智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,未来三年利差虽有收窄但利差损无虑,严监管下保险行业竞争格局有望改善。当前约有14家寿险公司偿付能力报告披露延期。此前中小寿险在渠道手续费率和产品利益方面表现激进,他们当前的经营挑战一定程度降低大型保险公司的同业竞争压力,缓解行业整体“内卷”压力。一方面上市险企自身具备股息优势,另一方面,以平安为代表的头部险企较早布局了境内外上市高股息标的,红利资产的股价将对公司业绩产生较大间接影响。
中泰证券主要观点如下:
负债端成本:平均负债成本预计25年至27年分别下降4/8/7bps,考虑权益因子后的打平资产成本27年末降至2.75%
该行测算的头部寿险公司2024年平均负债成本为4.11%,平均打平收益率为2.63%,新准则下2024年同比提升,主要系3Q24权益市场快速上行,采用VFA法镜像反映资产端收益。
该行测算的7家上市险企集团2024年平均负债成本为4.04%,平均打平收益率为1.87%。集团层面包括平均负债成本较低的非寿险业务(财险、银行、资管等),有助于摊薄整体负债成本水平。
持续低利率环境下,预计2Q25预定利率研究值触发调整机制,迎来连续第三年炒停季。同时,低利率环境使得分红险转型迫在眉睫;预定利率逐步走低后,中期年金产品有望重回主力产品。
资产端收益:平均净投资收益率预计25至27年分别下降29/21/18bps至27年末2.97%
长端利率趋势性下行拖累“新钱收益率”,并逐步反映在存量资产的净投资收益率。该行预计2025年6月“新钱收益率”为2.72%,2025年/2026年/2027年存量净投资收益率分别为3.37%/3.16%/2.97%。
监管鼓励险资加大权益配置比例的政策渐次落地,“广义非标”逐步稳定转标提升债券和股票配置比例。截止2024年末,A股上市险企平均FVOCI在股票投资中占比31.88%。行业寿险公司近三年(2022-2024年)平均投资收益率平均3.46%,中位数为3.80%,按总资产排序来看,中大型寿险公司表现较好。
风险提示:宏观经济复苏低于预期,长端利率快速大幅下行、寿险业转型持续低于预期、权益市场波动加剧、研报信息更新不及时风险及样本统计差异
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