智通财经APP获悉,国泰海通发布研报称,油运产能利用率已处阈值,运价中枢已上升,提示运价波动亦增大。未来数年供需向好,运价中枢继续上升可期,建议放低短期波动关注中枢趋势。该行预计未来两年油运供需继续向好,且具油价下跌期权。油运公司盈利弹性充足,将充分受益油运景气上升。市场预期回落低位,股息率支撑估值下限,风险收益比再具吸引力,地缘局势或提供逆向时机。
国泰海通主要观点如下:
运价跟踪:原油运价维持高位,反制望减缓船厂航企影响
1)原油油运:上周中东-中国航线VLCC-TCE维持超8万美元水平,船东情绪继续高涨。中国针对美国301制裁的反制或将导致租家挑选非美船舶,或致中美相关航运市场有效运力缩减与运价上升。
2)成品油运:成品油轮MR新澳航线TCE继续受西边市场运价飙升带动维持超2万美元,近期运价稳中有升,24年运价前高后低,2025年同比将逐季改善。
3)干散货运:中美对相关船舶互征港口费政策影响,FFA合约价格大幅上涨带动现货,未来关注远程矿山增产。
4)集装箱运价:淡季货量承压,集运公司11月宣涨挺价,运价连续两周回升。
集运:关税政策影响持续,关注联盟重组分化
过去五年两轮高景气,盈利底盘上升。2025上半年关税摩擦加剧,美线经历出口积压与出货潮,景气持续性将取决于关税与经济预期。
未来数年干线市场将再迎船舶大型化与供给压力,且贸易摩擦影响或持续,关注集运联盟重组分化与全球贸易格局重塑。
油运:原油增产利好需求,且具油价下跌期权
2022-24上半年景气中枢上升。2024下半年经历压力测试,2025年以来受益油价中枢回落与伊朗制裁升级,运价中枢已显著回升。
全球原油供给已进入增产周期,重申原油增产利好油运需求。油轮供给刚性持续,未来两年油运供需继续向好,且具油价下跌期权。
干散:铁矿增产利好需求,预计景气逐步复苏
2023-24年疫后恢复性增长驱动景气温和上升。2025上半年需求恢复性增长结束,叠加部分钢厂减产,运价中枢同比回落。
全球铁矿增产周期开启,特别是西芒杜超大项目投产在即,期待需求超预期增长。未来数年供给低增,预计景气有望逐步复苏。
风险提示
经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。
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