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    浙商证券:25Q3把握大家电龙头经营任性 关注扫地机竞争格局

    2025-10-14 15:37:03 来源:智通财经 已入驻财经号
      智通财经APP获悉,浙商证券发布研报称,根据产业在线数据,7-8月冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+7%、+1%、+8%,预计白电企业Q3内销收入环比Q2有所降速。清洁电器方面,根据奥维云网,25Q3(W27~W39,即6.30-9.28)石头、科沃斯扫地机器人线上零售额同比+68%、+122%,洗地机线上零售额同比+35%、+1289%。25Q3(W27~W39)石头、科沃斯扫地机器人线上零售均价同比+3%、+3%,行业均价同比提升说明竞争格局有所改善,预计Q3国内利润率环比Q2修复。

      浙商证券主要观点如下:

      白电:Q3内销景气度环比放缓,关注龙头经营韧性

      内销:根据产业在线数据,7-8月冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+7%、+1%、+8%,环比25Q2均有所降速(25Q2冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+8%、+8%、+11%),环比降速主要是受到国补政策接续和前期需求透支的影响,预计白电企业Q3内销收入环比Q2有所降速。

      外销:根据产业在线数据,7-8月冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别同比+1%、+14%、-10%。冰箱、空调的出口增速主要是受到北美关税影响发货节奏,以及新兴市场基数上升带来的影响。

      建议关注龙头经营韧性,白电龙头业绩增长具有海外拓展、经营提效等逻辑,白电龙头三季报表现无虞,以下是白电重点上市公司三季报前瞻:1)美的集团(000333.SZ):预计收入同比+9%,归母净利润同比+8%;2)海尔智家(600690.SH):预计收入同比+7%,归母净利润同比+11%;3)海信家电(000921.SZ):预计收入同比+2%,归母净利润同比+10%。

      黑电:Mini LED改善内销盈利,海外延续增长

      内销:根据奥维云网数据,7-8月彩电线上零售均价同比+14%,主要得益于Mini LED渗透率提升,预计Mini LED能够持续改善黑电企业的盈利水平。

      外销:根据海关总署数据,7-8月彩电出口量同比-1%,整体上保持相对稳定。中国黑电企业在海外持续提升份额,预计黑电企业外销增速跑赢整体行业出口。

      面板:根据IHS数据,55寸、65寸面板价格25Q3期间分别为119美元、171美元,分别同比-7%、-4%,预计面板价格同比跌价有助于黑电企业毛利率改善。

      国内Mini LED渗透率提升带来零售均价的提升,从而带动行业利润率的改善,同时中国企业预计外销仍然有跑赢行业的增长,以下是黑电重点上市公司三季报前瞻:1)海信视像(600060.SH):预计收入同比+9%,归母净利润同比+15%。

      清洁电器:关注扫地机竞争格局改善

      根据奥维云网,25Q3(W27~W39,即6.30-9.28)石头、科沃斯扫地机器人线上零售额同比+68%、+122%,洗地机线上零售额同比+35%、+1289%。25Q3(W27~W39)石头、科沃斯扫地机器人线上零售均价同比+3%、+3%,行业均价同比提升说明竞争格局有所改善,预计Q3国内利润率环比Q2修复。

      国内扫地机竞争格局改善提升扫地机龙头企业利润率水平,以下是扫地机重点上市公司三季报前瞻:1)石头科技(688169.SH):预计收入同比+83%,归母净利润同比+50%;2)科沃斯(603486.SH):预计收入同比+41%,归母净利润为4.6~5亿元。

      风险提示

      行业竞争加剧;原材料价格上升;测算结果偏差。

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