机构：长江证券

研究员：邬博华/曹海花/王耀/任佳惠

事件描述

晶澳科技发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现收入491.29 亿元，同比下降30%；归母净利-46.08 亿元；其中，2025Q4 实现收入123.2 亿元，同比下降22%，环比下降5%；归母净利-10.55 亿元。2026Q1 实现收入92.16 亿元，同比下降14%，环比下降25%；归母净利-10.67 亿元。

事件评论

2025 年，晶澳充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，电池组件出货量保持行业前列，公司全年电池组件出货量 69.563GW，其中组件海外占比 51.29%。盈利层面，受行业影响压力延续，全年毛利率-2.1%。

2026Q1，受行业淡季影响，公司电池组件出货量有所下滑，为11.87GW，其中组件海外出货量占比约77.16%。毛利率扭亏至1.12%，核心原因为组件逐步顺价以及供应链管控。

财务数据方面，公司2026Q1 财务费用环比增加至5.49 亿，主要为汇兑影响。公司整体期间费用为14.61 亿元，期间费用率为15.85%，环比有所提升。另外，公司计提资产减值1.1 亿元，主要为存货跌价。2026Q1 公司经营性现金流为正的流入2 亿，支撑后续稳健经营。

公司始终坚持科技创新驱动，持续加大研发创新力度，2025 年度研发投入29.58 亿元，占营业收入6.02%。截至2025 年末，公司累计拥有有效专利2286 项，其中发明专利1249 项，形成覆盖电池、组件、系统解决方案的完整专利矩阵，构建起坚实的技术护城河。

展望后续，晶澳在手资金充裕(233 亿元)，抗风险能力强，此前发布股权激励以及员工持股计划均表明了对于后续业绩增长的信心。美国方面，公司布局方式多元，海外电池组件产能有望逐步放量，贡献增量利润。光伏行业底部明确，重视底部布局机会。

风险提示

1、海外产能进展不及预期；

2、光伏装机不及预期。