智通财经APP获悉，中金发布研报称，8月12日，国家医保局发布《关于公示通过2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息的公告》，534 个药品通过初步形式审查。本次调整将同步推进基本目录和商保创新药目录制定，预计10-11月公布结果。双目录机制将形成"医保保基本、商保促创新"的协同发展格局，特别有利于高价肿瘤创新药、基因治疗药物等具有重大临床价值的产品落地。

中金主要观点如下：

本次医保目录初步形式审查药品涉及目录涵盖较广

其中，本次目录外药品310个，目录内药品224 个;商保创新药目录(目录外)121个，非独家协议未到期谈判药12个。医保局后续还将同步继续推进基本目录调整和商保创新药目录制定流程，包括专家评审(8-9 月)、基本目录谈判/竞价&商保创新药目录价格协商(9-10 月)、公布结果(10-11 月)。

双目录机制形成清晰分工

根据医保局官网介绍，基本医保目录覆盖临床必需的基础药品，商保创新目录则重点纳入未被医保覆盖但具有重大临床价值的高值药品2。在医保托底、商保扩容的框架下，鼓励商业保险公司通过创新药投资基金等多种方式，为创新药研发提供稳定的长期投资，培育支持创新药的耐心资本。本次商保目录包括高价肿瘤创新药(如PD-1、ADC、CAR-T疗法)、基因治疗药物、部分罕见病特效药等。

商保创新药目录有望统筹基本医保和商业健康保险发展

该目录是健全多层次用药保障体系、更好满足人民群众多元化的用药保障需求的重要环节。该行认为在医保基础上补充发展商保，有利于具创新性和临床价值的高价创新药落地，打造”保基本“和”支持创新“的平衡，实现支付端协同。创新药也可通过商保应用积累真实世界数据、增加临床渗透，提升潜在市场价值空间。

估值与建议

该行建议关注：百济神州、科伦博泰生物、康方生物、信达生物、再鼎医药等，以及石药集团、中国生物制药、三生制药、恒瑞医药、华东医药、先声药业、复星医药、远大医药、药明巨诺、智翔金泰等;其他相关标的包括复宏汉霖(未覆盖)、长春高新(未覆盖)、科济药业(未覆盖)等。

风险

研发不及预期，政策推进进度不及预期。

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