证券市场周刊丨赵文娟
在经历本周发行缩量后，下周新股发行又恢复常态发行规模，共有7只新股申购，其中有4只新股发行扎堆在科创板，2只落地创业板，深市主板有1只。从这些新股隶属行业看，分别属于计算机、通信和其他电子设备制造业；电气机械和器材制造业；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；橡胶与塑料制品业；仪器仪表制造业；专用设备制造业。
回顾本周沪深两市发行情况，于5月15日发行的同星科技公布了首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告。公告显示，本次发行价格为31.48元/每股，发行股票数量为2000万股，占本次发行数量的100%。认购结果显示，网上投资者放弃认购数量为21.08万股，网上投资者放弃认购金额约663.7万元，全部由主承销商包销，包销股份数量占总发行数量的比例为1.05%。
新相微上下游均依赖关联公司
关联交易公允性需要重视
在下周发行的新股中，科创板上市的新股较多，其中，新相微的主营业务聚焦于显示芯片的研发、设计及销售；航天环宇是一家致力于服务航空航天等领域的企业；天玛智控主营煤矿无人化智能开采控制设备和技术研发；西山科技则主要从事手术动力装置的研发、生产、销售。
值得一提的是，新相微关联交易频繁，客户、供应商均过度依赖关联公司，公司业务独立性方面似有不足。招股书显示，2020年到2022年，新相微的营业收入分别为2.19亿元、4.52亿元、4.27亿元，净利润分别为2541.22万元、1.53亿元、1.08亿元，扣非后净利润分别为2378.20万元、1.75亿元、9303.86元。事实上，成立于2005年的新相微，一直到2019年的累计亏损仍高达8000多万元，直到2020年才扭亏为盈。
客户方面，新相微与京东方、深天马等行业内主流面板厂商，骏遒电子、亿华显示、给力光电等显示模组厂都建立起合作关系，但需要注意的是，大客户京东方同时还是新相微的股东。招股书显示，京东方实际控制人北京电控及其控股子公司北京燕东是新相微的直接股东，分别持7.09%和7.84%的股权。报告期内，公司向京东方销售金额分别为2802.63万元、3000.88万元、3359.35万元，占营业收入比例分别为12.81%、6.64%、7.87%，常年位居新相微的前三大客户。或因关联关系原因，双方交易价格的公允性方面存在疑问，比如2021年，新相微的电视及商显P401系列产品向京东方销售单价较其他客户的单价要低5.16%，同时向京东方销售数量约为其他客户的13.62倍。
新相微为包含京东方在内的客户供应的显示屏电源管理芯片主要来自外部采购。报告期内，新相微向致新科技采购显示屏电源管理芯片数量分别为9291.39万颗、11900.02万颗、9332.33万颗，占总销售量的比例分别为97.71%，98.47%、96.21%。也就是说，新相微自制部分的产品数量占比甚至不足4%。
需要知道的是，致新科技不仅是新相微第一、第二大供应商，其下属的台湾类比科技股份有限公司直接持有公司3.11%股份。报告期内，新相微向致新科技采购金额分别为1.04 亿元、1.77亿元、1.52亿元，占采购总额的比例分别高达41.85%、49.87%、29.31%，同样存在采购上过高依赖关联方的问题。
天玛智控业务依赖大股东
经营独立性存忧
天玛智控是上市公司天地科技的子公司，作为分拆上市企业，与控股方之间的关联关系也是关注的重点。天玛智控的控股股东为天地科技，天地科技持有该公司68%的股份；间接控股股东为中国煤科，中国煤科通过子公司天地科技间接控制天玛智控68%的股权。
业务方面，天玛智控与天地科技等关联方存在大量关联交易。招股书显示，公司与中国煤科、天地科技等控股方同时存在大额关联采购及关联销售。2020年至2022年，公司关联方销售金额占当年营业收入的比例分别为1.76%、5.01%、5.47%，关联采购金额占当年营业成本的比例分别为18.34%、8.79%、3.93%。
值得一提的是，天地科技既是天玛智控的客户，又是其供应商。报告期内，天玛智控对天地科技关联销售金额分别为180.13万元、953.86万元、2790.72万元。2020年，该公司向天地科技关联采购金额分别为72.68万元。
客户开发方面，天玛智控与中国煤科、天地科技还存在较多客户重叠的情况，其客户开发上或颇为依赖中国煤科及天地科技。招股书显示，天玛智控从事煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，其三大主要产品(SAM系统、SAC系统及SAP系统)聚焦在智能采煤这一业务场景。而中国煤科、天地科技的产品则包括采煤机、刮板输送机、液压支架、连采机和胶带运输机等。据第二轮问询回复显示，天玛智控的产品可以与中国煤科、天地科技的产品共同配合使用，完成煤矿智能化开采任务。因此，从产品应用场景角度来看，天玛智控的产品与中国煤科、天地科技具有适配性，联系相对紧密。
或因如此，天玛智控与中国煤科、天地科技存在较多客户重叠的情况，包括国家能源集团、中煤集团、山东能源集团、陕煤集团。2019年至2022年上半年，天玛智控向上述四名共同客户提供的产品及服务收入占各期营业收入的比例分别为64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，占比虽逐年下滑但仍较高。
整体上，天玛智控与中国煤科、天地科技之间的各类关联交易是较为频繁的，这让人很是担忧其经营的独立性。
(本文已刊发于5月20日《证券市场周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。)
