智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持钢铁行业“增持”评级。短期随着行业逐步转入淡季，该行预期钢铁需求将边际趋弱，且库存降幅将逐步收窄。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

国泰海通主要观点如下：

需求环比下降，总库存维持降势

上周(本报告中的上周均指2025年5月19日至5月23日当周)五大品种钢材表观消费量为904.56万吨，环比下降9.2万吨;其中，建材表观消费量346.93万吨，环比上升5.6万吨;板材表观消费量557.63万吨，环比下降14.8万吨。上周五大品种钢材产量为872.44万吨，环比上升4.09万吨;总库存为1398.54万吨，环比下降32.12万吨，维持近年同期最低位水平。上周247家钢厂高炉开工率为83.69%，环比下降0.46个百分点;高炉产能利用率为91.32%，环比下降0.44个百分点;电炉开工率为66.03%，环比上升1.29个百分点;电炉产能利用率为54.51%，环比上升1.59个百分点。短期随着行业逐步转入淡季，该行预期钢铁需求将边际趋弱，且库存降幅将逐步收窄。

盈利率环比上升

上周45港进口铁矿库存13988万吨，环比降178.26万吨，仍维持偏高位水平。上周螺纹模拟平均吨毛利173.6元/吨，环比降42.5元/吨，热卷模拟平均吨毛利89.6元/吨，环比降10.5元/吨;247家钢企盈利率59.74%，环比升0.43个百分点。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望逐步企稳，供给有望收缩

考虑地产端需求占比下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽效应将明显减弱;财政发力下基建将继续发挥托底作用，制造业需求有望平稳增长。总体来看，该行预期国内钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，尾部钢企已出现亏现金流的情况，2024年两波主动性减产，供给脆弱性凸显，该行预期2025年供给端存在进一步减产甚至停产的可能。政策上看，2025年3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，提出“2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。随着行业加快并购重组，集中度提升将带来盈利的长期修复。

重点推荐

1)技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份;2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份;高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材;高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材;3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份等。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。

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