证券市场周刊 本刊特约 | 玄铁

周四，创业板指再创年内新低，向下击穿去年4月形成的底部支撑。沪综指会否步其后尘，值得关注。同时，市场也在期待新一轮的牛市到来。在笔者看来，如果新一轮牛市到来，估值更优势的港股或将率先走出谷底。

年内百余只个股涨幅翻倍

周四，创业板指盘中触及年内新低2118点，收盘时年内跌幅达9.49%，延续了去年暴跌逾29%的格局。从K线图来看，创业板指仍在半山腰，较2019年7月谷底上涨79.3%，较2021年7月峰值缩水40.6%。

创业板指持续走低，或受最大权重股宁德时代拖累。周四，宁德时代流通市值约为8077亿元，约为创业板指流通市值的9.63%。宁德时代股价复权后较历史峰值缩水45.4%，主题泡沫开始退潮。

但市场预期，新能源汽车行业的内卷，远未结束。本周各车企老板纷纷发声，有认为“汽车行业已进入淘汰赛阶段”。也有观点认为“预计到2025年中国需要动力电池产能为1000-1200GWh，目前规划已达4800GWh，产能严重过剩。”摩根士丹利最新研报认为，美股主题泡沫在触顶后，往往会有3年的修正期。

不过，创业板寒意逼人，沪深A股整体表现并不差。截至周四，两市5208只在交易的股票中，年内涨幅超越100%、50%和20%的股票分别有103只、387只和1152只，年内跌幅逾20%的仅有590只，走牛的股票家数约为熊股的一倍。

牛熊转换多源自“煎熬底”

冷门股飙升，让A股投资风格有去中心化的迹象。互联网指数以逾60%的涨幅，成为年内领涨板块，只是和2015年6月峰值相比，仍下跌73.3%。正是类似冷门行业的超跌反弹行情，让沪综指年内上涨逾4%。有“漂亮50中国板”之称的上证50年内则下跌3.61%，较2021年峰值更是缩水38.2%。

截至周四，沪综指围绕关口争夺已有14天。大盘较5月9日创下的年内峰值缩水6%，较去年4月的谷底2863点仍上涨12.2%，目前只是重回自2016年以来的大箱体震荡格局的中枢水平，不知何时能如出笼中鸟，再上云霄。

从技术面来看，在过去三四年里，若以铁底不再失守为标志，沪综指调整周期有四轮，一是1993年2月峰值1558点至1994年7月谷底325点，缩水79.1%。二是2001年6月峰值2245点至2005年6月谷底998点，缩水55.5%。三是2007年10月峰值6124点至2008年10月谷底1664点，缩水72.8%。四是2015年6月峰值5178点至2019年1月谷底2440点，缩水52.86%。三度出现八年左右一轮牛熊转换，市场铁底多源自煎熬底。这个老剧本，如今仍被不少投资者惦记。

若有蓝筹牛市

港股表现或更强势

经验显示，过往熊市周期结束的标志不仅是指数暴涨后的暴跌，更有行政全面救市相配合。现在的问题是，最近一轮熊市周期是从2021年2月峰值3731点，至2022年4月的谷底2863点，缩水23.3%。“2863点是铁底”的判断会否被证伪？毕竟，创业板指重回2020年6月1日的点位水平，率先证明2020年4月的谷底不是铁底。当日，证监会强调，“加强与有关方面政策协同，稳定和提振市场信心。”此时发声，绝非无的放矢。

但凡救市，须得师出有名。5月份，中国进出口总值按美元计同比下降6.2%。昔日的出口拉动经济似乎“失灵”。全力拼经济还有何良策？任泽平团队本周建议，“救股市是好办法。”其实，市场底何时见底，与经济底和政策底常不同步。2020年，中国经济增长2.2%，为1977年以来最低；沪综指当年上涨13.87%，年度涨幅为历史第12位。

最近一次全面救市，是以2015年7月6日两万亿元救市资金正式入场为标志，沪综指当日盘中低点3653点堪称政策底，次年1月跌到2638点算是中期底，真正铁底是2019年1月的2440点。

谨慎来看，全面救市有利于形成供需均衡和牛市共识，堪称牛市重现的必要条件。这一铁律尚未被证伪。从估值底来看，若新一轮牛市到来，港股或将率先走出谷底，对A股的拉抬效应不可小觑。2014年7月24日，恒生AH股溢价指数跌至历史谷底88.72点，本周四已升至140.1点，涨幅达57.9%。若有蓝筹牛市，处于估值洼地的港股或更强势。

(本文已刊发于6月10日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。)