智通财经APP获悉,国海证券发布研报称,据第一商用车网初步数据,2025年6月我国重卡批发/终端分别同比增长约29%/36%。2025年4月以来,我国重卡批发销量增速连续3个月同比增速为正,且增速逐月拉高。2025年上半年我国重卡累计批发/终端分别同比增长约6%/16%。供需平衡下由于内在更新需求高于2024年销量,向合理的更新中枢均值回归,叠加以旧换新扩围拉动新增退出量,有望带来全年贝塔超预期增长。
国海证券主要观点如下:
2025年6月重卡销量同比显著增长,内需带动重卡整体贝塔已经较强
据第一商用车网初步数据,2025年6月我国重卡批发/终端分别同比增长约29%/36%。2025年4月以来,我国重卡批发销量增速连续3个月同比增速为正,且增速逐月拉高。2025年上半年我国重卡累计批发/终端分别同比增长约6%/16%。内需带动重卡整体贝塔已经较强。看好今年重卡内需行情的本质逻辑是:供需平衡下由于内在更新需求高于2024年销量,向合理的更新中枢均值回归,叠加以旧换新扩围拉动新增退出量,有望带来全年贝塔超预期增长。
2025年Q3重卡批发月度同比增速有望持续走高,看好全年重卡内需景气度
以旧换新政策已密集落地,后续内需景气度有望加速;2024年Q3上险量基数并不高,7月出口基数也不高,所以2025年Q3我国重卡的批发销量同比增速有望持续走高,或出现淡季不淡的现象。全年看,由于以旧换新政策或明显改变行业正常季节性,且已密集落地,2025年上半年我国重卡批发销量已具备简单年化的基础,如果将2025年上半年累计约53万的重卡批发销量简单年化,对应约107万台批发销量,同比增长约18%。
投资建议
国海证券认为,2025年内需景气有望提升。出口、天然气渗透率或将继续维持高位,投资者应注意把握拐点向上的戴维斯双击机会。维持重卡行业“推荐”评级。
标的方面,推荐1)中国重汽(000951.SZ),公司是国内重卡整车龙头之一,在多个细分市场表现亮眼,且截至2024年,出口份额连续二十年占据行业首位。公司具备较高经营杠杆,利润具有较大向上弹性;2)福田汽车(600166.SH),公司是国内市场化程度较高的商用车龙头,兼具α与β。福田汽车有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新的增长;3)中集车辆(301039.SZ);4)潍柴动力(000338.SZ)。
风险提示
重卡行业需求不及预期;以旧换新政策落地不及预期;海外需求增长不及预期、出口目标市场进口政策变化风险;出口市场竞争加剧风险;重点关注公司业绩不及预期;预计、测算数据或与实际情况存在偏差;国内国际卡车市场不可简单完全对比,相关数据信息仅供参考。
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