港股上市公司中国心连心化肥(01866.HK)3月28日晚间公告，公司2024年全年取得收入231.28亿元(人民币，单位下同)，同比下降约1%；归母净利润为14.59亿元，同比增长23%；拟派发末期股息每股26分。中国心连心始终坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，做强做大化肥主业，依托河南、新疆、江西等地区资源，推进多基地布局、转型升级和延链发展，致力于成为中国最受尊重的化肥企业集团。

拓展营销渠道、延伸供应链 主营产品销量稳步增长

年报显示，心连心化肥2024年度销售收入同比下降1%，主要是受煤化工行业相关产品价格下滑影响，但随着新增优质产能的释放及规模优势的增强，能在一定程度上抵御价格波动及市场疲软对经营业绩的挤压。同时，公司将通过拓展营销渠道，延伸供应链，有效带动尿素、甲醇、DMF等产品销量提升。

报告期内，集团尿素产品2024年销售收入73.06亿元，同比增长6.3%，主要得益于尿素销量同比增长29%，规模产能的扩大使得尿素的产能同比增加21%，但2024年新增产能集中释放叠加出口受限，导致市场供需矛盾突出，影响了集团尿素售价同比下降17%。复合肥销售收入59.94亿元，同比下降2%，国内粮食增产丰收，粮库储备充足，导致市场供应压力增加，影响销量同比下降0.3%。甲醇2024年销售收入26.78亿元，同比增长14.5%，下游制造业对基础化工的需求增加从而推动集团甲醇销量同比提升16%，原料煤炭价格下滑，采购成本同比降低叠加集团不断优化生产技术，确保甲醇平均生产成本同比下降10.6%。集团DMF销量同比大增36%，成为集团增长最快的品类，反映出集团在精细化工领域的延伸成效。

资源聚焦叠加低成本差异化战略 彰显集团业务韧性

2024年，因处置集团附属公司天欣煤矿股权，期内投资收益增加约7.4亿元，并加码广西30万吨复合肥、新疆6万吨聚甲醛项目，显示公司收缩资源型业务，聚焦高附加值化工产品的战略转向。

集团煤炭转化效率行业领先，依托新疆基地低电价、河南铁路专线物流网络，构建区域成本优势，2024年集团甲醇平均生产成本下降10.6%、复合肥整体生产成本下降4%，支撑产品毛利率韧性。

此外，液体肥、水溶肥等高效肥占比提升至35%，医药中间体板块虽受价格拖累，但核苷酸类产品研发突破后为后续产品增长埋下伏笔。

在建项目有序推进 有望实现逆周期布局价值重估

展望2025年，心连心化肥在公告中指出，国内氮肥供需格局相对稳定，虽有新增产能释放，但产能增速在利润挤压影响下有所放缓，落后装置退出也将对产能增量形成一定抵消，供应压力或低于预期。进入春耕备肥旺季，农业需求逐步回暖，伴随复合肥开工率的不断提升，将共同推动尿素价格企稳回升，同时，在经济回暖及环保管控政策的刺激下，下游板材、火电脱硝等行业对尿素的工业需求将进一步增加。

复合肥方面，受春耕备肥需求释放、全球供应收紧、运输成本增加等因素影响，供需处于紧平衡，带动全球钾肥价格上行，将对复合肥价格形成有力支撑。

“集团将充分利用行业低谷周期，稳步扎实推进高质量产能扩张，抢占市场份额。”心连心化肥表示，本集团各在建项目均有序推进中，江西产业链延伸项目、准东项目及广西项目均按计划推进，届时，集团总产量有望突破千万吨。

分析人士认为，尽管短期仍需警惕产品价格波动与资本开支压力，但心连心化肥的全产业链协同优势与差异化能力已为周期复苏积蓄动能。随着新建产能释放与高端化工品占比提升，公司有望在行业集中度提升中进一步巩固龙头地位，迎来价值重估。