证券市场周刊 特约 | 陈徐

从业十多年中，经历了多次市场波动。近两年伴随国际局势剧烈动荡，行业经营环境也遭遇了剧烈的变换，传统的投资框架正在受到严峻的考验。在这一形势下，投资者需要调整优化投资框架，在框架中加入国内及国际地缘政治分析框架，但是这一框架恰是最不可测的。在当前的市场环境下，投资者要做出正确的投资决策，十分困难。

我们在过去的一段时间观察跟踪了疫情的发展以及社会的耐受力，并在2022年形成了投资报告，9月开始建仓移动运营商全行业、原油行业、医疗行业等，得到后续市场的验证。最近，A股又一次经历了急速下跌。但我们认为，尽管当前A股充满了鬼故事，数据看起来并没有那么乐观，但我们正在开始买入。

当前A股的急跌

是市场短期太过于悲观

随着疫情防控政策的优化，中国经济社会运转开始加速，在欣喜与释放过后，市场于3月迎来了一波逆风。首先，从宏观经济来讲，3月开始的地产数据，消费数据，信贷数据不及预期，外围局势持续动荡；经过年初的一波上涨，部分投资者开始获利了结；同时也叠加汇率因素等影响。共同引发了过去一段时间市场的清仓式急跌。

而接踵而来的失业就业数据因素，加剧了市场信心的回落。据国家统计局最新数据，1～4月份，全国城镇新增就业354万人，与上年同期相比少增105万人。4月份，全国城镇调查失业率为6.0%，比3月份上升0.1个百分点。

在这一市场导向之下，我们观察到不少资深投资者在这波快速下调中被套牢，也让新投资者踌躇不前。

数据显示，今年以来新基金发行已进入冰点，东方财富Choice数据显示，按基金成立日统计，今年前5月合计新成立基金为504只，较2022年同期新成立的616只，同比下滑18.2%。

但与此同时，美国、日本、印度股指开始创新高。这一差异化走势最近也引起了市场的关注，有人提出，是否亚洲其他市场比中国更具有投资价值？

我们认为，当前的A股市场短期太过于悲观。

能源、商业消费地产、大金融、集运、旅游

等板块均处于估值低位

那A股的前景真的这么差吗？我们可以从宏观和微观的角度来回答这一问题。

从宏观角度来讲，过去30年，中国的经开改革开放总体来看发展比较顺利，也为资本市场提供了良好的发展环境，但是在过去几年，中国市场持续经历了供给侧改革、三年疫情的疲惫、多轮行业大调控，共同富裕政策等。如果把A股市场看成一位30多岁的中青年，顺风顺水几十年后，突然经历了诸多苦难，从心态上来讲，会带来不小的冲击，出现了一段时间处于适应期的悲观心态。

另外，从微观角度来看，不少行业长期来看仍然具备投资价值。比如中特估概念下的高分红公司，尤其是那些甚至做出书面承诺的公司。另外从板块来看，能源、商业消费地产、大金融、旅游、集运、必需消费品等板块估值皆在低位。这些公司中也有不少公司提供极具吸引力的分红，从保守价值，或者重置价值的角度来说都是不错的选择。

现在市场缺的不是勇气，是理性、是信心、是耐心，是宏观调整下的长期主义。

我们可以共同回忆一下2018年下半年的市场情况，当时市场一片低沉，反复失望，到10月市场情绪绝望筑底，而到2019年1月，又经历了经济数据不理想，市场开始二轮回踩，在这之后市场逐步信心恢复，蓄力再开启了新一轮牛市。

当下A股市场的最大争议在于市场会持续的恶化，还是在“房住不炒”的基调下，经济的复苏需要时间？我们相信是后者，同时，我们也相信政策正在蓄力调整，信心正在筑底恢复，心态正在变老练。

我们相信全世界的联系不会中断，世界需要中国，国人的热情不仅会体现在科研、生产等领域，同样可以体现在投资上，“buy china， I am”，我们正在用真金白银表达——买入中国优质低估资产(包括优质城投债、产业债等资产)。

(作者系某知名家族办公室资本市场CIO。本文已刊发于6月10日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，本文提及个股仅做分析，不做投资建议。)