今年以来，随着全球锂电池市场景气度回升，电解液需求快速释放，行业供需格局有所优化。智通财经注意到，日前，昆仑新能源材料技术(宜昌)股份有限公司(以下简称“昆仑新材”)再度向港交所递交了上市申请。根据招股书显示，今年上半年，昆仑新材的收入为19.72亿元，较去年全年的17.46亿元尚且高出了不少。昆仑新材方面透露，收入的暴增主要得益于下游动力电池及储能系统电池的需求加速增长推动，此外亦受到新能源汽车渗透率上升以及储能解决方案快速发展等因素所支持。
整个市场回暖的背景下，电解液行业也逐步摆脱了亏损困境，置身其中，今年上半年昆仑新材的综合毛利率同比提升了8.3个百分点至14.2%，同时公司成功扭亏为盈，上半年的净利润达到了1.48亿元。
从先前的行业调整期里业绩显著承压，到如今半年营收即超过上一年度全年水平，同时盈利能力显著修复，昆仑新材终于走出周期低谷。如今趁热上市，昆仑新材能否凭借自身的基本面和下一阶段的成长预期打动港股市场投资者呢？
行业回暖背景下业绩进入修复通道
昆仑新材的历史可追溯至2004年，其是中国最早研发及生产锂离子动力电池电解液的企业之一。公司核心产品为锂电池电解液，覆盖动力电池、储能系统电池、消费电子电池及新兴应用四大领域，按2025年电解液收入计位列全球独立供应商第三，市场占有率为3.6%。
招股书业绩期内，昆仑新材收入呈现明显的V型走势：2023年收入15.77亿元，2024年受行业产能过剩与六氟磷酸锂价格暴跌拖累，收入暴跌至10.21亿元；2025年随着储能需求放量，收入反弹至17.46亿元；2026年上半年更进一步，半年收入即达到19.72亿元。
业务结构上，动力电池电解液一直是昆仑新材的基本盘，但收入占比从2023年的77.7%降至2026年上半年的70.4%；同期，储能系统电池电解液则从11.9%快速攀升至24.1%，成为强有力的第二增长曲线；消费电子电池电解液占比从2023年的接近10%一路萎缩至今年上半年的1.9%。至于新兴应用电解液，目前尚在起步阶段，今年上半年的收入占比仍近乎可忽略不计。
盈利端的修复更为显著。2024年昆仑新材的综合毛利率一度跌至4.4%，全年净亏损0.28亿元；2025年毛利率回升至9.4%，同时成功扭亏，净利润为0.36亿元；2026年上半年，受益于销量增长带来的规模效应及产品均价回升，毛利率同比提升8.3个百分点至14.2%，净利润达1.48亿元，仅半年即大幅超越2025年全年盈利。
昆仑新材业绩的全面修复，与行业周期的变动有着密切联系。数据显示，今年前6月，公司电解液的平均销量为77,164吨，同比增长82.3%；平均售价为2.5万元/吨，较上年同期的1.5万元/吨显著修复。产品量价齐升，共同推动了昆仑新材业绩弹性的释放。不过值得一提的是，2023年昆仑新材的电解液产品的平均售价为3万元/吨，仍要高于2026年上半年的平均售价。
大举扩张能否转化为长期增长动能？
业绩修复的另一面，则是昆仑新材正在持续推进的战略性生产扩张。截至目前，昆仑新材电解液总产能为18万吨/年，同时计划在宜昌、济宁、湖州、宜宾及匈牙利索尔诺克新建或扩产，完工后总产能将突破50万吨/年。其中匈牙利基地定位欧洲本地化供应，服务全球领先新能源科技集团及其他国际客户。这一布局的逻辑清晰：欧洲电解液市场预计2025至2030年复合增速超35%，高于中国与全球平均水平，而本地化产能是切入欧洲供应链的前置条件。
上游整合同步推进。昆仑新材于2025年11月收购山东立中51%股权，切入六氟磷酸锂生产，此前投资营口昌成、四川明昉，锁定添加剂与溶剂供应。今年上半年，六氟磷酸锂内部供应已占采购总量的16.7%，添加剂内部供应金额占公司总采购额的比例达48.3%。垂直整合举措对毛利率的支撑已在昆仑新材的财务中显现：上半年毛利率提升至14.2%，部分得益于原材料自供比例上升。
技术储备方面，昆仑新材在固态电解质、凝胶电解质、固液混合电解质及钠离子电解液等方向均有布局，硫化物固态电解质离子电导率达12 mS/cm。但新兴电池材料收入占比仍低，短期内难以贡献实质业绩。
但需要注意的是，产能扩张固然能放大业绩弹性，但同时也需要警惕扩张节奏与需求增速的错配。行业层面，2022至2024年全市场的产能快速扩张叠加需求放缓，全行业产能利用率一度降至约30%，价格战随之而来。这期间，昆仑新材自身产能利用率也一直徘徊在低位，直至今年上半年才回升至87.3%。但这一回升建立在储能需求集中释放的基础上，若下游动力电池或储能装机增速放缓，产能利用率可能再度下滑，固定折旧与运营成本更将侵蚀利润。
从投资价值看，昆仑新材的核心逻辑在于“周期反转+份额扩张”的双重弹性。但毋庸讳言的是，锂电池电解液毕竟是一个有着强周期属性的行业，昆仑新材的扩张节奏与下游需求的匹配度将直接影响公司的业绩走势。展望未来，昆仑新材能否趁着行业景气回升的节点成功登陆港交所，以及其在上市后又能否兑现成长预期，智通财经亦将保持关注。
