智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，化工行业2025年前三季度营收及净利润同比增长，2025年第三季度营收同比增长，利润率水平环比小幅提升，25Q3在建工程同比增速降幅环比进一步扩大，固定资产规模同比增加。投资建议：周期相对底部或已至，关注供需边际变化行业。

　　(1)需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸。(2)内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂、化肥(磷肥)、钾肥、复合肥、民爆、染料。(3)关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅、氨纶。

　　天风证券主要观点如下：

　　2025年前三季度营收及净利润同比增长

　　2025年前三季度，基础化工行业上市公司(根据申万2021一级分类基础化工行业以及轮胎行业(长江分类)上市公司合计446家)共实现营业收入1.71万亿元，同比增长2.8%，实现营业利润1424亿元，同比增长6.9%，实现归属上市公司股东的净利润1140亿元，同比增长7.5%。行业整体综合毛利率为13.0%，同比持平;期间费用率为9.6%，同比-0.1pcts。行业整体净利润率为7.0%，同比提升0.3pcts。

　　从价格指数上看，受原材料支撑走弱，叠加化工品产能闲置的影响，CCPI2025年以来震荡下行，CCPI由4317点(25/1/6)降至25/10/31的3869点，区间累计跌幅为10.4%。从散点图上看，截至25/10/31，多数化工品价格价差的历史分位数仍集中在50%以下，而个别化工品价格价差分位历史高位，包括制冷剂(R32、R114a、R410a)、磷肥(磷酸一铵、磷酸二铵)、硫酸钾等。

　　2025年第三季度营收同比增长，利润率水平环比小幅提升

　　2025年第三季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5823亿元，同比增长2.2%、环比减少1.3%;实现营业利润477亿元，同比增长20.2%、环比减少2.1%;实现归属母公司所有者净利润为383亿元，同比增长19.6%、环比小幅减少0.1%;实现净利率7.0%，同比提升1.1pcts、环比提升0.1pcts，期间费用率为10.0%，同比下降0.1pcts、环比提升0.6pcts。

　　其中，19个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为钾肥、其他材料、非金属材料，同比增速均在15%以上;而有机硅、锦纶、纯碱、无机盐等子行业收入同比下滑较多。同期，21个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的子行业为农药(25Q3同比扭亏为盈)、粘胶(25Q3同比扭亏为盈)其他材料、其他化学纤维、其他塑料制品，同比增速超过100%;膜材料、钾肥、煤化工、涤纶同比增速超过50%。

　　25Q3在建工程同比增速降幅环比进一步扩大，固定资产规模同比增加

　　2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期。增速在23Q1开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，由22Q4峰值的48%回落至24Q4的9.4%，25Q1则自18年Q2以来首次落入负数区间(全体上市公司)，25Q3增速降幅进一步扩大。具体地，25年三季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程同比增速为-16.7%/-14.9%，同比-24.4/-15.4pcts，环比-5.3/-5.2pcts。

　　基础化工行业固定资产增速在23Q4出现拐点，25Q3固定资产规模同比增加。2025年三季度期末，基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为15007/11268亿元，同比分别增长15.9%/13.4%，环比分别+5.3%/持平。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期;数据统计误差风险。