北京时间7月12日，现货黄金收涨0.94%，报3355.7美元/盎司。现货白银收涨3.8%，报38.406美元/盎司。

智通财经APP获悉，白银协会最新报告指出，在地缘政治风险加剧、通胀担忧及积极价格预期的多重推动下，白银价格正呈现加速上行态势，预计2025年将超越黄金成为更具投资价值的贵金属。

4月金银比突破100以来，随着银价修复，金银比回归到90，较2006、2008、2011年三轮牛市高点(金银比分别为43、47、32)仍有巨大下降空间，按照3500美元/盎司金价，乐观预计金银比恢复到50，银价有望涨至70美元/盎司，谨慎假设金银比恢复到70，银价有望涨至50美元/盎司。

市场对白银定价存在巨大的认知差：

其一，经济滞胀背景下，金银比是否有修复空间？最近20年黄金牛市中后段，伴随PMI回升，银价往往迎来主升浪，市场对于金银比修复的担忧无非在于滞胀而非软着陆，而1973-1974年，银价涨幅136%，金价涨幅80%；1978-1980年，银价涨幅716%，金价涨幅328%。滞胀or避险背景下，银价涨幅依然可以超越黄金！机构认为核心原因在于，白银作为最好的“黄金平替”，交易量仅为黄金的1/10，资金面的驱动因素不容小觑。

其二，光伏并不足以构成对白银供需平衡的利空。贵金属相较工业金属的最大不同在于需求与价格存在正相关性，尽管白银的工业需求占比高达60%，其中光伏占比17%，市场担忧光伏需求下滑对白银供需平衡构成利空。参考历史，自2006年以来数码相机渗透率提升导致白银的摄影需求持续下滑，但并未对2000年以来的牛市构成任何影响。

市场可能忽视了白银投资需求在历轮牛市中助涨杀跌的作用，2007-2008年，投资需求1年的增量就达到4200吨。并且机构复盘发现，2005年以来，投资需求是白银历年需求波动的主导因素，而电子、珠宝需求与银价的相关度仅为0.04、-0.09(最大值为1)，因此，光伏对供需平衡的影响几乎可以忽视。

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中国白银集团(00815)

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