智通财经APP获悉，SpaceX(SPCX.US)的IPO让埃隆·马斯克成为全球首位身家突破一万亿美元的个人。这位SpaceX创始人不仅持有该公司巨额股份，在他执掌的另一家万亿美元企业特斯拉(TSLA.US)中也持有大量股份。

近日，美国证券交易委员会(SEC)的一份最新监管文件，披露了马斯克目前持有的SpaceX股份数量。对于这两家上市公司的投资者而言，这一数字至关重要——尤其是在市场猜测马斯克正推动将两家公司合二为一的背景下。

48.4%股份+85%投票权：马斯克对SpaceX的绝对掌控

SEC文件显示，截至6月30日，马斯克实际控制着SpaceX约64.2亿股股份，占公司总股本的48.4%。值得注意的是，这些股份中只有8.49亿股是A类普通股，其余均为B类股(含限制性股票单位和期权)。B类股的投票权是A类股的十倍。因此，马斯克控制着SpaceX超过85%的总投票权，能够单方面做出重大商业决策。

凭借如此压倒性的投票权，SpaceX得以用股票进行大规模收购，而马斯克对公司的控制权几乎不受影响。

典型案例是SpaceX刚刚完成的600亿美元收购AI编码代理开发商Cursor。据测算，即便交易中所有限制性股票单位和期权被完全行使，马斯克的投票权下降幅度不足1个百分点。

考虑到收购Cursor对马斯克的投票权影响甚微，他完全有能力利用SpaceX股票进行规模更大的收购而无需担心失去公司控制权。这也正是市场猜测他可能寻求将特斯拉与SpaceX合并的核心逻辑所在。

马斯克为何有动力推动合并?特斯拉的激励方案里藏着答案

2024年初，马斯克曾公开表示，他希望获得特斯拉约25%的投票权，以推动公司向AI和机器人方向转型。截至6月，他持有特斯拉略低于20%的股份。

去年秋天，特斯拉与马斯克签署了一项新的激励方案——当公司达到特定市值和其他里程碑时，马斯克将获得额外的特斯拉股份。关键条款在于：如果特斯拉被收购，部分里程碑将被视为已达成，而市值里程碑的奖励将根据收购价格确定。这意味着，马斯克可以用SpaceX的股票为特斯拉支付高额溢价，同时换回更多特斯拉股份。如此一来，他在合并后公司中实际放弃的控制权，将远低于收购价格表面所暗示的程度。

事实上，他完全可以在不丧失合并后公司多数投票权的前提下，为特斯拉股票提供惊人的溢价。只要溢价足够高，特斯拉股东就会有动力投票支持合并，而SpaceX一方，投票权则完全由马斯克掌控。因此，如果特斯拉股东相信SpaceX的股票能够保值，那么两家公司的合并决定实际上就掌握在马斯克手中。

溢价收购特斯拉，SpaceX股东为何笑不出来?

然而，这对SpaceX的现有股东而言并非好消息。以大幅溢价收购高估值的特斯拉，不太可能符合SpaceX股东的最佳利益。

类似的情形在今年早些时候收购xAI的交易中已经上演——那笔交易对AI公司而言堪称“划算买卖”，但却大幅稀释了SpaceX现有股东的权益。

当然，SpaceX的长期投资者对此心知肚明。SEC这份文件披露的持股比例，并未向市场透露任何实质性新信息——市场此前已有大致估算。

投资SpaceX，本质上是押注马斯克对未来的愿景。当前这家公司的估值，建立在对长期营收增长、盈利和自由现金流的乐观预期之上。对于愿意将筹码放在马斯克身上的投资者而言，48.4%的持股比例和85%的投票权，既是信心的来源，也是风险的另一面。