三大运营商之一的中国联通(600050.SH)，交出了一份“稳中有升”的中报成绩单。

8月12日晚间，中国联通发布2025年半年度报告，公司上半年实现营收2002.02亿元，同比增长1.45%；实现归母净利润63.49亿元，同比增长5.12%；实现扣非归母净利润55.80亿元，同比增长10.30%。

同日，中国联通召开中报业绩说明会。线上回答投资者提问时，中国联通董事长陈忠岳指出，公司持续推进“三个向新”，带来一系列“新价值”，可以从网络资产、算网数智和品牌服务三个层面来阐释。

不过，横向来看，中国联通营收、净利润增速显著放缓，净利润增速连续5年下滑；纵向对比来看，中国联通称上半年“收入增速居行业首位”，用户增长“创近年同期新高”。

对此，时代周报记者8月13日下午多次致电中国联通，相关人士称转接负责人电话始终处于“占线”状态。

营收净利增速显著放缓

官网显示，作为“三大运营商”之一，中国联通前身是1994年6月成立的中国联合通信有限公司(下称“联通集团”)。2001年12月，联通集团、联通兴业科贸有限公司、联通进出口有限公司、联通寻呼有限公司和北京联通兴业科贸有限公司等5家公司以发起方式设立中国联合通信股份有限公司，即如今的中国联通。2000年6月，中国联合网络通信(香港)股份有限公司(0762.HK)在港交所挂牌上市；2002年10月，中国联通在上交所主板上市。

近几年，中国联通营收、净利润增速显著放缓。根据财报，中国联通2021年至2025年营收增速分别为9.16%、7.36%、8.83%、2.87%、1.45%，净利润增速分别为20.61%、18.67%、13.74%、10.93%、5.12%。

不过，公司在2025年半年报中表示，上半年中国联通“收入增速居行业首位”，结合已披露财报可以印证。中国移动(600941.SH)上半年实现营收5437.69亿元，同比下降0.5%；中国电信(601728.SH)虽尚未披露中报，但其一季度营收增速0.01%，远低于中国联通一季度的3.88%。

分业务类型来看，上半年，中国联通联网通信业务、算网数智业务、国际业务的收入分别为1319亿元、454亿元、68亿元，分别同比增长5.44%、4.37%、11%。

此前，中国移动董事长杨杰在中报业绩说明会上直言，“市场竞争进一步加剧”，用户增长遭遇瓶颈。中国联通却在财报中表示，公司联网通信业务“稳中有进”。

数据显示，上半年，中国联通联接用户规模突破12亿，去年同期则称“突破10亿”；其中，移动和宽带用户净增超过1100万，总量达到4.8亿，“创近年同期新高”；物联网连接数净增超过6000万达到6.9亿。

在业绩说明会上，有投资者问及公司移动用户增长的驱动因素，中国联通高级副总裁王利民回答称，“归纳起来一句话，坚定实施融合创新战略”，即在需求侧深化细分场景洞察，在供给侧进行产品创新。王利民举例称，公司于今年5月16日推出面向家庭客户的产品“智家通通”，首月就实现近万台的销售，次月环比超3倍。

而问及ARPU(每用户平均收入)的趋势，王利民则表示中国联通“上半年新增移宽用户户均价值实现了同比改善，融合用户ARPU保持在百元以上水平，较去年年底也有所提升”。对比同行业，中国移动2025年中报称其移动用户ARPU为49.5元，中国电信2024年年报称其移动用户和宽带综合ARPU分别为45.6元、47.6元。

不过，中国联通资本开支连续4年下降，也引起了投资者的关注。2021年至2025年，中国联通上半年资本开支分别为143亿元、283.5亿元、275.9亿元、239亿元、202亿元。

业绩说明会上有投资者提问公司未来资本支出趋势，中国联通高级副总裁苗守野回答称，公司资本开支坚持“稳健、精准、适度”原则，“既不做冲动式扩张，也不搞保守式收缩”。2019年5G牌照发放后，公司持续加大投资力度；随着5G规模部署、北方及南方城市宽带千兆布局基本完成，近两年公司投资重点逐步从移动、宽带等传统连接，转向IDC、云等算网数智赛道，整体投资规模在2022年达到高点后持续下降。预计未来2-3年，投资保持相对平稳，下降幅度会收窄。未来，公司将紧跟市场变化和技术演进，面对人工智能、6G发展，持续跟踪国际、国内发展趋势，适时调整投资规模和节奏。

获北向资金和公募基金增持

中报显示，中国联通上半年获北向资金和公募基金增持。

香港中央結算有限公司(即“北向资金”)二季度增持1.54亿股至13.14亿股，持股比例升至4.2%。

同时，根据Wind数据统计，中国联通二季度新进成为37只公募基金产品的前十大重仓股，新进持股数1.37亿股。

国金证券研报认为，“公司通过向AI、工业互联网等新兴产业的规模化扩张实现了业务结构的多元化。在传统电信行业增速放缓的背景下，算网数智业务等有望维持收入端的强劲增长”，此外“公司IDC资源由于折旧摊销压力较轻，后续IDC上架率的提升将显著带动相关收入增长。云和IDC业务的放量也有望拔高公司的估值水平”，而资本开支节省则“带来公司自由现金流的增长”。

面向未来，如何看待中国联通公司的投资价值？陈忠岳在回答投资者提问时称，公司持续推进“三个向新”，向科技服务企业提能升级，为公司带来一系列“新价值”：一是网络资产的新价值，网络正在从通信网、互联网向数据网、算力网、智能网演进，AI赋能网络运营能提升用户体验感知，推动公司降本增效；二是算网数智的新价值，多家机构给中国联通赋予云、算力、大数据、人工智能等新标签；三是品牌服务的新价值，陈忠岳称2024年推出的卡通形象“通通”今年已经从IP形象拓展到AI智能体。

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