机构：民生证券

研究员：邓永康/林誉韬/朱碧野/王一如

事件

2025 年7 月10 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，根据公告，预计公司25 年上半年实现归母净利润-1.7~-2.8 亿元，扣非归母净利润为-4.1~-5.2 亿元，由此计算，25Q2 公司归母净利润区间在0.2~1.3 亿元，扣非归母净利润区间在-0.54~0.56 亿元，总体来看公司盈利改善较为显著，归母净利润实现由亏转盈。

产品价值受到市场广泛认可，海外市场持续突破伴随全球市场对BC 组件价值认同度的提升，ABC 组件高功率、高安全、高美观等优势逐渐显现，公司围绕ABC 产品创新打造的以价值定价的商业模式已逐步得到市场认可。公司精准细分价值市场、价值场景，优化产品结构，ABC 组件产销两旺，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，海外销售占比显著提升，公司整体毛利率持续向好。订单方面，公司2025 Intersolar 会议期间收获海外1GW 分布式订单，SNEC 期间收获1.6GW 分布式订单(其中海外1.068GW，国内580MW)，产品竞争力持续凸显。

“反内卷”加速推进，高效新技术组件未来可期近日高层针对行业“反内卷”高频发声，后续供给侧改革措施有望落地，通过加速落后产能的出清实现供给侧优化。针对电池组件端，产品效率是重要衡量标准之一，根据Taiyangnews 统计，爱旭ABC 产品当前量产交付效率达到24.4%，连续28 个月位居行业榜首，效率优势显著，年初陕西领跑计划中层提出申报计划组件转换效率应达到24.2%以上，叠加高层对“反内卷”的持续推进，看好高效组件市占率进一步提升。

投资建议

我们预计公司25-27 年营收分别为192.62/286.28/355.17 亿元，归母净利润分别为1.94/14.71/21.60 亿元，25-27 年对应PE 分别为138x/18x/12x。公司盈利能力边际改善显著，后续随着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，叠加高层对于“反内卷”重视程度提升，以及海外市场持续扩张，公司业绩有望持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。

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