恭贺新春

祥龙辞岁，金蛇起舞，希望《证券市场周刊》的读者朋友们在新的一年中诸事顺意，百福骈臻。同时也愿广大投资者能在不断变化的市场环境中保持耐心，在新的一年里都能有所收获！

在A股市场自2024年9月底经历了一轮强劲上涨后，第四季度后市场出现了持续的震荡调整。进入2025年，财政赤字会进一步提高，货币政策方面将有机会进一步降准降息。财政和货币的双向发力，有望助力中国市场抵御2025年外部环境的不确定性，从而为A股上涨提供主要动力。 

此外，我们预计AI在中国的发展也将进入加速期，科技进步将创造全新的需求，助力经济增长。围绕信息技术、数字经济等新兴产业基础设施的建设有望受益于财政助力，开始新一轮的需求周期。 

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科技创新和优质企业出海

创造增长亮点

红利资产投资价值将进一步凸显

展望2025年A股市场，富达将保持谨慎乐观，主要关注三大结构性机会：

第一，科技创新带来的机会 ：我国经济转型的主要方向叠加近两年人工智能的飞速发展，以信息通讯、半导体、计算机软件为主的科技创新领域将受到政策扶持以及产业快速升级，应用全面开花的多重利好，创造出相对脱离于宏观周期的新需求和增长亮点。 

第二，关注供给侧收缩行业 ：在逆全球化大趋势以及内需不足的背景下，供需矛盾突出。因此我们关注供给端执行强纪律性的行业，尤其是在盈利分配上更倾斜于通过提升分红或者加大股票回购注销等方式提升股东回报的企业。在债券收益不断下降的过程中，稳定红利资产的吸引力也十分明显。 

第三，关注能在全球舞台上做大做强的企业 ：一批优质的中国企业在国内大市场集合了供应链，积累了生产管理经验，逐渐开始走向全球市场。虽然在贸易关税的不确定性中，这些企业将面临一定的风险，但是全球化是企业不得不走的路，因为全球化几乎是伟大企业诞生的必要条件。我们看到不仅在中高端制造业，而且在消费零售行业都有中国企业在全球化的道路上取得很好的成绩，我们将持续关注这些企业。 

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 自下而上“翻石头” 

寻找长期赢家 ‍

投资策略上，富达强调基本面驱动、自下而上的选股逻辑，注重高质量公司长期发展。我们相信投资在高质量并契合政策方向的好公司上，长期持有才能取得持续的超额收益。而在筛选投资标的时，我会更加看重以下几方面：

首先是高质量，偏好具有高净资产回报率的公司。 我们相信长期来说只有那些净资产回报率高于资本成本(即EVA经济附加值为正)的公司才能为股东创造长期价值。而且拥有高的净资产回报率也表明其商业模式稳健、竞争壁垒坚固等优势。另外我们也比较看重公司的财务状况，包括它的现金流量表以及资产负债表，偏好净现金(低杠杆)和现金流强劲的公司。 

关于高质量定义的最后一点就是企业文化和管理层的利益诉求，这对企业经营效率的提升很重要，需要管理层的利益诉求跟小股东保持一致。 

另一方面是考量估值。 在基于我们对高质量公司的主要定义和标准筛选出“心仪”的公司后，最后还是会落脚到估值上，指导我们的买入卖出行为。如果说市场预期非常高，可能已经大大超过了公司的内在价值的话，我们也会暂缓行动。　

(本文已刊于1月18日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。)