证券市场周刊 特约 | 赵庆明 　　

毫无疑问，油企最好的日子已经过去了，从去年下半年到现在，油气价格表现出易跌难涨的趋势。

最近OPEC(石油输出国组织)和非欧佩克产油国在第35次部长级会议上宣布减产直到2024年，旨在维持石油市场稳定，为市场提供长期指导。但是通常而言，OPEC及OPEC+的减产决策，对于油价的推动，只是一个极为短暂的影响或者利好。在此之后，油价大概率会回到原有的下跌轨道上来。

尽管“股神”巴菲特在5月持续加仓了西方石油，中国“三桶油”的股价走势也不错，但是从油价的角度来讲，并不主张投资者现在买入油气股票。

下半年油价整体走弱

但不具备大幅下跌可能性

自去年年中布伦特原油创下125美元的高位之后，一路走低，最近收于75美元附近。产油国希望通过减产的方式来提振油价。但是，它们的预期可能会落空。

首先，从以往多次经验来看，减产协议往往并不稳固，时常会出现不遵守约定的参与者。

其次，在影响原油价格的因素中，需求排第一位，供给排第二位。当然除此之外，美元汇率也是影响因素之一。

从根本上来讲，减产，是因为需求不足。如果仅仅是减产，而市场需求没有增长，对油价影响并不会太大。

从需求的角度来讲，结合当前全球经济形势来看，油价并不具备持续上涨的环境。一方面，美国和欧洲都处于加息和缩表的货币政策周期之中，另一方面从宏观经济看起来也并不强劲。

尽管美国经济看起来十分有韧性，但是仍有数据显示美国经济可能并没有看起来那么强劲。6月8日美国劳工部最新数据显示，上周首次申领救济金人数激增2.8万人至26.1万人，预期23.5万人，前值23.2万人，远超过经济学家此前预期，也创下了2021年7月以来最大增幅。同时美国、欧洲的制造业，都处于荣枯线50以下。这表明制造业仍然不景气。

同时，从主流的预测来看，欧美日等经济体的增长难有大幅上升，甚至大概率是下行的走势。新兴市场国家，今年的日子更难过一些。

所以，结合需求背后的全球宏观经济走势来看，油价不具备持续上涨可能性。

从年初到现在，布伦特原油价格基本在85美元~75美元小区间内波动，如果拉长至去年下半年，则会发现油价整体处于震荡走低的过程。

尽管普遍预测，美国可能在年末降息，因为美国经济可能遭遇衰退或者走弱，但市场整体仍处于高利率水平环境中。欧元区经济增长已经连续两个季度出现环比下跌，处于技术性萎缩中，所以下半年的油价，我的预判整体是走弱的，但目前看不到大幅下跌的可能性。

油企最好的日子可能已经过去了

从油价角度不主张现在买入油气股票

在需求不旺的市场环境下，产油国希望通过控制供给，试图来维持高油价。但毫无疑问，油企最好的日子已经过去了，从去年下半年到现在，油气价格表现出易跌难涨的趋势。

国际油价的向下趋势，连带石油公司的业绩也出现了下滑。事实上，过去两年油气企业鲜有新增的投资，这种情况下，企业折旧也比较少，有利于油企的利润。

过去一段时间，市场比较关注的话题是巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦持续加仓西方石油。

我们观察西方石油过去一段时间的表现。仅自2010年以来，西方石油的股价从未超过77美元。在最近一波上涨之后，再一次回落，至今仍然没有涨到周期高位。我认为这与石油价格走势不利于其收益是相关的。

整体来说，西方石油的这个表现是逊于美股的大市的。 　　

相反，中国的“三桶油”，今年以来股价的走势不错，其推动力包括业绩向好，以及中特估概念走热等特殊因素等。它们的股价上涨，不单是油价的因素推动的。

我看到，最近有一种观点认为，在选择油气股票的时候可以根据公司的石油储备量来选择。但是我并不认同，不同类型公司的估值有不同的考量因素。比如中石油的石油储备比较多，油产气量也比较高，而中石化主要靠进口油气资源，进行加工，再出售来盈利。中石化的利润会受到签订合同时的价格和实际用于生产中原油的价格的影响。所以不能单纯地用油气储备的多少，来衡量油企的投资价值。当然，假设其他条件不变，尤其是原油的价格和制成品价格都稳定，且油价处于高位，远远超过生产成本的情况下，石油储备越多的公司，投资价值是越大的。

如果单纯从油价的角度来说，我并不主张现在增加在油气股票方面的投资。

(作者系中国外汇投资研究院副院长。本文已刊发于6月10日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅做分析，不做投资建议。)