智通财经APP获悉，周三，超微电脑(SMCI.US)股价暴涨超15%。公司最新公布的2026财年第四季度业绩虽然营收不及市场预期，但盈利表现受毛利率改善推动好于预期，同时给出了强劲的2027财年营收及每股收益指引。分析师对此反应不一，部分机构看好AI基础设施需求带来的增长潜力，但也有机构警告，GPU服务器业务占比较高仍可能持续压制利润率和自由现金流。

2027财年营收指引远超市场预期

Needham维持超微电脑“买入”评级及46美元目标价。该行指出，公司第四财季营收虽然低于市场一致预期，但盈利表现超出预期，主要得益于毛利率强于预期。

更受市场关注的是公司对2027财年的展望。超微电脑预计2027财年营收中值将达到685亿美元，显著高于财报公布前华尔街约544亿美元的预期。管理层同时重申此前预告中提到的600亿美元积压订单规模，为未来收入增长提供了较强的可见度。

Needham表示，第四财季营收不及预期，主要源于客户在电力、冷却及网络基础设施方面出现短期延迟，而非AI服务器终端需求明显恶化。

从业务结构来看，2026财年第四季度企业客户渠道贡献了公司约50%的销售额，较上一季度的28%大幅提高；AI解决方案占收入约60%。不过，根据目前积压订单结构，公司预计未来AI解决方案的收入占比将重新升至约80%。

Needham还预计，公司毛利率在2027财年第一季度约10.6%的水平基础上总体有望逐步改善。

毛利率意外达到17.6% Wedbush上调目标价

Wedbush将超微电脑目标价由34美元上调至40美元，同时维持“中性”评级。

分析师Matt Bryson指出，公司第四财季整体业绩与此前预告基本一致，但毛利率表现远超预期，达到17.6%，超过此前8.2%至8.4%指引区间的两倍。

Wedbush认为，超微电脑未来的增长预期目前看来具有一定合理性，而管理层预计毛利率将回落至10%左右，这一目标也相对容易实现。此外，经历股价调整后，公司估值已经回到、甚至低于服务器厂商历史上较为常见的水平，为未来转向更加积极的观点提供了条件。

不过，Wedbush目前仍保持谨慎。Bryson表示，该机构希望看到超微电脑完成针对向中国出货GPU服务器问题的相关调查，并建立新的内部控制措施，以降低未来再次出现类似违规问题的可能性。

Wedbush同时认为，超微电脑强劲的订单积压及2027财年业绩展望，对戴尔科技(DELL.US)和慧与科技(HPE.US)同样构成积极信号，因为这表明AI服务器及相关基础设施需求仍然强劲，有望惠及超微电脑的主要OEM竞争对手。

Susquehanna维持“负面”评级 警告GPU业务持续压制利润率

与Needham相比，Susquehanna的态度明显更加谨慎，维持超微电脑“负面”评级和15美元目标价。

该机构认为，CPU服务器及传统企业级系统对收入的贡献增加，在一定程度上有利于改善盈利能力，因为这些产品的毛利率通常高于GPU服务器。然而，要维持目前的高速增长，超微电脑仍然需要保持对GPU驱动型AI基础设施部署的较高敞口，这将继续压低公司的综合毛利率，并可能导致自由现金流持续流出。

Susquehanna同时指出，公司近期融资已经缓解短期流动性压力，但目前几乎没有迹象表明管理层正在明显改变“增长优先”的经营战略。

该机构认为，过去三至五年，超微电脑累计自由现金流消耗明显超过累计营业利润，反映出公司商业模式仍然更加注重扩大收入规模，而非优先提升股东价值创造能力。

AI服务器需求强劲，但盈利质量仍是市场争论焦点

总体而言，此次财报强化了市场对超微电脑未来收入增长的预期。高达600亿美元的积压订单，以及685亿美元的2027财年营收指引，显示AI基础设施投资仍在为公司带来庞大需求。

不过，华尔街目前的主要分歧已经从“AI服务器有没有需求”，逐渐转向“高速增长能否转化为可持续利润和现金流”。一方面，企业级和CPU系统占比提升有助于改善产品组合；另一方面，AI业务重新占据约80%收入的预期意味着GPU服务器仍将是增长核心，其较低利润率以及较高的资金需求可能继续限制公司的盈利质量。

因此，尽管强劲的2027财年展望推动超微电脑股价走高，分析师对于公司能否在维持AI业务高速扩张的同时改善毛利率和自由现金流，仍存在明显分歧。