智通财经APP获悉，中金发布研报称，展望2H25，在反内卷背景下，产量调控有望落地，叠加处于底部的库存周期有望伴随市场预期的回升反转，钢铁行业供需改善可期。与此同时，炉料格局恶化，进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，周期底部已逐步清晰，看好行业周期向上共振，底部反转或可期。目前质地优秀的核心资产P/B估值仍破净，在市场整体水位不断攀升的当下，钢铁板块仍处于相对便宜的位置。

中金主要观点如下：

历史底部周期，拥有较强向上弹性

钢铁板块自24年三季度以来景气逐渐从历史底部开始修复，考虑到今年以来市场整体水位提升，相较之下钢铁板块依然处于低盈利(15年以来一轮完整周期的50%分位)，低估值(P/B估值1.09X，48%分位，低配置(二季度低配幅度为-0.52%，进一步加深)的格局，仍拥有较大改善空间及弹性。

三周期有望向上形成共振，底部反转可期

中金认为，反内卷下行业供给侧变革有望加速，产能产量双控趋严。展望2H25，在反内卷背景下，产量调控有望落地，叠加处于底部的库存周期有望伴随市场预期的回升反转，行业供需改善可期。与此同时，炉料格局恶化，进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性。目前钢铁行业正处在大周期底部反转的左侧，周期底部已逐步清晰，看好行业周期向上共振，底部反转或可期。

供给侧改革有望加速，中期行业景气有望持续修复

本轮钢铁供给侧变革路径正逐步清晰：1)产量根据效益环保等指标分级差异化调控，实现供给总量控制，并加速落后低效产能出清；2)推动行业兼并整合，提升集中度，改善行业无序竞争的格局；3)鼓励钢企产品结构跟随制造业升级进一步高端化，避免同质化竞争。随着中央对反内卷工作的重视程度及推进层级持续提升，钢铁供给侧变革有望提速，行业有望加速出清，无序竞争的局面有望改善，行业盈利中枢及ROE有望逐步上升。

投资建议

看好2H25行业多重周期向上共振，实现底部反转，目前质地优秀的核心资产P/B估值仍破净，在市场整体水位不断攀升的当下，钢铁板块仍处于相对便宜的位置。趋势重于波动，看好行业反内卷行情持续演绎，聚焦两条主线：1)长周期维度，更好的质地意味着更高胜率，当前时点行业核心资产估值普遍处于历史低位，被市场低估，伴随盈利周期的触底，有望迎来估值修复。首推华菱钢铁(000932.SZ)。2)短期维度年内产量调控及中期产能出清对螺纹钢企边际影响更大，建议关注效率较高且螺纹占比较高的钢铁企业。

风险因素

风险提示：出口超预期下滑；政策落地不及预期。

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