智通财经APP获悉，国泰海通发表研报称，7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》(下称《通知》)。《通知》进一步提升长周期指标权重，同时兼顾长短期考核目标，有助于险资提高短期波动容忍度，注重长期价值投资，提升盈利稳定性。另一方面，有助于提升险资入市积极性，稳定资本市场长期资金供给。国泰海通维持非银行业“增持”评级。

国泰海通具体观点如下：

《通知》的主要目的在于进一步落实国有保险公司长周期考核引导，提升险资入市空间： 2022年7月，财政部下发《商业保险公司绩效评价办法》对国有商业保险公司的(国有)资本保值增值率、净资产收益率等财务指标实施考核。近年来资本市场波动背景下，财政部持续优化长周期考核机制，缓解国有商业保险公司短期绩效考核压力，引导保险资金长期稳健投资，截至2025年一季度保险资金运用余额34.9万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.4%(较年初0.8pt)、7.6%(较年初0.4pt)。我们预计本次《通知》的目的在于进一步明确长周期考核机制的要求，鼓励险资提升权益配置，构建“长钱长投”的资本市场生态。

《通知》强化经营效益类指标长周期考核，推动险资长期投资：1)进一步引导商业保险公司实行长周期考核：经营效益类指标的“净资产收益率”由“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式，资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标” 的考核方式，“净资产收益率”及“(国有)资本保值增值率”的当年度指标/3年周期指标/5年周期指标权重分别为30%/50%/20%。2)强化资负匹配要求：国有商业保险公司要提高资产负债管理水平，加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，进一步优化资产配置，合理确定权益投资比例，把握好投资收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有金融资本保值增值。3)引导长期投资：完善内部中长期考核机制，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。

引导优化资产配置，利好改善国有险企盈利稳定性：《通知》进一步提升长周期指标权重，同时兼顾长短期考核目标，有助于险资提高短期波动容忍度，注重长期价值投资，提升盈利稳定性。另一方面，有助于提升险资入市积极性，稳定资本市场长期资金供给。

投资建议：《通知》进一步优化国有保险公司长周期考核机制，利好改善长期盈利稳定性，维持行业“增持”。

风险提示：资本市场波动；长端利率下行；监管政策不确定性。

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