机构：东方证券

研究员：张凯烽

事件：Avolon 拟出售33 架飞机，相关资产市场价格约109 亿元。本次拟出售22 架窄体机、9 架宽体机和2 架支线飞机，相关资产市场价格约16.09 亿美元，折合人民币约109.24 亿元，最终出售价格将在此基础上协商确定，预计最迟于2027 年3 月31 日前完成交割。本次交易预计对公司当期及未来年度利润产生正向影响。

飞机资产交易保持活跃，较高飞机资产价格为飞机销售业务盈利提供支撑。Avolon2024/ 2025年分别出售55/ 95架飞机，其中2025年飞机销售数量创历史新高；2026年上半年出售49 架，截至2Q26 末另有109 架飞机已签约待售，本次再签署33 架飞机出售协议。当前新机供给仍受约束，飞机资产价值维持较高水平，持续的飞机交易有利于Avolon 获取飞机销售利润并回收资本，为后续飞机投资提供资金。

拟售机队以上一代机型为主，平均机龄8.7 年，出售存量飞机有助于配合新机交付和机队更新。本次拟出售33 架飞机平均机龄约8.7 年，其中包括8 架A320CEO、3架A321CEO、8 架B737-800、5 架A330CEO 及2 架ERJ190 等26 架上一代机型。截至1H26 末Avolon 拥有503 架订单飞机，计划于2028 年底前交付的订单飞机已有80%落实租约；存量飞机出售与后续新技术飞机交付相配合，有助于推动机队年轻化。

本次交易预计对公司利润产生正向影响，当前实际出售价格、飞机账面净值及具体交割节奏尚未确定，我们维持此前盈利预测及估值，预计公司2026 至2028 年归母净利润分别为51.9/ 38.6/ 40.5 亿元，对应EPS 分别为0.84/ 0.62/ 0.65 元；以2026E 扣非EPS0.62 元作为估值基础，维持2026 年8.62 倍PE，对应目标价5.34 元，维持“买入”评级。

风险提示

全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。