力与新兴场景打开成长空间。2026年工博会国芯展期间，公司集中展示了可编程逻辑、存储、MCU及智能电器等多条产品线，持续推进新品迭代与应用边界拓展。其中，复微青龙JFMQL30TAI676H采用CPU+FPGA+AI多核异构融合架构，面向图像视频、无线通信及数据分析等高吞吐、低时延场景，推动产品由传统FPGA向异构智能算力平台升级；同时，公司推出Agent智能FPGA开发平台，覆盖代码生成、仿真验证及部署交付等环节，进一步完善开发生态。

复微朱雀JFMZQ52DRG1156H集成SoC、基带处理及射频直采能力，支持5G-A及低轨卫星宽带接入，拓展卫星通信、应急通信及无人机图传等应用。此外，公司存储、MCU及智能电器芯片持续向汽车电子、智能光伏及新能源充电等领域延伸，多元应用场景有望贡献新增量。

盈利预测、估值与评级：公司3Q26各产品线收入和毛利全面增长，FPGA、车规MCU、NFC/RFID等新品持续导入；长期看，公司在高端FPGA领域持续推进产品升级，并积极向AI异构计算、卫星通信、汽车电子及新能源等新兴应用延伸。我们认为，随着高毛利产品占比提升及产品结构优化，公司盈利弹性有望进一步释放。预计公司26-28 年归母净利润预测至11.5/12.5/15.8 亿元( 对比上次-10%/2%/6%，主要由于公允价值变动收益调整)，对应同比增速分别为+396%/8%/+26%。当前收盘价24.84港元，对应26/27年PE分别为15x/14x。考虑到FPGA芯片国产替代加速，商业航天及低轨卫星产业链加速发展，公司高端FPGA及卫星通信相关产品有望持续受益，维持上海复旦(H)“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；技术迭代进度不及预期；市场竞争加剧风险；供应链调整风险。