智通财经APP获悉，光大证券称，6月15日，美国与伊朗达成和平协议。根据Kpler测算，若美伊协议落地全程无重大波折，一个月内霍尔木兹海峡通航量有望恢复至战前近五成水平。但是，海峡通行隐患以及地缘冲突的长期影响仍存，使得油价在2026年仍有望维持中高位运行。该行预计26年油价仍有望中高位运行，上游企业有望受益于高油价。地缘冲突期间，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品的供应受到霍尔木兹海峡关闭和中东地区石化产能关停的严重影响。随着霍尔木兹海峡开放，中东地区石化原料供应链紧张有望缓解，下游化工企业的成本压力和开工压力有望缓和。

　　光大证券主要观点如下：

　　事件：6月15日，美国与伊朗达成和平协议。双方预计于6月19日在瑞士举行正式签署仪式，随后将展开更为详细的核问题谈判。届时霍尔木兹海峡将恢复开放，美国同步取消针对伊朗港口的海上封锁。

　　26年油价仍有望维持高位，能源安全背景下“三桶油”战略价值凸显

　　地缘冲突长期影响仍存，26年油价有望中高位运行。根据Kpler测算，若美伊协议落地全程无重大波折，一个月内霍尔木兹海峡通航量有望恢复至战前近五成水平。但是，海峡通行隐患以及地缘冲突的长期影响仍存，使得油价在2026年仍有望维持中高位运行。(1)美伊双方对和平协议条款解读存在显著分歧，对于霍尔木兹海峡通行费问题难以达成统一诉求，此外航道水雷隐患仍不容忽视，整体航运安全风险较高。(2)中东地区油气基础设施受到破坏，且油田停产后难以快速恢复产量，26年全球原油供给依然受到大幅冲击，根据IEA的预测，假设海峡的运输量从6月起逐步恢复，2026年全球石油供应量将平均下降390万桶/日。(3)原油市场仍面临低库存风险，根据EIA的预测，假设霍尔木兹海峡于26Q3开放，且海湾国家产量无法快速恢复，至26年底，OECD库存天数将降至50天，为2003年以来的最低水平。低库存导致原油市场的缓冲能力大幅削弱，国际油价中高位震荡概率随之加大。该行预计26年油价仍有望中高位运行，上游企业有望受益于高油价。

　　能源安全叠加战后重建需求，油服工程企业有望受益

　　能源安全背景下“三桶油”加强增储上产，下属子公司有望充分受益。2025年我国原油进口依存度为73%，天然气进口依存度为40%。22年以来俄乌冲突、美伊冲突及中美战略竞争等外部冲击，凸显我国能源供应自主可控的重要性。国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望实现稳步增长，2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支26年计划值合计同比+4%;加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油26年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%。海域油气增储上产力度持续加大，刚性投资需求为海上油服业务构筑稳固市场根基，“三桶油”下属油服企业有望充分受益。

　　供应链修复缓解成本和开工压力，大化工基本面向好

　　中东供应链修复，石脑油、甲醇、LPG等化工原料供应紧张有望缓解。近年来中东地区石化产业凭借低成本原料优势迅速发展，中东地区已成为重要的石化原料供给方，2024年该地区基础石化产能达到8560万吨，占全球总产能近11%。2025年中东地区甲醇产能超过2000万吨，贸易量超过1000万吨，占全球甲醇贸易总量的约24%。2025年中东地区LPG产量约为7680万吨，占全球总产量的20%，2025年中东地区LPG出口量约为150万桶/日(折合7500万吨)。地缘冲突期间，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品的供应受到霍尔木兹海峡关闭和中东地区石化产能关停的严重影响。随着霍尔木兹海峡开放，中东地区石化原料供应链紧张有望缓解，下游化工企业的成本压力和开工压力有望缓和。

　　成本压力边际缓解，磷化工盈利有望修复

　　地缘扰动下进口收缩，硫磺价格大幅上涨，磷肥环节盈利承压。根据海关总署数据，2025年我国自波斯湾沿岸八国(沙特、阿曼、阿联酋、卡塔尔、科威特、伊朗、巴林、伊拉克)合计进口硫磺约539万吨，占当年硫磺进口总量的约56%，为最主要的进口来源。受地缘政治等因素扰动，2026年1—4月自上述国家进口量降至约79万吨，同比下滑约59%，占进口总量比重由2025年同期的约54%回落至约43%，其中卡塔尔、科威特、阿联酋、伊朗等降幅居前。受此拖累，同期我国硫磺进口总量降至约185万吨，同比下降约48%。供给收缩推动硫磺价格大幅上行，根据iFinD数据，硫磺现货价由年初的约3660元/吨持续攀升，并于6月上旬加速上行，截至6月12日已升至约9870元/吨，较年初上涨约170%。成本端压力随之向下游传导，根据百川盈孚数据，截至6月12日，磷酸一铵毛利润由2026年初的约-490元/吨进一步下探至约-3360元/吨，同期磷酸二铵毛利润由约-680元/吨降至约-3870元/吨，亏损幅度明显扩大。

　　风险提示：地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，下游需求修复不及预期。