机构：国海证券

研究员：戴畅/胡惠民

事件：

2026 年6 月1 日，零跑汽车发布5 月交付量。零跑汽车2026 年5 月交付量为8.2 万辆，同比+81%，环比+14.3%。

投资要点:

2026 年5 月交付达8.2 万台，同比高速增长。2026 年5 月，零跑汽车全系交付8.2 万台，同比+81%，环比+14.3%，再创单月交付历史新高。1 至5 月零跑汽车累计交付26.3 万辆，同比+51.5%。

A10 贡献新增量，D 系列推动品牌向上。A10 快速放量，5 月单月交付破2 万台，以高性价比和安全优势打造10 万内高品质SUV标杆。4 月16 日，零跑旗舰D 平台首款车型D19 正式上市，售价21.98-26.98 万元，定位“科技豪华旗舰SUV”，5 月新增定单持续破万辆，验证零跑在30 万元级市场的品牌向上能力。6 月，首款MPV 车型D99 将开启预售，尺寸5280/1995/1900(1880)mm，轴距3110mm，提供纯电和增程两种动力形式，定位为30 万元级旗舰豪华MPV，补齐零跑在高端家庭/商务场景的产品布局。截至五月底，零跑汽车C 系列全球累计销量已超80 万辆，全新C10、C11、C16 即将焕新上市。此外零跑确认将推出面向高端市场的第二品牌，打破30 万元级天花板，首款产品最快今年年底亮相，最晚明年年中上市。

全球化布局持续深化，海外市场规模化放量。零跑已覆盖全球40 个以上国家和地区，海外销售服务网点超1000 家，1 至5 月零跑汽车累计海外出口超7.5 万台，其中5 月海外出口超2 万台，出海进一步提速。Stellantis 与零跑合资企业——零跑国际继续推进与Grimaldi Group 的物流合作以及西班牙萨拉戈萨Figueruelas 工厂和马德里Villaverde 工厂的本地化生产，计划于Q4 在西班牙萨拉格萨率先投产B10 车型，推动“全球车、本地造”战略持续落地。产品端，T03、C10 已在欧洲市场形成基础，A10、B10、Lafa5 等车型将陆续进入海外市场，其中Lafa5 将于6 月起陆续发布。

盈利预测和投资评级公司务实高效，2025 年完成业绩扭亏，我们预计公司2026-2028 年实现营业收入1042、1337、1627 亿元，　　同比增速为61%、28%、22%；实现归母净利润31.9、51.4、79.7亿元，同比+492%、+61%、+55%；EPS 为2.24、3.62、5.60 元，对应当前股价的PE 估值分别为15.8、9.8、6.3 倍。我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。

风险提示公司产品销量不及预期；行业价格战下性价比优势难以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消费群体有直接影响。