智通财经APP获悉，浦银国际发布研报称，泡泡玛特(09992)随着新产品的上市(比如Labubu 5.0)以及管理层加强与市场的沟通交流，海外收入增长的确定性会逐渐加强，市场情绪有望逐步改善，利好公司估值的提升。基于谨慎保守的原则，该行上调2026-2027年的收入与净利润预测，并维持泡泡玛特“买入”评级与行业首选地位。

浦银国际主要观点如下：

The Monsters以外的IP驱动国内销售表现强劲

2026年年初至今，泡泡玛特在国内的收入展现出较强的增长动力，尤其是Labubu以外的IP产品(包括星星人、Crybaby和Dimoo)。基于多方数据，该行预计泡泡玛特1-2月国内市场的收入同比增长130%-160%。公司近期公告称The Monsters系列在2025年占公司总销量的1/4左右(卖出超1亿多只)。这意味着The Monsters以外IP的强劲表现能为公司2026年的收入增长带来较大的上升空间。

对海外业务长期扩张趋势保持乐观

公司在海外市场快速的门店扩张(即渠道重心从线上转向线下)、内部运营的持续本土化(包括管理层团队、IP设计开发以及供应链)以及后续Labubu新产品的上市(预计在4月初)都有望驱动公司在今年乃至长期的海外收入增长。值得留意的是，美洲市场2025年贡献了公司整体海外收入的不到40%。这意味着，即使美国市场短期销售趋势具有不确定性，其他海外市场较强的需求也依然有望驱动公司2026年整体海外收入保持正增长。

基于保守的业绩预测，估值依然被严重低估

该行对于公司2026年收入与净利润的预测是基于较为保守的假设，包括(1)国内市场2Q26-4Q26的收入绝对值都维持1Q26的规模；(2)2026年全年海外收入同比增长5%；(3)公司2026年净利率相较2025年小幅扩张1ppt。基于公司高速的利润增长、强大的基本面与长期增长逻辑(IP潮玩、情绪价值、消费出海等)，该行认为公司当前的估值被严重低估。同时，该行认为公司2026年的实际收入表现在该行的预测之上有较大的上调空间。

投资风险：行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。