智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，球形微硅粉在高端覆铜板、大规模集成电路封装用环氧塑封料中广泛应用。球硅在CCL的逻辑是总量和单位用量均提升+产品升级共同驱动价值量增长。需求端AI算力与先进封装已将球硅推入刚需主材层级，供给端认证周期长、化学法扩产慢，高端球硅存在供需缺口，产品有望迎来量价齐升，目前国产新锐逐步实现国产替代。

　　广发证券主要观点如下：

　　球形硅微粉是AI算力与先进封装的基石

　　硅微粉是一种耐热、绝缘、低膨胀、导热好的超细颗粒材料，可用于覆铜板、环氧塑封料、电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷和涂料等领域。球形硅微粉基于填充量高、流动性好、热膨胀系数小、介电性能优异等特点，在高端覆铜板、大规模集成电路封装用环氧塑封料中广泛应用，2025年半导体封装/高频高速覆铜板在球硅下游应用中占比68%/32%。

　　球硅是M9+ CCL时代的关键材料，迎来量价齐升的发展机遇

　　球硅主要填充于覆铜板的树脂中，占树脂体系的重量比例在24-55%时对应CCL性能最佳。球硅具有3重量价逻辑：(1)AI服务器、交换机、通用服务器对数据处理与算力要求提高，PCB层数增加，球硅用量随之提升;(2)CCL向M8-M10升级，低介电树脂致CTE升高，为满足高层板可靠性，球硅单板用量(填充率)提升;(3)高速信号对低Dk/Df有更高要求，球硅产品迭代至更高纯度/球形度、更窄粒径分布及表面改性等，单价显著提升。因此，球硅在CCL的逻辑是总量和单位用量均提升+产品升级共同驱动价值量增长。

　　Low-α球硅是芯片的稳定剂，在先进封装中不可或缺

　　球硅在半导体封装中主要用于环氧塑封料(EMC)、底部填充胶及封装基板，以调控热膨胀系数、提升导热性能并增强机械强度，在EMC中的填充率为60%-90%。随着HBM持续向HBM3/4等高代际产品演进，芯片堆叠层数不断增加、I/O速率持续提升，封装尺寸和互连密度同步提升，球硅的需求增加、对其性能提出更高要求。化学法Low-α球硅从源头消除α粒子干扰产生的软错误，是HBM中最适合的EMC填料。CoWoS封装使Low-α球形硅微粉需求增加，其光罩尺寸有望从目前的3.3x提升至29年的16x，同时HBM堆叠数量从12个提升至24个，先进封装材料也同样等比例扩大，有望带动高纯Low-α球硅需求大幅提升。

　　预计2027年高端球硅需求超2.5万吨，国产替代进行时

　　据Prismark，30年全球M6+ CCL用球硅规模达近10亿美元;据PWConsulting，2030年HBM先进封装用Low-α球硅规模达13.5亿美元。需求看，该行预计27年高速CCL对应高端球硅需求量为1.64万吨，高性能先进封装中EMC对应高端球硅总需求为0.88万吨。供给看，高端球硅长期由日本主导，电化/龙森/新日铁合计占据了全球球硅70%的份额，雅都玛则垄断1微米以下球硅市场。联瑞新材是国内球硅龙头，同时掌握火焰熔融、高温氧化与液相化学制备三大工艺，公司新增液相法超纯球硅3600吨/年(建设期36个月)，产品聚焦HBM/Chiplet先进封装及M8-M10 CCL，Low-α微米/亚微米球硅已批量导入存储封装链，同时锦艺新材、凌玮科技(收购江苏辉迈)等也在不断研发和推进量产，长期看有望实现国产替代。

　　风险提示：行业周期性波动、市场竞争加剧、技术创新不及预期。