智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，上调友邦保险(01299)目标价25.8%，从89港元升至112港元，维持“买入”评级。展望2026年，友邦中国2026年1-2月新业务价值年增超过20%，友邦泰国受2025年第一季医疗保险重定价政策的推出导致销售前置的高基数效应，2026年第一季新业务价值增长预计放缓。

该行基于价值评估法将公司目标价上调，包括:1)预测区间滚动至2026-2028年；2)小幅上调2026和2027财年营运利润(OPAT)和新业务价值(VONB)增长预期3%/3%, 3%/3%；3)2%的终值增长率目标未变; 4)新业务价值倍数(VONB multiplier)基于2025年底各市场的风险折现率及长期投资报酬率假设更新至9.4倍。

友邦保险2025年业绩，核心指标基本上符合市场预期。VONB达55.16亿美元, 同比增15%(固定汇率)/17%(实际汇率)；股东回报方面，17亿美元的股份回购计划超预期，叠加26亿美元的股利(同比增10%)，2026年股东回报额达43亿美元，若以近期市值为参考，总股东回报率近4%。新业务价值率方面，除新加坡(-3.4pct)外，其他营运市场的新业务价值率均有提升；2025年集团新业务价值率为58.5%，较去年同期提升3.6个百分点，主要受香港(+3.0pct)和泰国(+11.4pct)在新产品推出和医疗险重定价下带动新业务价值率提升，以及中国内地市场(+1.4pct)因2025年第三季预定利率下调所带来的正向影响。

集团OPAT同比增8%(固定汇率)至71.4亿美元，每股营运利润同比增12%，达到公司对2023-2026年每股营运利润实现年复合增长9-11%的目标。期末营运内含价值回报率(Operating RoEV)及股东权益回报率(ROE)分别为15.8%和15.5%，同比提升0.9/0.7个百分点。集团自由盈余(USFG)维持强劲至68亿美元，其中每股自由盈余年增长11%。净自由盈余(Net FSG)超出44亿美元，同比/每股增长9%/14%。2025年公司总股东报酬金额为47亿美元，其中股利达24亿美元，回购23亿美元；剔除总股东回报后，股东资本适足率为221%，充分满足>200%的资本适足率目标。