智通财经APP获悉，今年以来，美国股市看似势不可挡，但投资者不应掉以轻心，因多项指标显示，这轮涨势的脆弱程度远超表面所见。

2025年迄今，市场犹如坐过山车：关税战火、真实冲突、美元武器化担忧、AI投资热潮，还有多起备受关注的破产案——用摩根大通首席执行官杰米?戴蒙的经典表述来说，这些都是“蟑螂”式的隐患。尽管动荡不断，股指却始终徘徊在历史高位。

不仅如此，从长期视角看，当前股市上涨正呈现抛物线式走势。对于在加密货币时代之前就历经市场洗礼的投资者而言——他们不像所谓的“死多头”那样对近乎垂直的市场波动毫无畏惧——这种走势通常是明确的预警信号。

虽然预测市场顶部向来是徒劳之举——与通常呈现V型的急跌底部不同，顶部形成往往耗时数月——但这不意味着无迹可寻。在宏观策略师Simon White看来，投资者确实该对当前涨势多些警惕、少些贪婪，理由至少包括以下几点：

从技术分析角度看，有个异常现象值得关注。当标普500指数创新高时，成分股创年内新低的数量却在同步增加，形成典型的“负背离”。这种价格与市场健康状况背道而驰的现象，在1998年股市调整前和2000年科技泡沫破裂前都曾出现。眼下AI企业正对数据中心疯狂投入，难保市场不会重蹈科技股崩覆辙。

潜在跌幅可能相当惊人。估值指标虽然无法预判下跌时点，却能预示最终跌幅。当前美股综合估值指标已突破百年纪录。以往估值极高时，市场曾出现30%至50%的跌幅，若此类崩盘重现，对此刻的入场者无疑是个噩耗。

从实际购买力角度更能体会估值畸高：以平均收入计算，购买一份标普500指数合约所需工时已突破200小时，远超疫情前的140小时和2000年股市顶峰的100小时——而那次顶峰之后两年内跌幅超过50%。

市场还潜伏着巨大抛售压力：美国家庭持股占金融资产比重已达历史峰值。当散户蜂拥入市推高估值至不可持续水平，往往预示着长期低迷的开始。这又为谨慎行事增添了一个理由。

White指出，诚然，当前市场仍乘着乐观情绪的浪潮持续前行，但投资者理应保持清醒。“表面繁荣之下，诸多预警信号表明趋势可能骤然逆转。具体诱因可能难以预料，但当风暴来临，做好损失防护的投资组合肯定将显现巨大优势，”该策略师表示。